JPMorganはBTCの年間リターン率を10％と算出しましたが、自社の投資ポートフォリオには組み入れませんでした。

ウォール街はビットコインの長期的なリターンを本格的に試算し始めたが、本当に主流の資産配分に組み入れるにはまだリスクの壁がある。
10月19日、J.P. Morgan Asset Managementは2027年の長期資本市場仮定レポートを発表し、初めてビットコインを長期リターン予測に加え、今後10～15年のベースシナリオで年率約10%の複利リターンを示した。
この予測は、米国大型株の7.5%、金の5.5%の年率リターン仮定よりも高い。これにより、ビットコインは伝統的な資産運用機関の長期リターン計算フレームワークに組み込まれたが、JPMorganが投資家に買いを推奨しているわけではない。
レポートでは同時に、「ビットコインは現時点で主要な資産共分散モデルには含めていない」と明確にしている。​​​​​​​
10%のリターン予想はどういった判断か？
JPMorganの長期資本市場仮定は短期的な価格予測ではなく、今後10～15年のさまざまな資産の潜在的なリターンとリスクを評価するためのものである。
このフレームワークの中で、ビットコインは初めて独自の長期リターン予測を持った。機関投資家のリサーチは、ビットコインを株式や金といった伝統的資産と同じ長期分析枠組みで比較し始めている。
しかし、これはビットコインの将来価格を保証するものではない。長期リターン仮定はモデルとシナリオの判断に依存し、実際のパフォーマンスは市場の流動性、規制政策、投資家の普及度やマクロ環境の影響を受ける。
さらに重要なのは、高いリターン率が必ずしもリスク調整後の投資価値の高さを意味しないということである。
最大の障壁はいまだにボラティリティ
レポートによれば、ビットコインの年率ボラティリティは約55%と推定されており、米国大型株の約18%と比べて明らかに高い水準である。
これはリターン予測と実際の資産配分の間にある重要な違いでもある。ビットコインはより高い長期的リターンポテンシャルを持つかもしれないが、激しい価格変動は保有期間中のドローダウン圧力を増加させ、他資産との相関も安定的にモデル化しにくい。
機関投資家にとって資産配分は単に期待リターンを比較するだけでなく、市場環境ごとにどう機能し、ポートフォリオ全体のリスク・リターン構造を改善できるのかを評価する必要がある。
JPMorganが今回、ビットコインの長期リターン予測のみを先に示し、主要な配分モデルにはまだ組み入れていないことは、まさにこの慎重な姿勢を反映している。
リサーチ対象から正式な資産配分まで、どれくらいの距離があるか？
ビットコインが伝統的金融機関のリサーチフレームワークに組み込まれた背景には、取引やカストディ基盤の漸進的な整備がある。現物ETF、先物、オプション、機関投資家向けカストディサービスなどが登場し、投資家に多様な参入経路を提供している。
しかし、こうしたインフラが成熟したからといって、機関が自動的に配分を増やすとは限らない。リサーチ部門がある資産についてリターン仮定を構築できても、ポートフォリオマネージャーはそれが特定のリスク許容度や配分目標に適合するかを依然として判断する必要がある。
JPMorganも、今後ビットコインのボラティリティ低下や他資産との相関の安定、規制や市場流動性の更なる改善により、投資ポートフォリオの位置づけを再評価する可能性があると指摘している。
今回本当に変わったのは、JPMorganがビットコインの値上がりを予測したことではなく、ビットコインが伝統的な資産運用機関の長期リターン計算に組み込まれ始めたという点である。リサーチ対象から正式な配分資産になるかどうかは、市場がより安定したリスクパフォーマンスで示す必要があるだろう。