Chłodniejsze dane o zatrudnieniu poza rolnictwem w lipcu nie rozwiązują sporów dotyczących polityki; inflacja piąty rok z rzędu przekracza cel, rośnie liczba zwolenników podwyżki stóp procentowych w Fed.

Aplikacja finansowa Zhihong Finance zauważa, że inflacja w Stanach Zjednoczonych przez pięć kolejnych lat przekraczała polityczny cel Rezerwy Federalnej na poziomie 2%, co nieustannie wystawia cierpliwość decydentów na próbę. Mimo że Rezerwa Federalna na lipcowym posiedzeniu utrzymała stopy procentowe bez zmian, coraz więcej jej członków uważa, że należy jak najszybciej wznowić podwyżki, aby zapobiec utrwaleniu się wysokiej inflacji; inna część decydentów proponuje kontynuowanie obserwacji danych, sądząc, że jest jeszcze szansa na spadek inflacji bez konieczności dalszego zaostrzenia polityki. Wraz ze zbliżającym się wrześniowym posiedzeniem narastają coraz wyraźniejsze podziały wewnątrz Rezerwy Federalnej dotyczące tego, czy należy podnieść stopy.

Utrzymująca się wysoka inflacja powiększa obóz zwolenników podwyżek w Fed

W lipcu Rezerwa Federalna po raz piąty z rzędu utrzymała przedział docelowy dla stopy funduszy federalnych na poziomie 3,5%-3,75%. Jednak podczas tego posiedzenia już trzech członków z prawem głosu poparło podwyżkę o 25 punktów bazowych, a niedawno kilku członków bez prawa głosu również publicznie wyraziło podobne poglądy, wskazując na rosnące poparcie dla dalszego zacieśnienia polityki.

Tymczasem zwolennicy utrzymania dotychczasowego poziomu stóp uważają, że obecnie możliwe jest pozwolenie, by inflacja naturalnie spadła wraz z upływem czasu, lecz cierpliwość wobec nieustannych szoków cenowych również zaczyna się wyczerpywać.

James Egelhof, główny ekonomista BNP Paribas USA, uważa, że obecne dane gospodarcze cechuje znaczna niepewność i nie są jeszcze wystarczające, aby jednoznacznie potwierdzić, który scenariusz się realizuje, lecz z uwagi na brak istotnej poprawy inflacji, presja na Rezerwę Federalną, by podjąć działania, nieustannie rośnie.

Schłodzenie rynku pracy nie uspokaja debat politycznych

Opublikowane w zeszłym tygodniu dane o zatrudnieniu poza rolnictwem za lipiec pokazały niespodziewany spadek liczby pracujących o 23 tysiące; dane za poprzednie dwa miesiące również zostały znacznie skorygowane w dół, ponownie wywołując obawy rynku dotyczące osłabienia rynku pracy.

Jednak raport o zatrudnieniu nie przyniósł Fed jasno określonego kierunku politycznego.

Prezes Richmond Federal Reserve, Barkin, stwierdził, że rynek pracy znajduje się obecnie w „kruchym balansie”, który utrzymuje się od półtora roku, i nie jest obecnie głównym czynnikiem napędzającym inflację.

Uwaga rynku przesuwa się na dane dotyczące inflacji, które mają zostać opublikowane w najbliższych tygodniach, w tym indeks cen konsumpcyjnych (CPI), który zostanie ogłoszony w przyszłym tygodniu, i będzie najważniejszym punktem odniesienia przed wrześniowym posiedzeniem.

Zgodnie z prognozą gospodarczą opublikowaną przez Fed w czerwcu, urzędnicy spodziewają się powrotu inflacji do celu 2% dopiero w 2028 roku. Do czerwca tego roku CPI w USA wzrosło o 3,5% rok do roku, a bazowy wskaźnik PCE po wyłączeniu żywności i energii odnotował wzrost na poziomie 3,3% r/r, przez co rosną obawy rynku co do możliwości osiągnięcia tego celu przez Fed.

„Rozsądne oczekiwanie” czy „natychmiastowa podwyżka”? Podział opinii urzędników

Urzędnicy popierający utrzymanie stóp uważają, że obecna presja inflacyjna może być tymczasowa i podwyżka nie musi być najlepszym wyborem.

Była ekonomistka Fed oraz główna ekonomistka New Century Advisors, Claudia Sahm, podkreśliła, że obecnie największym wyzwaniem dla Fed jest rozróżnienie cyklicznych i strukturalnych czynników wpływających na inflację i zatrudnienie, a polityka monetarna jest bardziej odpowiednia do kontroli tych pierwszych.

Gubernator Fed Cook stwierdziła w tym tygodniu, że już zaczynają działać niektóre z czynników sprzyjających spadkowi inflacji, w tym stopniowo słabnące skutki taryf, przyszły możliwy spadek cen ropy oraz łagodzenie presji cenowej dzięki inwestycjom w sztuczną inteligencję. Jeśli podwyżka zostanie przeprowadzona zbyt wcześnie, może niepotrzebnie zaszkodzić rynkowi pracy.

Prezes New York Federal Reserve, Williams, również stwierdził, że nadal spodziewa się powrotu inflacji do 2% przed 2028 rokiem i nie zmienił się jego ogólny pogląd na sprawę.

Po publikacji słabych danych o zatrudnieniu, oczekiwania dotyczące podwyżki stóp procentowych we wrześniu na rynku kontraktów terminowych spadły z ponad 50% do około 40%.

Z kolei urzędnicy popierający podwyżki uważają, że Fed nie ma już wiele czasu na czekanie.

Na lipcowym posiedzeniu za podwyżkę głosowali prezesi Minneapolis Fed Kashkari, Dallas Fed Logan i Cleveland Fed Harker; wszyscy wyrazili opinię, że dalsze odwlekanie decyzji może wymusić jeszcze większy wzrost stóp w przyszłości.

Dodatkowo, prezes Kansas City Fed, Schmid, także stwierdził w tym tygodniu, że w obliczu wciąż silnej konsumpcji i inwestycji firm nie uważa obecnej polityki monetarnej za wystarczająco restrykcyjną, i dlatego popiera dalsze zacieśnianie polityki w celu ograniczenia inflacji.

Powściągliwość Wosha – rynek koncentruje się na wiarygodności polityki Fed

W przeciwieństwie do coraz bardziej otwartych sporów między urzędnikami, prezes Fed Wosh zachowuje się znacznie ostrożniej.

Po lipcowym posiedzeniu, Wosh ponownie podkreślił, że Fed zdecydowanie będzie bronić stabilności cen, lecz odmówił podania przyszłej ścieżki stóp procentowych i nie wyjaśnił, przy jakich warunkach gospodarczych zdecydowałby się na podwyżkę.

Brak wyraźnych wskazówek doprowadził do gwałtownej wyprzedaży długoterminowych obligacji skarbowych USA, przez co ich rentowność znacznie wzrosła, a oczekiwania inflacyjne rynku również się zwiększyły.

Prezes St. Louis Fed Musalem stwierdził, że reakcja rynku pokazuje, iż Fed musi nieustannie dbać o wiarygodność własnej polityki poprzez efektywną komunikację i konieczne działania.

Główny ekonomista Apollo Global Management, Torsten Slok, stwierdził, że obecnie problemem jest już nie tylko gospodarka, lecz także reputacja polityki Fed. „Od 2021 roku inflacja w USA przekracza docelowy poziom, a dla najważniejszego banku centralnego na świecie jest to bardzo długi proces.”

Główny ekonomista Moody’s Analytics, Mark Zandi, zauważył, że w sytuacji, gdy komunikaty Fed stały się bardziej uproszczone, a Wosh prawie wcale nie ujawnia swoich politycznych planów, coraz trudniej jest zewnętrznym obserwatorom ocenić stanowisko FOMC. Wraz ze zbliżającym się wrześniowym posiedzeniem, a także globalnym sympozjum banków centralnych w Jackson Hole pod koniec miesiąca, rynek spodziewa się, że spór wewnątrz Fed dotyczący podwyżek będzie się nadal nasilać.