テキサス電力網の8ギガワット「入場券」完売！バーンスタイン：電力不足の中、IREN（IREN.US）などのマイニング企業はAIインフラの貸主となり「賃貸収入」を得る

ジートン財経APPによると、投資銀行Bernsteinの最新リサーチでは、電力の認可がますます価値のあるものとなっており、ベースロード拠点の希少性がリース価格を引き上げ続けるだろうと指摘されました。

テキサス州の電力網運営会社ERCOTは初回“Batch Zero”の審査を完了し、新興AIインフラプロバイダーによる合計約8ギガワットの条件付きベースロード（base load）分類が開示され、さらに約7ギガワットが“研究負荷”（studied load）として分類されました。

ERCOTの「バッチゼロ」：電力網への入場券

ERCOT（テキサス電力信頼委員会）のBatch Zeroは、システム全体のリサーチフレームワークに基づいて利用可能な送電容量を割り当てる最初のプロジェクト群で、プロジェクトは三つのカテゴリーに分けられます：ベースロード—すでに稼働中または適格な事前研究に基づく成熟プロジェクトで、さらなる審査や容量再割り当てを受けません；研究負荷—システムレベルの解析の上で認可容量や時点を決定し、申請容量の全額適用は保証されません；除外プロジェクト—次回以降に送られ、第一回（Batch 1）の申請は2027年夏以降に開始される見込みです。

ERCOTは9月3日に第一次審査を完了し、TDSP（送電配電サービスプロバイダー）に一時的な分類通知を発出し、正式な検証報告は2026年12月に発表予定です。注意すべきは、今回の審査で一部のプロジェクトが“格下げ”された点です：もともとベースロードでの申請だったものが研究負荷に変更となり、すなわちベースロード配分が以前の予想よりも少ないことになります——Cipher Digital（CIFR.US）は3.6ギガワットの拠点でBatch Zero候補として申請しましたが、現時点で1ギガワットのみが追加認可されています。これらの分類は依然として条件付きであり、Abbott州知事による監査等の要件を通過する必要があります。

「入場券」を手にしたのは誰か

AIクラウドインフラサービスプロバイダーIREN（IREN.US）のSweetwaterキャンパスは2ギガワットでベースロードに入選し、最大の単一当選となりました；Hut 8（HUT.US）（分析対象外）の1ギガワットBeacon Pointキャンパス、Galaxy DigitalのHeliosⅠ期（800メガワット）とⅡ期（830メガワット）も全て選ばれました。CIFRは1.1ギガワットのベースロード（1ギガワットのColchis＋100メガワットのStingray）を獲得し、さらに2.1ギガワット（900メガワットのApolloを含む）が研究負荷として割り当てられました。Core Scientific（CORZ）のHunt（431メガワット）とPecos（300メガワット）がベースロードに入選；CleanSpark（CLSK.US）のテキサス州285メガワットSealyおよび300メガワットBrazoriaも全てベースロードとして取得；MARA（MARA.US）のGranbury（約280メガワット）とGarden City（約200メガワット）が選ばれましたが、最大2ギガワットのMatagordaは研究負荷とされました。

希少性が賃料を押し上げる

レポートによると、8ギガワットのベースロード分類のうち、5ギガワット超が新しいAI展開契約に利用可能で、IRENの2ギガワットキャンパスとCIFRの1ギガワットColchisが含まれます。新しいデータセンター開発にはますます熱い政治的視線が向けられ、各地の停止命令や州レベルの指示による容量ボトルネックとなる背景下で、すでに承認された容量の価値は上昇し続けています。

Bernsteinは、電力網ルールの進化はむしろ「流れを整える」ものであり、投機的な待機申請をキューから排除し、本当に開発履歴のある拠点の価値を高めるものだと見ています。研究負荷は最も早くとも2027年4月まで割り当てが決まらないため、条件付きベースロードを保有するオペレーターの競争的立場が一層強まる、としています。

投資判断として、BernsteinはCipher Digital（CIFR.US）、TeraWulf（WULF.US）、IREN（IREN.US）、Core Scientific（CORZ.US）、CleanSpark（CLSK.US）、Riot（RIOT.US）に「アウトパフォーム」格付けを維持し、目標株価はそれぞれ32、36、100、32、35、24ドルです；MARAは「マーケットパフォーム」評価で、目標株価は17ドルとしています。

レポートは強調します：暗号マイナーは約32ギガワット規模のプランニング電力ポートフォリオと迅速な「ウォームスタート供給シェル」の供給能力により、AI業界が直面する「算力度の確保タイミング」の課題を最もよく解決できる存在です；過去2年間で、マイナーは超大手クラウド事業者、先端AIラボ、新興クラウドサービスプロバイダーやAIチップメーカーと契約規模9ギガワット超、20案件以上、総額1800億ドルを超える契約を締結しています。

AI減速の影響は受けていない

注目すべきは、このレポートの発表時のマーケット環境が平穏ではなかった点です。一方で、AI投資の「冷え込み」については議論が続いており、SaaS部門の「SaaS終焉論」や巨額資本支出の持続性についての疑問など、投資家はAIの実需要を繰り返し問い続けています。

しかしBernsteinのロジックは、まさにその議論を回避しています：モデルの勝敗に関係なく、電力が最も硬直的な制約要素であるということです。今週、AmazonはGeneracのバックアップ電源のため3億4000万ドルのワラントを締結し、また以前にはQualcommとのチップ契約を結ぶなど、大手企業が「電力の争奪」に対する意欲を示しています。