中信建投：北米クラウドプロバイダーの設備投資が引き続き高い成長を示し、ハッシュパワーの過度な下落および高配当銘柄に注目

ジートン財経APPの報道によると、中信建投はリサーチレポートを発表し、2026年第2四半期において北米の主要クラウド事業者による資本支出は引き続き高水準を維持すると述べた。2026年、北米4大クラウド事業者による資本支出ガイダンスは合計約7,200億〜7,450億ドルであり、北米クラウド各社が引き続きAIインフラを中心に拡大していることを示している。

現時点で、AIコンピューティングパワー産業チェーンの景気感は依然として高いものの、市場は最近明らかな調整が見られ、過度な下落も発生している。今後は、以下の点に引き続き注目することを推奨する：第一は大規模モデルのARR、特にCodingシナリオのARRの成長動向であり、結局のところ北米の大規模モデルは最近価格引き下げによるプロモーションを行っているため、もしARRの成長が短期間でボトルネックに直面すれば、今後のコンピューティングパワー需要の見通しに影響する可能性がある。第二はCoding以外における大規模モデルの他分野での応用展開状況。第三はコンピューティングパワーインフレチェーンにおける今後一定期間の価格動向。第四はAI産業チェーン各段階での資金調達状況および市場リスク志向である。

また、第2四半期はAI産業チェーンの保有比重が高く、市場が最近調整されており、ハイロー・スイッチングの兆候もみられることから、割安かつ高配当の銘柄に注目することを推奨する。

中信建投の主な見解は以下の通り：

2026年第2四半期、北米主要クラウド業者の資本支出は増加を継続し、AWS、Microsoft（MSFT.US）、Google（GOOGL.US）、Metaの四社について、それぞれ単四半期で542億ドル、410億ドル、449億ドル、311億ドルで、合計1,712億ドル。前期比・前年同期比共に高い増加傾向を維持している。

通期でみると、Amazonの総資本支出ガイダンスは約2,200億ドルで、従来の2,000億ドル計画から更に増額されている。Microsoftは約1,750億ドル（暦年2026年基準）、一部データセンターリースがファイナンスリースからオペレーティングリースへ移行したため、開示基準が調整されている。Alphabetの資本支出は1,950億～2,050億ドルで中央値2,000億ドル。Metaの資本支出は約1,300〜1,450億ドルで中央値1,375億ドルに達し、ファイナンスリース元本返済を含む。2026年通期、四大北米クラウド業者による資本支出ガイダンスの合計は約7,200億〜7,450億ドル、中央値は約7,325億ドルで、第1四半期ガイダンスの中央値7,100億ドルより明らかに増加。これにより、北米クラウド業者がAIサーバー、GPUクラスター、データセンター、電力やネットワークインフラの拡大に積極的であり、AIインフラの構築が依然として活発であることが示される。

2026年第2四半期において、北米主要クラウド業者のクラウド及びAI関連事業の収益は高成長を継続。AWS、Microsoft Intelligent Cloud、Google Cloudはそれぞれ収益422億ドル、393億ドル、248億ドルとなり、前年同期比でそれぞれ約37％、32％、82％増加。三社合計では収益約1,063億ドルで前年同期比43％、前期比で約15％増加。その中でAWSの成長率は過去18四半期で最高、AIビジネスは年率250億ドル超、且つ3桁成長を維持。Microsoftのより広義なMicrosoft Cloudの収益は593億ドルで前年比27％増、Azure及び他のクラウドサービスの収益は43％増。Google CloudはGCP、AIソリューション、AIインフラおよびTPUシステムの販売が好調で、収益の成長が加速。Metaの第2四半期合計収益は608億ドルで前年比28％増、そのうち広告収益は594億ドルで27％増、AI投資が現段階では主にレコメンデーションアルゴリズム、広告配信効率向上やユーザーエンゲージメントの改善を通じて間接的に利益化されていることを示す。全体として、北米クラウド業者のAI収益増加はコンピューティングパワーのレンタルからモデルサービスや企業向けAI応用、広告効率向上に徐々に拡大しており、収益の高成長が持続的な資本支出拡大をファンダメンタル面で支えている。

現時点で、AIコンピューティングパワー産業チェーンの景気感は依然高いが、市場は直近で明らかな調整が見られ、過度な下落も発生している。今後は、以下の点に継続して注目が必要である。第一に大規模モデルのARR、特にCodingシナリオのARR成長動向。北米の大規模モデルは最近割引プロモーションを行っているため、ARRの成長が短期間で停滞すれば、今後のコンピューティングパワー需要の見通しに影響する可能性がある。第二はCoding以外の他の応用分野における大規模モデルの導入や進展状況。第三はコンピューティングパワーインフレチェーンの価格動向。第四はAI産業チェーン各段階の資金調達状況や市場リスク選好である。

さらに、第2四半期AI産業チェーンの保有比重が高く、市場が最近調整され、ハイ＆ロー・スイッチングが現れていることから、割安かつ高配当の銘柄への注目を推奨する。

リスク警告

国際情勢の変化がサプライチェーンの安全性や安定性に影響し、関連企業の海外展開進度に影響を与える可能性があります。関税の影響が予想を上回る場合もあります。人工知能産業の発展が予想を下回った場合、クラウドコンピューティング産業チェーン関連企業の需要に影響を及ぼします。市場競争が激化して粗利益率が急激に低下する可能性、為替変動が外向き企業の為替収益や粗利益率に影響を与える可能性（ICT機器や光モジュール／光デバイス分野の企業を含む）、デジタル経済やデジタル中国構築の進展が予想を下回る場合、通信事業者のクラウドコンピューティング事業の発展が予想を下回る場合、事業者の資本支出が予想を下回る場合、クラウド事業者の資本支出が予想を下回る場合、通信モジュールやスマートコントローラー業界の需要が予想を下回る可能性があります。