Strategist ng Goldman Sachs: Maaaring makaranas ng pagkabigla ang U.S. stock market pagkatapos ng Labor Day sa Setyembre, ngunit ang malakas na kita ay susuporta pa rin sa kalakaran ng bull market

Nalalaman ng APP ng Pinansyal na Ts智um, sinabi ni Tony Pasquariello, pinuno ng pandaigdigang hedge fund client business ng Goldman Sachs, na maaaring harapin ng US stock market ang mas masalimuot na panahon matapos ang Labor Day ng US (unang Lunes ng Setyembre), ngunit ang matatag na corporate earnings at paborableng teknikal na kondisyon ay dapat sapat upang ipagpatuloy ang kabuuang bull market trend.

Sa ulat na ipinadala sa mga kliyente noong Agosto 7, binigyang-diin ni Pasquariello na ang S&P 500 ay nakalusot sa ilang buwang konsolidasyon, na lalo pang nagpapatibay sa kanyang bullish outlook sa merkado ng stocks. Inaasahan niyang ang merkado ay mahaharap sa presyon ng supply at mga hindi pabor na pana-panahong salik sa Setyembre, ngunit naniniwala siya na hindi ito magtatapos sa pangkalahatang pag-akyat ng stocks.

Ang kanyang pangunahing pananaw: "Maging ang fundamentals o teknikal na background ay sumusuporta sa mas malawak na pagpapatuloy ng bull market trend."

Nagpapatuloy ang mga investor sa long positions, ngunit mas balanse na ang exposure

Ipinahayag ni Pasquariello na batay sa komunikasyon sa kliyente at aktibidad sa trading ng Goldman Sachs, patuloy pa ring may net long positions ang mga investors. Gayunman, hindi na kasing sikip ng katapusan ng Q2 ang kasalukuyang posisyon. Sinabi niyang nagkaroon ng "makabuluhang risk transfer" noong Hulyo, na naging dahilan kung bakit mas balanse ang merkado pagpasok ng Agosto.

Ang mas malinaw na posisyoning na ito ay maaaring dahilan ng pagsigla muli ng pangangailangan sa stocks kasabay ng pag-angat ng market. Dahil malakas ang demand para sa exposed sa pataas, malaki ang binaba ng skew ng short-term options ng S&P 500 noong nakaraang linggo. Ang options skew ay tumutukoy sa kaibahan ng implied volatility (at pricing) sa pagitan ng put at call options na magkatulad ang strike.

Ipinahayag ni Pasquariello na lumampas sa kasaysayan ang dami ng traded call options ng S&P 500 noong nakaraang Martes. Binanggit niya na ang mga mabilis kumilos na investor na may mas kaunting positions sa simula ng Agosto ay bumabalik na muli sa pagbili habang tumataas ang stock market.

Ang earnings pa rin ang pundasyon ng bull market logic

Ang kita ng mga kumpanya ang isa sa pinakamalakas na argumento ni Pasquariello para maging bullish. Pitong quarter nang sunud-sunod na malakas ang earnings growth ng S&P 500. Ipinapakita sa report na kapag hindi isinama ang mga private companies, nasa average na 25% ang taunang paglago ng kita para sa Q1 at Q2.

Inaasahan ng koponan ng Goldman Sachs US Portfolio Strategy na magpapatuloy ang double-digit earnings growth sa susunod na taon. "Napakalinaw ng kasaysayan: labanan ang ganito kalakas na kita, magsisisi ka," dagdag pa ni Pasquariello.

Ang tanong ay kung mabibigo ang mga investor kapag hindi na maiiwasan ang pagbagal ng paglago ng kita. Inaasahan ni Goldman strategist Ben Snider na babagal ang corporate earnings growth sa susunod na taon — kabilang ang pagbawas ng fiscal stimulus at pagbagal ng AI capital expenditures.

Ayon sa report, nasa kalahati ng earnings growth ng S&P 500 ang kasalukuyang AI capital expenditures. Habang lumalaki ang investments na ito at higit na dumedepende sa external financing, mahihirapan nang panatilihin ang parehong growth rate.

Sa kabila nito, nananatiling optimistiko si Pasquariello. Ayon sa karanasan, kapag bumagal pero nananatiling positibo ang paglago ng kita, nagbabago lamang ang market leaders, hindi ang kabuuang trend.

Dagdag pa rito, nakasama na sa consensus market expectations ang ilang antas ng pagbagal — na nag-iiwan ng espasyo para sa mga earnings na maaring magulat, gaya ng ipinakita noong Q2 earnings season.

Bumalik si Nvidia sa spotlight

Binigyang pansin din ni Pasquariello ang Nvidia (NVDA.US), na tinawag niyang barometro ng kasalukuyang trend ng merkado. Binanggit niya na kahanga-hanga ang kaunting atensyon na natanggap ng Nvidia kamakailan, kapwa sa mga usapan ng investors. Gayunpaman, tahimik na nag-rebound ang stock ng 18% mula sa low nito noong nakaraang linggo.

Ayon sa ulat, inanunsyo ng Nvidia ang serye ng malalaking partnership sa AI summit sa San Francisco noong huling bahagi ng Hulyo, kabilang na ang mahigit $500 bilyong partnership sa SK Group, investment sa Naver, at pinalawig na kooperasyon sa AI ecosystem.

Nakatakdang maglabas ng earnings ang Nvidia sa Agosto 26, kasabay ng gaganaping Jackson Hole symposium ng Federal Reserve sa kaparehong linggo. Sinabi ni Pasquariello na maaaring bumaba ang market liquidity bago at pagkatapos ng mga kaganapang ito, at pwedeng gawing mahalagang pagsubok sa pag-akyat ng merkado ang huling parte ng Agosto.

Rebuilding ng gold positions

Pinansin din ni Pasquariello na matapos magtakda ang gold ng pinakamalaking one-day gain sa loob ng anim na buwan noong nakaraang Miyerkules, muling sumiklab ang interes ng merkado sa gold. Bias ang options market sa call options at bumalik ang gold prices sa itaas ng 50-day moving average.

Tinatayang ni Tony King, senior trader ng Goldman Sachs, na ang gold exposure ng trading world ngayon ay nasa 3, kumpara sa highly bullish na 10 noong Enero.

Bahagyang lumago ang gold positions sa nakaraang dalawang linggo. Iniuugnay ni King ang pagbabago sa posibilidad ng mas malayong paghigpit ng Federal Reserve cycle, pati na rin ang tumataas na inaasahan ng resolusyon sa sitwasyon sa Strait of Hormuz.

Ayon kay King, ang pagbili ng ginto ng mga central bank ang nagsisilbing floor para sa presyo ng ginto malapit sa $4,000, at bumalik na rin kamakailan sa merkado ang mga Chinese speculator. Ang pagtaas ng volatility at mas mababang correlation sa real interest rate at foreign exchange ay nagpalakas din sa kumpiyansa ng merkado.

Sabi pa ni King, ang pangunahing banta sa outlook na ito ay ang posibleng muling pagputok ng tensyon sa pagitan ng US at Iran, na puwedeng magdulot ng pagkagambala sa energy transport at ibalik ang oil price sa mahigit $100 kada bariles.

Bumababa ang hedge fund exposure sa momentum stocks

Ipinahayag ni Pasquariello na bumaba nang malaki ang exposure ng hedge funds — maging systematic o fundamental long-short — sa momentum stocks. Ang mga systemic funds ay may hawak pang mas marami, pero nabawasan na ng malaki ang leverage mula sa mga record high. Ang fundamental long-short funds ay nagbawas din matapos tumaas nang malaki sa simula ng taon ang momentum exposure stocks.

Ang data sa posisyon ay lalo pang nagpatunay sa mas malawak na pananaw ni Pasquariello — habang pumapasok ang mga investor sa susunod na yugto ng pag-akyat, hindi na kasing sikip ng dati ang kanilang mga posisyon.

Binalaan ni Pasquariello na hindi ibig sabihin nito ay patuloy lang ang pag-akyat ng merkado. Maaaring magdala ng volatility ang supply, demand, at pana-panahong salik matapos ang Labor Day. Ngunit dahil mabilis pa rin ang corporate earnings growth at mas balanse na ang mga posisyon, naniniwala si Pasquariello na pansamantala lamang ang mga risk na ito sa loob ng bull market — at hindi palatandaan ng pagtatapos ng trend.