高級ブランド業界の収益予想が「楽観的すぎる」！1カ月以内に複数の大手銀行が相次いで弱気見通しを示し、高級ブランド株は2008年以来最悪の年度へ
RBCはLVMHとBurberryの格付けを「マーケットパフォーム」に引き下げ、高級ブランドの利益予想が楽観的すぎると指摘しました。このセクターは年初来で15%下落しており、2008年以来最悪のパフォーマンスとなっています。
ジートン财经APPによると、カナダロイヤル銀行（RBC）のアナリストは、需要環境と購買トレンドの減速を考慮すると、欧州ラグジュアリー品メーカーに対する市場の利益予想は楽観的すぎると述べている。
ピラール・ダドハニアが率いるチームはレポートの中で、経済状況の悪化によってアジア市場の指標がまちまちとなり、米国の消費も減速する可能性があると指摘した。彼らは、より厳しい環境下ではラグジュアリーブランドのクリエイティブなマーケティングでも予想された売り上げアップを実現するのは難しいとして、自身のスタンスを「より慎重」と表現した。
RBCはLVMHとBurberry Groupの株式レーティングを「アウトパフォーム」から「マーケットパフォーム」に引き下げた。アナリストは、Kering、Moncler SpA、Hermès International、Swatch Group AGの2027年の1株当たり利益予想も下方修正した。
ダドハニアおよび同僚は、来年の利益予想について「我々の見解としてはいまだ過度に楽観的であり、多くの銘柄が売上成長の加速と利益率の拡大を達成すると仮定しているが、これは現在のラグジュアリー業界の状況を反映しておらず、トレンドの転換点が必要だ」と述べた。
ラグジュアリー関連株は2008年以来最悪の年間パフォーマンスを記録する可能性
RBCの見解は、もともと失望感が漂うラグジュアリー株投資家にさらなる陰りを加えた。イラン戦争による原油価格の高騰がインフレ懸念を強め、中央銀行のタカ派的な対応を招き、消費支出を抑制する可能性がある。アジア需要の低迷が続き、業界の利益回復への希望もさらに失われている。
ゴールドマンサックスが組成するラグジュアリー関連株バスケットは2026年までに15%下落し、月曜日の終値時点で2008年以来最悪の年間パフォーマンスが見込まれる。LVMHとHermèsが主要な下落銘柄のひとつであり、年初来で約37%下落している。RBCのアナリストは、ラグジュアリー分野でFerrariとRichemontを選好していると述べている。
悲観ムードの拡大
ラグジュアリー業界に対する弱気ムードがウォール街で広がっている。この1カ月間で、RBC、Morgan Stanley、HSBC、Bernsteinなど複数の投資銀行が欧州ラグジュアリー株のレーティング、目標株価、利益予想を相次いで引き下げた。
前週には、Morgan StanleyがLVMHの目標株価を520ユーロから450ユーロに引き下げ、「イコールウェイト（中立）」を継続。JP Morganは580ユーロから525ユーロへ引き下げ、「ニュートラル（中立）」を維持し、中国の小売の変動と低迷は2027年まで続くと予想している。HSBCのAnne-Laure BismuthチームもLVMHとBurberryを「ホールド」に引き下げ、投資家はバリュエーションが割安でも、売上高成長の「二次導関数」が改善しない限り購入すべきでないと述べ、年後半にはより積極的なモメンタムは見られないという。JefferiesもLVMHの目標株価を510ユーロから440ユーロに引き下げた。
この集団的な方針転換の引き金となったのが、アジア需要の再度の冷え込みである。BernsteinのLuca Solcaチームは9月初め、大陸部ラグジュアリーショッピングモールのサンプルデータで7月売上が前年同月比12%減少したと警告した。これはパンデミック後のアジアラグジュアリー消費回復の「第四次偽りの夜明け」で、2023年末、2024年末、2025年末の反発はすべて不発に終わった。チームは第三四半期の業界オーガニック成長予想も110bp引き下げて4.9%とした。
オフショア資産への税制監督強化も、高額所得者層の消費に「クール効果」を及ぼすと見られている。
需要の変動以上にウォール街が懸念しているのは構造的な問題だ。Morgan Stanleyは、ラグジュアリーのプレミアムを支える「歴史的な柱」——強力な価格決定力、中国による構造的成長、利益率拡大、低い利益変動性——はいずれも課題に直面または常態化しており、ロングファンドはこのセクターを引き続き回避していると指摘。バリュエーション（水準）はすでに大幅に下がっているが、今後12カ月でバリュエーション回復の余地は見られないとしている。
ただし、コンセンサスの中には構造的な選好も見られ、ハードラグジュアリーは一貫して有望視されている。RBCとBernsteinはいずれもRichemontを最有力銘柄とし、Bernsteinは同社をこのセクターの「ベスト」と評価。Morgan StanleyもRichemontを最も有望視し、宝飾ブランドは中国市場においてより粘り強いと見ている。
UBSは9月2日、Richemontを欧州一般消費財のトップ5銘柄に挙げ、そのバリュエーションが同業大手比で過去約20年間の最低水準にあると指摘。BarclaysはRichemont、Moncler、Burberry、Pradaをオーバーウェイト。一方、Jefferiesの最新のチャネル調査でも、ソフトラグジュアリーが弱い中、ハードラグジュアリーは中国国内で依然として耐性を示していると報告されている。
相違点はバリュエーションが十分に割安かどうかだが、需要トレンドに転機が現れるまで、「より慎重」がウォール街の主流姿勢である。
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