Dating Mataas na Opisyal ng Federal Reserve: Sa Harap ng Energy Shock mula sa Iran, Ang Kayang Gawin Lamang ng Federal Reserve ay "Magmasid"

Ang Federal Reserve ay nahaharap sa isang bagong pagsubok dulot ng pagsasapaw ng maraming presyur. Bukod sa kaguluhan sa taripa, kawalang-katiyakan sa artificial intelligence, at banta sa kalayaan, ang pagkabahala sa suplay ng enerhiya na dala ng digmaan sa Iran ay nagiging pinakabagong hamon para sa mga gumagawa ng patakaran sa pananalapi.

Ayon kay Bill Dudley, dating Presidente ng New York Fed at kolumnista sa Bloomberg, bago maliwanagan ang saklaw at tagal ng epekto, pipiliin ng Fed na maghintay at magmasid.

Sa artikulong inilathala ni Dudley nitong Huwebes, isinulat niyang lampas na sa $100 kada bariles ang presyo ng langis, at maaaring umabot sa halos 4% ang year-on-year inflation rate na sinusukat ng Personal Consumption Expenditures Price Index sa loob ng mga darating na buwan. Kasabay nito, malakas ang non-farm employment noong Marso at nananatiling matatag ang ekonomiya ng US, na bahagi ng nagsasangga sa pansamantalang negatibong epekto ng pagtaas ng presyo ng enerhiya.

Sa ganitong kalagayan, maraming salik ang nagsasakdal sa opsyon ng Federal Reserve sa polisiya. Anumang hakbang sa pagpapababa ng interes ay maaaring magdulot ng pagdududa sa motibasyon ng kanilang polisiya, lalo na kapag tuluy-tuloy ang pressure mula sa administrasyong Trump sa kanilang kasarinlan, at inaasahang si Kevin Warsh—na itinalaga ni Trump—ang papalit bilang chairman.

Malaking Kawalang-Katiyakan sa Saklaw at Tagal ng Supply Shock

Sa pananaw ni Dudley, hindi pa lubos nakikita ang kabuuan ng shock sa enerhiya na ito.

Sa ngayon, naka-pokus ang kakulangan ng langis at gas sa bahagi ng dagat—mga barkong patungong Europa at Asya ang naistranded sa Persian Gulf. Kung magpapatuloy ang pagkakasarado ng Strait of Hormuz, unti-unting mararamdaman ang kakulangan hanggang sa mga bansang umaasa sa imports. Kahit mabuksan muli ang kipot, aabutin pa ng ilang linggo bago mapunan ang mga naupusang imbentaryo sa mga apektadong lugar.

Ginagawang mas mahirap ang prediksyon ng kasalukuyang marupok na tigil-putukan. Ang kabuuang laki at tagal ng shock na ito ang tutukoy nang direkta kung kailangan bang kumilos ng Federal Reserve, at sa anong direksyon ang hakbangin.

Doble-dobleng Presyur ng Inflation at Paglago, Nagiging Hadlang sa Polisiya

Ang epekto ng pagtaas ng presyo ng enerhiya sa ekonomiya ay dalawang-direksyon.

Sa isang banda, binabawasan ng mas mataas na presyo ng enerhiya ang tunay na kita, pinipigil ang konsumo, at mas matindi ang tama sa mga pamilyang kulang sa pinansyal na reserba; sa kabilang banda, ang pagtaas ng presyo ng enerhiya ay direktang nagpapataas ng kabuuang antas ng presyo.

Sa kasalukuyang sitwasyon kung saan limang taon nang lampas sa 2% target ng Fed ang inflation, naging lalong mahirap ang pagbuo ng polisiya dulot ng shock na ito. Bagaman nakasanayan ng Fed na 'balewalain' ang pansamantalang price shocks, mas malaki ang hamon ng ganitong taktika sa kasalukuyang kapaligiran.

Sa ngayon, nananatiling matatag ang pangmatagalang inflation expectations sa merkado—mula pa noong sumiklab ang digmaan, nananatili sa bahagyang lampas 2% ang inaasahang inflation sa loob ng limang hanggang sampung taon na ipinapahiwatig ng TIPS (Treasury Inflation-Protected Securities), at ganun din sa survey ng mga sambahayan, ngunit ayon sa mga analyst, masyado pang maaga para masiguro kung talagang nagbago na ang mga inaasahan.

Nagbibigay ang Kakayahan ng Ekonomiya ng Buffer, Ngunit Hindi Dapat Maliitin ang Panganib ng Recession

Sa ngayon, may kakayahan pa rin ang ekonomiya ng US na sumuporta.

Malakas ang jobs data noong Marso, dagdag pa ang tax cuts na ipinatupad sa 'The Beautiful America Act' noong nakaraang taon para sa overtime pay, tips, at social security na nagbubunga ng mas mataas na tax refunds—posibleng salagin nito ang mga negatibong epekto ng pagtaas ng enerhiya sa malapit na panahon. May mga kabahayan pang tumanggap ng overtime tax cuts lampas sa orihinal na layunin ng batas, kaya ang aktwal na epekto ay maaaring higit pa sa inaasahan.

Gayunpaman, hindi dapat maliitin ang pangmatagalang panganib. Ayon sa tala ni Jim Hamilton, ekonomista mula University of California San Diego, dati nang mahalagang dahilan ng recession ang shock sa enerhiya. Sa ngayon, tahimik na ang labor market; mababa ang antas ng pag-hire at retrenchment.

Kung magpatuloy ang epekto ng energy shock at sapat ang laki't tagal upang panatilihin ang presyur sa consumer spending, posible pa ring humantong ito sa recession—kahit pa malaki ang investments sa AI, stimulus mula sa gobyerno, at maluwag na kondisyon sa pananalapi bilang mga pangontra.

Mas Lalong Lumalakas ang Pressure sa Independensya ng Fed, Nagpapahirap sa Pagpapatupad ng Polisiya

Sa pagpapatupad ng monetary policy, higit pa sa economic dilemma ang nararanasan ng Federal Reserve, kundi pati na rin political constraints. Dahil tuloy-tuloy ang mga pagbatikos ng administrasyong Trump sa kalayaan ng Fed, anumang hakbang sa pagpapababa ng interest rates ay maaaring makita bilang pagsunod sa political pressure, at mauwi sa kawalang kumpiyansa ng merkado sa dedikasyon ng Fed labanan ang inflation.

Sa harap ng inaasahang pag-upo ni Kevin Warsh bilang chairman, lalong nagiging komplikado ang interpretasyon ng merkado sa mga future policy ng Fed. Ayon kay Dudley, kailangan ng labis na pag-iingat para tiyaking hindi makagulo sa inflation expectations ang mga hakbang ng Fed. Sa ngayon, hangga't hindi pa malinaw ang tindi at tagal ng epekto, gayundin ang epekto nito sa inflation expectations at labor market, ang paghihintay ang pinaka-makatwirang piliin. Kapag malinaw nang may malinaw na paglihis ng panganib sa isa sa dalawang layunin ng Fed—price stability o full employment—hindi pa huhuli ang kumilos.