Ang karera ng US bonds na 5% at presyo ng langis na 100: Kung sabay mabasag ang dalawang antas na ito, aling mga asset ang pinaka-marupok?

Balitang Pinansyal Setyembre 8—— Ang pokus ng merkado ngayong linggo ay nakasentro sa dalawang pangunahing linya: ang merkado ng mga bono at langis. Sa isang banda, ang sitwasyon sa Gitnang Silangan ay nagtutulak ng pagtaas ng oil risk premium, habang sa kabila naman ay ang yield ng US Treasury bonds (mahahabang maturity) ay papalapit sa 5%, na siyang umaapekto sa global pricing ng mga asset. Kung ikaw ay nagte-trade ng langis, US treasuries, ginto, o foreign exchange, ang pinakaimportanteng maintindihan ay hindi iisang balita, kundi kung paano nag-uuugnayan at nagbabanggaan ang mga variables na ito.

Noong Martes (Setyembre 8), tumindi ang tensyon sa Gitnang Silangan kung saan ang Brent oil ay halos umabot sa $99 at kasabay na tumataas ang WTI. Ang 10-year US Treasury yield ay halos sumampa sa 5% psychological level, pinangungunahan ng pagsipa ng real interest rate. Bumaba ang trapiko sa Strait of Hormuz sa pinakamababa sa nakaraang mga buwan, samantalang mahigpit ang imbentaryo ng mga produktong langis sa Amerika, dahilan upang uminit ang pricing ng supply interruption. Ang kombinasyon ng risk aversion at inflation expectation ay nagpapabigat sa risk assets, at kailangang mag-ingat ang mga trader sa tumitinding volatility.



Ngayong linggong ito, ang atensyon ng merkado ay nakatutok sa dalawang linya: ang merkado ng mga bono at ang merkado ng langis. Habang ang tensyon sa Gitnang Silangan ay nagpapalobo sa risk premium ng langis, ang yield ng long-term US bonds ay halos umabot sa 5% na siyang direktang nakaapekto sa global asset pricing. Sa trading ng langis, US bonds, ginto, o forex, higit na mahalagang maunawaan ngayon hindi ang isang balita lamang kundi kung paano nagpapalakas o nagbabanggaan ang mga elementong ito. Isinasalin ng artikulong ito ang mga pampublikong impormasyon sa wika ng mga trader, itinatampok ang mga turning point ng emosyon at hanggahan ng panganib, at tumutulong alisin ang ingay upang malinaw mong makita ang logic ng pondo sa likod ng mga magkasalungat na senyales.

“Pisikal na paghihigpit” sa Hormuz nagtutulak pataas ng presyo ng langis: Ang bilang ng barko ang mas totoong sukatan kaysa headlines

Ipinapakita ng ship tracking data na noong Lunes, pito lang ang pampinansyal na barko na dumaan sa Strait of Hormuz, samantalang ang moving average ng nakaraang 10 araw ay mga 10 barko kada araw, pinakababa mula Mayo. May mga barko na pinapatay ang tracking system nila, ngunit ang paghigpit sa trapiko ay malinaw na nangyayari. Inatake ng Houthi forces ang pasilidad ng enerhiya ng Saudi, at nagbanta ang Iran na tatamaan ang imprastruktura ng enerhiya sa Gulf—hindi na haka-haka ang posibilidad na maputol ang suplay. Sinasabing sa EIA data ng US, ang imbentaryo ng crude oil, gasolina, at distillate ay lahat mas mababa sa limang taong average; ang gasolina ay nasa -6%, distillate ay nasa -14%. Naging karagdagang tulong din ang demand mula sa Asya. Ang Brent oil ay halos $99, at kasabay din nitong umangat ang WTI. Sa maikling panahon, ang presyo ng langis ay tinutukoy ng pisikal na paghihigpit at risk premium dala ng geopolitics—hindi lang emosyon galing sa headlines.

US Treasury yields papalapit sa 5%: Banggaan ng real interest rate at fiscal deficit

Ang yield ng 10-taon US Treasury ay umakyat sa 4.8% pataas, halos 5%. Itinutulak ito ng pag-akyat ng real interest rate—mula 2.55% average noong December nakaraang taon, naging 2.92%. Mataas pa rin ang nominal GDP growth kaysa yield kaya may buffer para sa fiscal expansion, pero unti-unti itong numinipis. Lampas $40 trilyon na ang utang ng gobyerno, kaya’t sa lumalaking deficit ay ni-re-reprice ng mga trader ang “risk-free” asset. Tumataas ang gastos sa utang ng mga kumpanya, at ang credit spread ng investment grade ay nasa kasaysayanang mababa. Kaunting paglala lang sa credit conditions ay malaking epekto na. Ang valuation ng stocks ay hinahamon na ng mga bond, at ang ratio ng long-term government yield at stock dividend yield ay pinakamataas mula dot-com bubble noong 2000. Ang murang stock market ay mas mahina sa masamang balita.

Banggaan ng prediksyon ng mga investment bank: Agwat ng inaasahan sa short-term premium at long-term benchmark

Malinaw ang pagtatalo ng malalaking dayuhang investment bank. Tinaas ng UBS ang forecast ng Brent oil sa $95 bago magtapos ang taon, samantalang nagbigay naman ng magkaibang signal ang Goldman Sachs: binalaan na kung mananatiling mababa ang oil output sa Gulf, puwedeng sumobra sa $120 ang Brent oil; pero baseline forecast nila para Disyembre ay tinaas lang ng $5 sa $85, mas mababa pa sa kasalukuyan. Nangangahulugan itong short-term ay puro risk premium ang tinetrade, habang ang long-term ay nakatuon pa rin sa mga alternatibong supply at non-OPEC production. Sa social media, sinabi ni Trump na malalaking bagsak ang presyo ng langis; bababa raw sa $3 o kahit $2 ang gasolina mula sa $4.15—malayong laban sa babala ng mga bangko. Kailangang ihiwalay ng trader ang risk scenarios at baseline, para hindi malunod sa iisang kuwento.

Cross-asset transmission: Represyo sa ginto, dolyar at foreign exchange

Pinatataas ng oil prices ang inflation expectations, at ang pagtaas ng interest rate ay nagpapabigat sa ginto, pero ang demand para sa safe haven ay nagko-kontra kaya’t malamang ay mag-range lang sa mataas ang presyo ng ginto imbes na tuloy-tuloy na bumaba. Dalawang salik ang nagpapalakas sa dolyar: interest rate expectations at safe-haven demand. Ngunit mataas ang presyo ng langis na nagpapabigat sa currency ng mga importers, kaya naging mas matatag ang yen at iba pang safe-haven currencies. Nakikinabang ang commodity currencies sa mataas na presyo ng langis pero nababawasan ng risk-off sentiment, kaya’t kakaunti ang pagkakataon para sa directional moves. Kung mag-breakout pataas at tumibay sa 5% ang US Treasury yield, maaaring lumitaw ang wave ng deleveraging ng risk assets. Kapag nagkaroon ng negotiation progress sa Gitnang Silangan, mabilis na mawawala ang oil premium kaya’t bababa ang inflation fears—pabor ito sa stocks at emerging markets forex.


Sa short term, malamang na mag-range ang Brent oil sa $95-100, at para mag-break ang $100, kailangang lumala pa ang sitwasyon sa Hormuz or umakyat ang tensyon sa pagitan ng US at Iran. Maaaring maglaro-laro ang US Treasury yield sa 5% bago malinaw na ma-break, at doon maaaring lumawak ang valuation adjustment sa stock market at credit spread. Mananatiling malakas ang ginto pero limitado ang pagtaas dahil sa real interest rate. Sa long-term, kung magpatuloy ang tensyon hanggang winter, magpapalakas pa lalo ang inflation sa enerhiya, baka lumakas pa ang paghigpit ng central bank, at tumibay ang gitnang yield ng Treasury samantalang tataas din ang volatility ng risk assets. Ngunit anumang substantive progress sa US-Iran talks ay posibleng baligtarin agad ang senaryo: bababa mabilis ang oil premium, bababa ang long-term rates, at mabalik ang $85 forecast ng Goldman Sachs bilang market anchor.

【Mga Madalas na Tanong】

Bakit tumataas lang ang oil price pero hindi pa rin nabasag ang $100?
Dahil ang pricing ay nakabatay sa risk premium, hindi sa aktwal na supply cut. Bagamat mababa ang traffic sa Hormuz, may halos 11 milyong bariles pa ring langis mula West Asia na nilalabas sa alternatibong ruta, at patuloy ang pagtaas ng non-OPEC supply, kaya may resistance ang Brent malapit sa $99.

Ano ang ibig sabihin para sa stock market kung sumampa sa 5% ang US Treasury yield?
Tataas ang gastos sa utang ng korporasyon, at lalong hinahamon ng mga bono ang stock valuations. Sa kasalukuyan, ang stock dividend yield at US Treasury yield ratio ay nasa record highs; kaya’t ang overvalued market ay sobrang sensitibo sa bad news. Kapag tumibay sa 5% ang yield, maaari itong mag-trigger ng short-term pullback.

Bakit hindi lumipad pataas ang presyo ng ginto kahit mataas ang demand for safe haven?
Pinapalakas ng oil price ang inflation expectations pero ang pagtaas ng real interest rate ay sumasakal sa gold price. Magka-counter ang epekto ng risk aversion at rate hike—kaya mas malamang magrange lang ang ginto sa mataas na antas kaysa magtuloy-tuloy pataas o pababa.

Lalakas o hihina ba ang dolyar ngayon?
Short-term ay may bias pataas dahil kasama itong sinusuportahan ng mga inaasahan sa interest rate at safe haven demand. Pero ang mataas na presyo ng langis ay pabigat sa domestic US consumption at import cost. Kung humina ang economic data, limitado ang pagkakaroon ng upside sa dolyar. Ang performance ng euro, yen, at iba pang currencies ay nakadepende sa hakbang ng kani-kanilang central bank.

Saan ang pinakamalaking risk point?
Ang aktwal na paglockdown ng Strait of Hormuz, o tuluyang pagkabigo ng US-Iran talks na magbubunsod ng lumalawak na tensyon. Ang una ay magpapataas agad ng oil price lampas $120, at ang pangalawa ay pwedeng magdulot ng sabayang bagsak ng stocks at bonds. Sa ngayon, medium ang probability pero mahalagang bantayan ang bilang ng barko at diplomatic signals.