Tesla (TSLA.US) najdroższy model nadchodzi? Roadster wkrótce zostanie wydany, rynek opcji jednak patrzy na to obojętnie

Według aplikacji Strefa Inwestorów, ceny samochodów Tesla (TSLA.US) są od dawna wysokie, a Roadster, którego premiera zaplanowana jest na 1 października, może — na podstawie zaliczki w wysokości 50 000 dolarów — stać się najdroższym modelem w historii firmy. Jednak ceny opcji Tesli nie są szczególnie drogie: miesięczna implikowana zmienność znajduje się na około 36 percentyla. Mimo że zbliża się premiera Roadstera oraz że październik z reguły cechuje się wyższą niż przeciętna zmiennością, ten wskaźnik wciąż pozostaje znacząco poniżej średniej.

Premiera Roadstera ustalona na 1 października: 50 000 dolarów zaliczki, niepewność co do dostaw

Premiera Cybercab na początku września nie zyskała uznania analityków, w szczególności analityk z Wells Fargo zwrócił uwagę na „problemy z realizacją” usługi autonomicznej taksówki. Niemniej, kurs akcji Tesli stopniowo odzyskał stratę. Teraz, gdy zamówienia na Roadster zostały ponownie otwarte, a miesięczna premia opcji jest zbliżona do dolnego zakresu, wiele wskazuje na to, że akcja ma szansę przekroczyć poziom sprzed premiery Cybercab; jednak jeśli pojawienie się Roadstera również rozczaruje inwestorów, istnieje pewne ryzyko.

Roadster zostanie oficjalnie zaprezentowany 1 października na poligonie SpaceX w McGregor w Teksasie. Proces rezerwacji nie jest prosty: najpierw trzeba uiścić zwrotną zaliczkę 5 000 dolarów kartą kredytową, a w ciągu dziesięciu dni przelać kolejne 45 000 dolarów — dopiero po zaksięgowaniu tej sumy rezerwacja zostaje zakończona. Obecnie rezerwacje są już dostępne również w Kanadzie i Chinach. Tesla zapowiada, że podczas premiery ogłoszona zostanie ostateczna cena Roadstera, jego specyfikacja oraz cele produkcyjne.

Krytycy zwracają uwagę, że firma już w 2017 roku pobierała zaliczkę w wysokości 50 000 dolarów, ale potem wielokrotnie nie dotrzymała terminów dostawy. Niemniej, decyzja o ponownym otwarciu rezerwacji na dwa tygodnie przed premierą sama w sobie przekazuje pewien sygnał — firma nie będzie wymagać od klientów przedpłaty za potencjalnie niewydarzony samochód, przynajmniej taką mają nadzieję. Premiera Cybertrucka była rzeczywiście niezręczna: główny inżynier podczas prezentacji „niezniszczalnego” okna rozbił je na oczach widowni.

Cień Cybercab był wyolbrzymiony: długoterminowa logika autonomicznej jazdy pozostaje niezmieniona

Michael Khouw, współzałożyciel i główny strateg platformy analizy opcji OpenInterest.PRO, twierdzi, że rynek zbyt mocno zareagował na negatywne komentarze po premierze Cybercab. Rzeczywiście, gdy 3 września Cybercab pojawił się w Austin, część inwestorów była rozczarowana; jednak biorąc pod uwagę bariery regulacyjne i inne rzeczywiste problemy, oczekiwanie, że usługa od razu wywoła rewolucję, było nierealistyczne.

Khouw podkreśla, że autonomiczne taksówki ostatecznie staną się częścią sposobu przemieszczania się ludzi. Przez najbliższe kilka lat kluczowym pytaniem nie jest, czy pierwszy dwuosobowy pojazd Tesli będzie od razu gotowy do masowego użytku, ale które firmy będą w stanie produkować setki tysięcy lub nawet miliony autonomicznych samochodów przy komercyjnie uzasadnionych kosztach oraz naprawdę wprowadzić je na drogi. Na świecie bardzo niewiele firm udowodniło, że potrafi projektować, produkować i dystrybuować zaawansowany konsumencki sprzęt na tak dużą skalę — Tesla jest jednym z nielicznych.

Dla Tesli turbulencje na początkowym etapie wydają się normą, a następnie firma udowadnia, że potrafi dokonać rzeczy, które poza Chinami są osiągalne tylko dla niewielu.

Spór o wycenę: tradycyjne ramy nie działają, płacąc premię inwestuje się w przyszłość

Najuczciwsza krytyka wobec Tesli nie dotyczy problemów z realizacją innowacyjnej technologii samochodowej, lecz wyceny. Jeśli oceniać Teslę wg standardów tradycyjnych producentów aut, a także przyjmując Uber lub Lyft jako punkt odniesienia dla branży autonomicznych taksówek, taka krytyka jest racjonalna; przy obecnych wynikach trudno uzasadnić tak wysoki mnożnik wyceny. Tesla ma szacunkowy wskaźnik ceny do zysku wynoszący 213, Uber — 22, Ford — 7.

Jednak rynek nigdy nie wyceniał Tesli w tradycyjny sposób — i to nie bez powodu. Firma i jej założyciele wielokrotnie osiągali rzeczy uznawane za niemożliwe, a nawet absurdalne: masowa produkcja rentownych samochodów elektrycznych, sieć ładowania używana przez inne firmy, magazynowanie energii na poziomie sieci i rakiety wielokrotnego użytku rozwijane przez SpaceX. Bardziej adekwatną perspektywą jest uznanie Tesli za spółkę technologiczną mającą wyjątkowe, trudno dostępne kompetencje w dziedzinie inżynierii i produkcji zaawansowanych wyrobów konsumenckich. W tym świetle, wycena Tesli jest raczej uzasadnioną premią za jej unikalną pozycję w dziedzinie autonomicznej jazdy, robotyki i energetyki, niż bańką — a takich umiejętności niewiele spółek w ogóle posiada.

Strategia handlowa: wiele katalizatorów, spread opcji call lepszy od prostego zakupu call

24 września odbędzie się premiera ciężarówki Semi, 1 października Roadster, następnie pojawią się dane o dostawach za trzeci kwartał — wydaje się, że miesięczne opcje Tesli powinny być drogie, a jednak wcale tak nie jest. 30-dniowa implikowana zmienność wynosi około 41%, co dla dużej firmy jest dość wysokie, lecz zbliża się do dolnego zakresu historycznego dla Tesli. Jak na akcje, które często wahają się o 5% pod wpływem newsów, taka cena jest rozsądną zapłatą za możliwość wzrostu.

Zamiast prostego zakupu opcji typu call, Khouw poleca strategię spreadów call, co pozwala ograniczyć wydatki na opcje i zmniejszyć ryzyko związane z wahaniami po wydarzeniach. Strategia spreadu call na październik z poziomami 380/440 obejmuje premierę Roadstera, raport dostaw oraz nadchodzące wyniki finansowe.