Trzymając zamówienia AI o wartości 95 miliardów dolarów! Marża zysku rośnie wbrew trendowi, Dell (DELL.US) odnotowuje równoczesny wzrost zysków i zamówień

APP finansowy Zhihui zauważył, że Dell Technologies (DELL.US) właśnie znacząco podniosło prognozę wyników na rok fiskalny 2027 o 25 miliardów dolarów, a zamówienia zaległe wzrosły o 43,7 miliarda dolarów w porównaniu z poprzednim kwartałem, stając się absolutnym centrum uwagi rynku.

Wcześniej rynek pozostawał w neutralnym trybie wyczekiwania, głównie dlatego, że choć przewidywano możliwość podwyższenia prognozy na rok fiskalny 2027, to ze względu na szybki wzrost serwerów AI całościowa marża operacyjna firmy mogła ulec rozwodnieniu, co wzbudzało obawy dotyczące struktury zysków.

Jednak najnowsze dane finansowe pokazują wyraźnie lepsze wyniki od oczekiwanych:

Prognoza wyników znacznie przekracza oczekiwania: Prognoza rocznych przychodów na rok fiskalny 2027 wzrosła o 25 miliardów dolarów, a roczna nie-GAAP zysk na akcję (EPS) dodatkowo zwiększył się o 7,6 dolara, co oznacza wzrost o 42% w porównaniu z wcześniejszą prognozą.

Wyraźna poprawa marży: ISG (Information Solutions Group) osiągnęła marżę operacyjną na poziomie 15,0%, znacznie wyższą niż 8,8% rok wcześniej; ogólna nie-GAAP marża brutto firmy wzrosła do 21,1% (rok wcześniej 18,7%). Zwykle serwery AI rozwadniają ogólną marżę, jednak w drugim kwartale Dell odnotował wzrost marży wbrew trendom rynkowym.

Analiza prognozy na rok fiskalny 2027

Po publikacji sprawozdania finansowego model szacujący zyski z Wall Street pokazał wyraźny wzrost przewidywanych EPS w każdym z czterech kolejnych kwartałów po drugim kwartale roku fiskalnego 2027.

Z technicznego punktu widzenia cena akcji wykazuje silny wzrost ponad poziom 500 dolarów. Nawet mimo wpływu jastrzębich raportów makroekonomicznych na rynek, akcje Della wzrosły wbrew trendom. Kapitał rynkowy wykazuje wyraźną strukturalną dywersyfikację: dostawcy dla mega-korporacji AI z rosnącymi wydatkami kapitałowymi kontynuują wzrost, podczas gdy tradycyjne, nie-AI sektory oraz niektóre mega-korporacje, których wysokie wydatki kapitałowe ograniczają przepływy wolnej gotówki i wykup akcji, są pod presją spadków.

Z perspektywy biznesowej, kierownictwo Della podczas konferencji wynikowej podkreśliło:

Do roku 2028 korporacyjne agentów AI mają zostać największym pojedynczym obciążeniem pracy.

Do roku 2030 AI będzie odpowiadać za 75% całkowitego zapotrzebowania na centra danych, co przekłada się na dodatkowe 200 GW zapotrzebowania na energię.

Około połowa tego popytu dotyczy głównych klientów Della (w tym nowej generacji dostawców chmury Neoclouds, instytucji państwowych oraz klientów korporacyjnych).

Przewiduje się, że do roku 2030 łączny potencjał rynku w tym sektorze przekroczy 1 bilion dolarów.

Na koniec drugiego kwartału roku fiskalnego 2027 zaległe zamówienia AI Della wzrosły o 43,7 miliarda dolarów, osiągając łączną wartość 95 miliardów dolarów.

Czynniki napędzające niespodziewane przychody: ekspansja działalności nie-AI

Zgodnie z danymi S&P Global, przed publikacją raportu za drugi kwartał roku fiskalnego 2027 rynek oczekiwał przychodów z serwerów AI na poziomie około 16 miliardów dolarów, podczas gdy rzeczywiste przychody wyniosły 16,401 miliarda dolarów, przekraczając oczekiwania o 401 milionów dolarów.

Dla porównania, całkowite kwartalne przychody Della wyniosły 46,97 miliarda dolarów, przewyższając oczekiwania rynkowe (45,1 miliarda dolarów) o 1,87 miliarda dolarów. Oznacza to, że nadwyżka z serwerów AI wynosiła jedynie około 21,4% całości nadwyżki przychodów, podkreślając, że motor wzrostu Della przesuwa się w stronę działalności niepowiązanej z serwerami AI.

Dane porównawcze pokazują:

Sprzedaż tradycyjnych serwerów wzrosła kwartał do kwartału o 23%; sprzedaż w sektorze pamięci wzrosła o 12%; przychody z serwerów AI: niewielki wzrost o 2% kwartał do kwartału.

Wzrost nie-AI części ISG korzysta przede wszystkim z trzech czynników:

Cykl odnawiania sprzętu: Około 1,2 miliona istniejących urządzeń wymaga odnowienia.

Preferencje dla wdrożenia chmury hybrydowej: Klienci korporacyjni wolą rozwiązania chmury hybrydowej przy budowie infrastruktury AI.

Wyższy udział wysokomarżowych IP: Udział własności intelektualnej Della (IP) w strukturze biznesu pamięci rośnie, co skutecznie wspiera marżę brutto i ogólną rentowność ISG.

Warto zauważyć, że kierownictwo w pierwszym kwartale roku fiskalnego 2027 wspomniało, że "rentowność serwerów AI utrzymuje się na poziomie średniej jednocyfrowej marży operacyjnej", jednak w drugim kwartale wskaźnika nie zaktualizowano. Mimo to, biorąc pod uwagę wyraźny wzrost marży operacyjnej ISG zarówno rok do roku, jak i kwartał do kwartału, rynek szacuje, że rentowność serwerów AI pozostaje na oczekiwanym średnim jednocyfrowym poziomie.

Podsumowanie

Ze względu na podwyższenie prognozy przychodów na rok fiskalny 2027 o 25 miliardów dolarów oraz wzrost zaległych zamówień AI do 95 miliardów dolarów, fundamentalne i techniczne wskaźniki Della (przebicie 500 dolarów) wykazują silny sygnał wzrostowy, co uzasadnia podwyższenie rekomendacji inwestycyjnej do "kupuj".

Jednak w ujęciu makroekonomicznym wciąż istnieją krótkoterminowe ryzyka. Nadchodzący raport CPI prawdopodobnie pokaże wzrost inflacji rok do roku (zgodnie z konsensusem rynkowym 0,4%), a napięcia geopolityczne oraz presja na rentowność długu rządowego mogą ogólnie ograniczyć aktywa obarczone ryzykiem.

Mimo że rynek główny jest pod presją jastrzębich raportów o zatrudnieniu, akcje Della nadal wykazują wytrzymałość na spadki, co pokazuje, że presja wyprzedaży na poszczególnych walorach słabnie.