Powrót do poziomu sprzed wojny, renminbi wyróżnia się na tle innych

Poranna FX

Na dzień przed ultimatum Trumpa grożącego zbombardowaniem elektrowni w Iranie, kurs dolara do juana powrócił do poziomu sprzed wojny, a USDCNH spadł chwilowo do poziomu 6.8550. W porównaniu do wciąż nisko notowanych walut azjatyckich, jak jen i won południowokoreański, juan wyróżnia się bardzo korzystnie.

Wykres: Juan przewyższa inne waluty

1. Negatywny wpływ konfliktu na juana słabnie

Obecnie, bez względu na to czy wojna amerykańsko-irańska się rozszerzy, jej wpływ na juana jest coraz mniejszy.

Po pierwsze, juan jest najmniej zależny od cen ropy. W czasie oczekiwań na długotrwałe zamknięcie cieśniny Ormuz, cena ropy Brent utrzymywała się na wysokim poziomie powyżej 100 dolarów, banki centralne przechodziły do agresywnych oczekiwań na podwyżki stóp procentowych, co prowadziło do obaw o recesję. Jednak sygnały polityki pieniężnej juana były stabilne - dzięki łagodności na rynku pieniężnym w pierwszym kwartale, overnight repo spadły, a zmienność długoterminowych obligacji się zawężała, czyniąc juana bezpieczną przystanią w czasie globalnej wyprzedaży obligacji skarbowych.

Wykres: Stabilność rentowności długoterminowych obligacji juanowych

Po drugie, podaż i popyt na rynku walutowym są nadal kształtowane przez klientów, a nie emocje.W pierwszym kwartale netto rozrachunki spot+forward utrzymywały się na poziomie 100 mld dolarów miesięcznie, a wojna wręcz stworzyła okno rozrachunkowe powyżej 6.90. W obecnej ostrożności ze strony własnych traderów, wpływ klientów na płynność jest silniejszy.

Wykres: Spadek zmienności

Cechą stopniowej stabilności juana jest również wyjątkowy spokój w implied volatility.Poza krótkim wzrostem implied volatility na początku marca wywołanym paniką, cały miesiąc charakteryzował się spokojnym, stopniowym spadkiem wskaźnika, który już wrócił do poziomu sprzed wojny. Oznacza to, że od krótkiej do długiej perspektywy czasowej nie ma nadmiernych oczekiwań co do umocnienia lub osłabienia juana.

2. Jak widzieć przyszłość rynku?

W artykule z zeszłego tygodnia Dlaczego zakończenie wojny amerykańsko-irańskiej jest takie trudne wspominaliśmy, że funkcja reakcji rynku może się zmieniać, a jednym z tych aspektów jest juan jako potencjalny zastępca „systemu petrodolara”, który przewyższa inne waluty azjatyckie.

Obecnie juan pokazuje względną przewagę. Po tym jak waluty Japonii i Korei Południowej spadły z powodu tąpnięć na giełdach, a waluty Azji Południowo-Wschodniej z powodu wrażliwości na ceny ropy, indeks kursu juana osiągnął najwyższy poziom od ponad roku.

Wykres: Nowy szczyt indeksu juana

Z tej perspektywy, juan już umocnił się wystarczająco mocno. Chyba że wojna skończy się szybciej niż przewidywano, wtedy juan może zmierzać w kierunku tegorocznego minimum przy 6.80, w przeciwnym razie korekta krótkoterminowa jest już wykonana.

3. Podsumowanie

(1) Kurs dolara do juana powrócił do poziomu sprzed wojny, negatywny wpływ konfliktu stopniowo zanika, a wrażliwość na wydarzenia maleje.

(2) Z perspektywy indeksu juana, krótkoterminowa korekta jest już wykonana, przed zakończeniem wojny szansa na przebicie poziomu 6.80 jest niewielka.