Dodanie DeFi do twojego 401k: Jak stakowany Ethereum ETF od BlackRock zmienia dostęp do nagród ETH

BlackRock zarejestrował iShares Staked Ethereum Trust w Delaware 19 listopada, otwierając drogę do pierwszego w USA funduszu ETF opartego na stakowanym Ethereum.

Rejestracja trustu na poziomie stanowym nie stanowi formalnego wniosku zgodnie z Securities Act z 1933 roku. Niemniej jednak, pozycjonuje BlackRock do uruchomienia produktu ETH generującego zysk, gdy tylko SEC dopuści staking w ramach ETF.

Zgłoszenie to następuje po wcześniejszej propozycji z tego roku, która zakładała dostosowanie istniejącego ETF iShares Ethereum Trust do stakowania części ETH za pośrednictwem Coinbase Custody, jeśli regulatorzy wyrażą na to zgodę.

BlackRock obecnie realizuje dwa równoległe kierunki: dodanie stakingu do swojego istniejącego spotowego ETF na ETH oraz stworzenie dedykowanego trustu stakowanego Ethereum od podstaw.

Luka w zyskach napędza rozwój

Pierwsza fala amerykańskich spotowych ETF na Ethereum została uruchomiona w 2024 roku bez stakingu, po tym jak SEC wymusiła na emitentach usunięcie tej funkcji.

Fundusze te pobierają opłaty za zarządzanie w wysokości od 0,15% do 0,25%, ETF VanEck na Ethereum pobiera 0,20%, podczas gdy ETF Fidelity i iShares ETHA pobierają po 0,25%. Przechowują ETH w instytucjonalnej depozycie i śledzą cenę bez przekazywania inwestorom zysków ze stakingu on-chain.

On-chain, około 30% podaży Ethereum w obiegu jest stakowane, a nagrody na poziomie sieci w ostatnich tygodniach wynosiły nieco poniżej 3% w skali roku, według indeksów referencyjnych takich jak Compass’s STYETH i MarketVector’s STKR.

Inwestorzy, którzy dziś kupują spotowy ETF na ETH, rezygnują z tego 3% zysku, jeśli cena tokena pozostaje bez zmian.

BlackRock wchodzi na rynek, na którym wykształciły się trzy różne struktury stakingowe. REX-Osprey ETH + Staking ETF notowany pod symbolem ESK to aktywnie zarządzany fundusz zgodny z ustawą z 1940 roku, który stakuje co najmniej 50% swoich aktywów, pobierając łączną opłatę w wysokości 1,28%.

VanEck złożył wniosek o Lido Staked Ethereum ETF, skonstruowany jako trust grantora, który posiada stETH zamiast natywnego ETH.

Grayscale ujawnił, że jego flagowy Ethereum Trust może zatrzymać do 23% nagród ze stakingu jako dodatkowe wynagrodzenie, podczas gdy Ethereum Mini Trust ETF może zatrzymać do 6% nagród ze stakingu.

Cena, dostęp i depozytariusz jako przewagi konkurencyjne

Obecna opłata BlackRock w wysokości 0,25% za ETHA stanowi punkt odniesienia. Dedykowany trust stakowanego ETH daje BlackRock trzy opcje: utrzymać opłatę sponsorską na poziomie 0,25% i przekazywać niemal cały zysk ze stakingu inwestorom, dodać wyraźną część nagród ze stakingu jako drugą warstwę opłat lub wprowadzić tymczasowe zwolnienia z opłat, by zdobyć udział w rynku przed normalizacją stawek.

ETF oparty na stakowanym ETH rozwiązuje problem dystrybucji dla instytucji, doradców i platform emerytalnych, które nie mają dostępu do protokołów DeFi lub nie posiadają infrastruktury operacyjnej do samodzielnego stakingu.

Spotowy ETF, który realizuje natywny staking, zamienia zysk on-chain w pozycję zwrotu całkowitego kompatybilną z kontami 401(k) i portfelami modelowymi.

Inwestorzy, którzy kupują ETF oparty na stakingu, mogą uzyskać około 2% do 3% rocznie po opłatach, nawet jeśli cena tokena pozostaje bez zmian.

Wygląda na to, że BlackRock zamierza korzystać z Coinbase Custody zarówno do przechowywania etheru, jak i stakingu, koncentrując wszystkie operacje u jednego amerykańskiego, regulowanego kontrahenta.

Zgłoszenie do Nasdaq wskazuje Coinbase jako zarówno depozytariusza, jak i dostawcę usług stakingowych. REX-Osprey korzysta z US Bank i zewnętrznych walidatorów, podczas gdy fundusz Lido VanEck opiera się na smart kontraktach Lido i osobnym depozytariuszu stETH.

Regulatorzy mogą preferować model jednego kontrahenta BlackRock w porównaniu do struktur, które kierują staking przez protokoły DeFi.

Termin regulacyjny wciąż niepewny

SEC zmusiła emitentów do usunięcia stakingu z pierwszych ETF na ETH, ponieważ niektóre programy stakingowe mogą stanowić niezarejestrowane oferty papierów wartościowych.

Trust BlackRock zarejestrowany w Delaware ustawia firmę na czele kolejki na wypadek złagodzenia tego stanowiska, ale nie posiada skutecznego oświadczenia rejestracyjnego ani zatwierdzonej reguły giełdowej.

Regulatorzy stoją przed trzema otwartymi pytaniami. Pierwsze to, czy pozwolą na natywny staking w trustach towarowych zgodnych z ustawą z 1933 roku, czy też będą wymagać umieszczenia go w strukturach zgodnych z ustawą z 1940 roku.

Drugie to, czy potraktują płynne tokeny stakingowe, takie jak stETH, jako równoważne z posiadaniem bazowego ETH. Trzecie to, jak dużą część opłat pobieranych ze stakingu będą tolerować, zanim produkt zostanie uznany za aktywnie zarządzaną strategię generowania zysków.

Zgłoszenie BlackRock otwiera trzy fronty konkurencyjne. W zakresie cen, skala firmy będzie ściskać marże, ale prawdziwa rywalizacja dotyczy tego, jaki procent nagród ze stakingu zatrzymają sponsorzy.

W zakresie dostępu, ETF oparty na stakingu ETH wprowadza zyski na poziomie walidatora do rachunków maklerskich, które nigdy nie dotkną DeFi.

W zakresie depozytu, każda propozycja ETF oparta na stakingu koncentruje staking w rękach kilku depozytariuszy. Im więcej ETH migruje do struktur ETF, tym większa część mocy stakingowej sieci będzie kontrolowana przez klucze instytucjonalne.

Post Adding DeFi to your 401k: How BlackRock’s staked Ethereum ETF rewires access to ETH rewards appeared first on CryptoSlate.