GlobalFoundries (GFS.US) nakatanggap ng suporta mula sa US at Japan para palawakin ang kapasidad sa Amerika, Morgan Stanley: Maaaring mapalago ang kita sa pamamagitan ng light capital expansion

Nabatid mula sa APP ng Pananalaping Matalino na inilabas ng Morgan Stanley ang isang ulat ng pananaliksik noong Oktubre 15, kung saan sinabing napili ang GlobalFoundries (GFS.US) bilang tagapagbigay ng teknolohiya at operator para sa dalawang bagong 300mm wafer factory sa parque ng Malta, New York. Maglalaan ang Japan ng hanggang $21 bilyong pondo para sa proyekto ayon sa kasunduan sa kalakalan ng US at Japan. Bukod pa rito, muling ilalaan ng US CHIPS Office ang dating natanggap na $955 milyon ng GlobalFoundries mula 2027 para sa R&D at capital expenditure, at makakakuha ang US Department of Commerce ng humigit-kumulang 4% na equity sa GlobalFoundries. Naniniwala ang Morgan Stanley na ang kasunduang ito ay positibo para sa GlobalFoundries, na may potensyal na malaki ang mapalawak ang kakayahang kumita nang hindi gumagastos ng sariling kapital, at binibigyang-diin ang estratehikong halaga nito bilang tanging scaled foundry ng Amerika.

Dalawang Yugto ng Proyekto, Bawat Yugto ay May Kakayahang Magprodyus ng 900,000 units Kada Taon

Ipapatupad ang proyekto sa dalawang yugto, na may taunang produksyon na tinatayang 900,000 units bawat yugto. Magsisimula ang unang yugto ngayong quarter, tinatayang matatapos ang pag-install ng kagamitan sa 2028 at maglalabas ng unang batch ng wafer sa 2029. Ang pinal na desisyon para sa ikalawang yugto ay gagawin bago matapos ang 2028. Sa kasalukuyan, may kabuuang kapasidad na humigit-kumulang 2.8 milyong units ang GlobalFoundries, at may pagkakataon itong palawakin ng 1.8 milyong units gamit ang eksternal na pondo. Unti-unting lilitaw ang benepisyo ng bagong estruktura, ngunit inaasahang mababawasan ang panganib ng underutilization ng kapasidad pagkatapos ng 2028.

Maglalaan ng Pondo ang US at Japan Gamit ang SPV, Tatanggap ang GlobalFoundries ng Management at Technology Fee

Sa estruktura ng kasunduan, maglalaan ang Pamahalaan ng Japan ng pondo upang magtatag ng isang Special Purpose Vehicle (SPV) na pagmamay-ari ng US at Japan. Ang SPV ang sasagot sa lahat ng capital expenditures at operasyon ng wafer fabrication, at makakakuha ng kita mula sa mga customer. Ang GlobalFoundries ang magbibigay ng process technology at mangangasiwa ng konstruksiyon at pagpapatakbo ng wafer factory. Bilang kapalit, tumatanggap ang GlobalFoundries ng construction management fee, operation management fee, at technology fee. Magsisimula ang technology fee sa susunod na taon at tatagal nang hindi bababa sa 20 taon. Upang hikayatin ang GlobalFoundries na pagbutihin ang operasyon ng wafer factory, magbabahagi rin ito ng EBITDA. Gagamitin ng bagong wafer factory ang kasalukuyang imprastraktura at serbisyo ng Malta complex ng GlobalFoundries, at ang kaugnay na gastos ay rereimburso ng SPV.

Bukod pa rito, bilang isang hiwalay na kasunduan, muling ilalaan ng US CHIPS Office simula 2027 ang dating natanggap na $955 milyon ng GlobalFoundries na CHIPS fund para sa R&D at capital expenditures, na pangunahing nakatuon sa silicon germanium, silicon photonics, at interposer na teknolohiya.

Inaasahang Magpapalago ng EPS ng $0.10-$0.15 sa Susunod na Taon

Sa aspeto ng pananalapi, ipinahayag ng GlobalFoundries na ang returns ng proyekto ay katumbas ng magiging pakinabang sa kada wafer kung ang kumpanya mismo ang magpopondo at magmamay-ari ng proyekto, subalit hindi na kinakailangan pang maglaan ng kapital o buhatin ang utilization o market risk ng pagmamay-ari at pagpapatakbo ng wafer factory. Tinataya ng kumpanya na magdadala ang proyekto ng $50 milyon na kita sa susunod na taon, magpapataas ng gross margin ng 30 hanggang 50 basis points, ng operating margin ng 100 hanggang 200 basis points, at magpapalaki ng EPS ng $0.10 hanggang $0.15. Sa pangmatagalang pananaw, habang dumarami ang kapasidad, higit pang lalaki ang mga numerong ito: tataas ang gross margin ng 100 hanggang 200 basis points, ang operating margin ng 200 hanggang 300 basis points, at ang EPS ng $0.50 hanggang $0.75, na may tantiyang nag-adjust na free cash flow na aabot ng $3 bilyon sa loob ng sampung taon. Ayon kay Morgan Stanley, ang lahat ng target na ito ay nagbibigay ng incremental contribution sa long-term financial model na inanunsyo sa investor day ngayong taon.

Ibinigay ni Morgan Stanley ang “Hold” Rating, Target Price na $60

Naninwala ang Morgan Stanley na pinapatunayan ng development na ito ang epekto ng mga hakbang ng GlobalFoundries para sa restructuring, at binibigyang-diin din ang estratehikong halaga ng produksyon nito sa US. Ang mga bentahe ng trend na ito ay inaasahang tutulong sa GlobalFoundries na ilipat ang kita mula sa consumer market patungo sa mas estratehikong market tulad ng data center, industriyal, at automotive na may mas mabilis na paglago at mas mababang sensitivity sa presyo. Sa kasalukuyan, tinatayang 2.8 milyong units ang annual production capacity ng GlobalFoundries, na madadagdagan ng 900,000 units sa unang yugto, na nangangahulugang tataas ng humigit-kumulang 30% ang kakayahang kumita at mababa ang risk, na nakabubuti sa valuation multiples. Ang asset-light model na ito ay nangangahulugang mapapanatili ng GlobalFoundries ang net cash balance sheet at maaaring patuloy na magbalik ng cash sa mga shareholder.

Ibinigay ng Morgan Stanley ang “Hold” rating sa GlobalFoundries, target price na $60, na katumbas ng 25x na inaasahang EPS na $2.44 sa 2027. Ang valuation na ito ay may premium kumpara sa mga Asian mature process foundry peers, habang ka-level naman ng US semiconductor customer.