Matapos mag-trigger ng $60 milyong liquidation ang 1 share ng SK Hynix, agad na pinahinto ng Nextrade ng South Korea ang paglalagay ng pre-market extreme price orders.

Nalaman mula sa APP ng Pananaliksik sa Pananalapi ng Intelligence na inihayag ng alternatibong plataporma ng kalakalan ng Korea na Nextrade noong Biyernes (Agosto 7) na pansamantalang ipagbabawal simula Agosto 12 ang paglalagay ng mga order sa pre-market trading session gamit ang pinakamataas na limitasyon ng 30% price rise at fall limit ng araw, upang maiwasan ang malalang pagbaluktot ng presyo dahil sa maling operasyon ng "fat finger". Direktang tumutukoy ang hakbang na ito sa kamakailang dalawang sunod na tinaguriang "11-share flash crash" na nangyari sa SK Hynix (SKHY.US) sa pre-market trading — isang napakaliit na transaksyon na 11 shares o kahit 1 share lamang ay agad na nag-trigger ng 30% daily price limit, na nagresulta sa sapilitang pag-liquidate ng mga long position sa cryptocurrency market na halos $60 milyon.

Dalawang ulit na “ghost trading”: Paanong 11 shares, 1 share ang bumutas sa 30% down limit?

Una: Hulyo 28, 1 share ang nag-trigger ng 83 bilyong won na sunod-sunod na liquidation

Noong Hulyo 28, sa pagbubukas ng pre-market trading ng Nextrade para sa SK Hynix, isang share lamang ang nabenta ng halos 29% na mas mababa kaysa sa huling closing price, agad na nag-trigger ng down limit. Kaagad namang kinuha ng overseas cryptocurrency derivatives exchange na Hyperliquid ang presyong ito bilang reference price para sa SK Hynix perpetual contract, na nagresulta sa halos 83 bilyong won (tinatayang $60 milyon) na mga long position na na-liquidate sa loob ng dalawang minuto. Ayon sa blockchain data platform na Allium, apektado ang mga 960 account. Matapos ang insidenteng ito, sinabi ng TradeXYZ, na nagdisenyo ng kontrata, na babayaran nila ng buo ang mga pagkalugi ngunit lilinawin na ito ay “isang beses lang na hakbang.”

Pangalawa: Agosto 6, umulit ang 11-share down limit drama

Noong Agosto 6, 8:00 am, 11 shares ng SK Hynix ang naibenta sa pre-market trading ng Nextrade sa presyong ₩1,168,000 kada share, bumagsak ng 30% kumpara sa nakaraang closing price, at muling naabot ang down limit. Na-trigger ang Volatility Interruption (VI) mechanism, kaya’t lumipat ang trading sa two-minute call auction. Nang mag-resume ang trading, mabilis na bumalot ang down rate sa 3% hanggang 4%, at sa pagtatapos ng pre-market trading, bumaba lamang ng mga 2%. Kinabukasan, habang regular trading sa Korea Exchange, bumagsak pa ng hanggang 9.8% ang SK Hynix.

Ayon sa datos ng Allium, isang kumpanya ng crypto analysis, ang pangalawang flash crash ay nag-trigger lamang ng mga $230,000 na sapilitang liquidation sa Hyperliquid. Ipinaliwanag ni Elton Shehdula, research director ng Allium: “Nalinis na ng naunang liquidation ang karamihan sa mga leveraged position.”

Pagsusuri ng Mekanismo: Bakit “isang share lang, kayang yanigin ang market”?

Ang ugat ng dalawang flash crash ay nasa disenyong mekanismo ng pre-market trading ng Nextrade. Inilunsad noong Marso 2025, ito ang unang Alternatibong Trading System (ATS) sa Korea at nag-aalok ng 12 oras na trading service mula 8:00 am hanggang 8:00 pm, kabilang ang pre-market (8:00-8:50), regular (9:00-15:20), at post-market (15:30-20:00) sessions. Sa pre-market trading ng Nextrade, gumagana ang continuous auction system — kapag nag-match ang bid at offer, agad na nagse-settle ang order, hindi tulad ng call auction sa regular sessions.

Sa mga unang sandali ng market opening, kakaunti ang kalahok sa merkado at matindi ang kakulangan sa liquidity, kaya’t sapat na para sa isang transaksyon lang para itakda ang “market price” noon. Inaamin ng Nextrade na, di tulad ng mga pangunahing exchange, “napakahalaga ng price discovery function (tulad ng pagtiyak sa opening at closing price), ngunit mas binibigyang diin ng alternatibong palitan ang trade execution.”

Ang “flash crash” na ito ay naglantad sa pundamental na depekto sa disenyo ng market ng Nextrade. Hindi tulad ng Korean Exchange (KRX) at iba pang pangunahing palitan, gumagamit ang Nextrade ng continuous order matching sa pre-market period, hindi ng call auction, at umaasa lamang sa isang price source. Sa panahon ng matinding liquidity crunch sa pre-market, isang maliit lang na selling order ay maaaring maibenta agad sa down limit price, na nang-aankla ng reference price ng buong merkado sa isang iglap.

Sa parehong araw, ang Samsung Electro-Mechanics at Alteogen ay nakaranas din ng pre-market surge sa Nextrade base sa isang share lang — pareho ang mekanismo, baliktad lang ang direksyon. Nagbabala ang mga lokal na eksperto sa securities na dapat mag-ingat sa sinasadyang paggamit ng pre-market opening price upang i-trigger ang sapilitang liquidation ng perpetual contracts.

Idinahilan ng Nextrade: “Hindi tulad ng mga pangunahing palitan, mas binibigyang diin ng alternatibong stock exchanges ang execution ng trades.” Ngunit ang hangganan ng “pagbibigay diin sa execution” at “pag-abandona sa price discovery” ay malinaw na ipinakita ng dalawang flash crash ng SK Hynix — kung mas mababa sa $10,000 ang laki ng transaksyon ngunit kayang kontrolin ang trend ng merkado, ang price discovery function ng market na ito ay nawawala na sa saysay.

Mas nakakabahala, ang epekto ng ganitong anomaliya sa presyo ay tumagos na palabas sa stock market ng Korea. Noong Hulyo 28, kinilala ng perpetual contract ng Hyperliquid na pinapatakbo ng Trade.xyz ang presyong ito, kaya halos $60 milyon na long positions ng mga 960 account ang na-liquidate sa loob ng dalawang minuto. Sa agosto 6, kahit na nalinis na ang mga leverage at $230,000 lang ang dami ng na-liquidate, tumama si Shehdula sa punto: “Pinalawak ng Nextrade ang access at kumpetisyon, pero nagpasok din ng bagong risk sa market structure. Ngayon lagpas na sa stocks ng Korea ang epekto nito, dahil maaaring gamitin ang mga presyong ito bilang reference para sa derivative sa ibang bansa. Sila ay sakop ng ibang patakaran at maaaring hindi ibalik ang pagkalugi dahil sa maling presyo.”

Pagtugon ng Nextrade: Temporary ban + Permanent mechanism na sabay na ginamit

Sa harap ng sunod-sunod na abnormal volatility, nagpatupad ang Nextrade ng “temporary + permanent” na double strategy:

Pansamantalang Hakbang (Simula Agosto 12): Ipagbabawal ang pag-order sa pre-market ng araw sa 30% price rise/fall limit. Ang restriksiyon ay para lang sa pre-market at tatagal hanggang Setyembre 14.

Permanenteng Mekanismo (Simula Setyembre 14): Opisyal na ipatutupad ang Static Volatility Interruption (SVI). Kapag ang bid price ay lumihis ng 10% o higit pa mula sa nakaraang closing o reference price, automatic na convert ang sistemang auction patungo sa 2-minute call auction, kokolektahin ang orders at kakalkulahin ang equilibrium price bago ipagpatuloy ang trading. Layunin nitong bigyan ang merkado ng “forced cooling-off period”, upang maiwasan ang formation ng presyo mula sa isang extreme order lang.

Kapwa epekto ng market pressure at mga depekto sa sistema

Ang pre-market flash crash ng SK Hynix ay hindi isang isolated event, bagkus ay sumasalamin sa kabuuang pressure sa Korean market. Noong Agosto 6, bumaba ang SK Hynix ng 10% sa regular trading session at 5% ang ibinagsak ng KOSPI index. Panghihina ng semiconductor sector, duda sa sustainability ng AI capital expenditures, at pag-aalala na peak na ang demand cycle ng memory chips, lahat ito ay nagdulot ng tensiyon sa merkado.

Sa ulat kay kliyente, binanggit ng strategist ng Societe Generale na si Manish Kabra na ang “pinakamalaking deleveraging phase ng Korea market ay halos tapos na” — ngunit pinalala ng structural problem ng Nextrade ang anxiety ng merkado, lalo na sa area na kulang sa liquidity. Ayon sa isang market observer, ang mahalaga ay hindi ang “SK Hynix ay instant na bumagsak ng 30%,” kundi ang epekto ng isang manipis na transaksyon sa pre-market ng alternatibong palitan na kayang maghatid ng malakas na signal sa mas malalaking market volume sa ibang trading places.