ホルムズのリスクが継続的に高まり、金市場は第二波の衝撃を取引しているのか？

匯通網7月20日報道—— 7月20日月曜日、現物ゴールドは現在1オンスあたり4020ドル前後で取引されており、レンジ相場を維持しています。一方、湾岸地域での紛争が継続して激化しており、主要なシーレーンの通行量が明らかに減少し、Brent原油価格は一時1バレル90ドルを上回りました。外交調停のニュースと継続する軍事行動が共存し、ゴールドはリスク回避需要、インフレ期待、ドルの流動性という3つの相互に牽制し合う価格決定要因に直面しています。

7月20日月曜日、現物ゴールドは現在1オンスあたり4020ドル前後で取引されており、レンジ相場を維持しています。一方、湾岸地域での紛争が継続して激化しており、主要なシーレーンの通行量が明らかに減少し、Brent原油価格は一時1バレル90ドルを上回りました。外交調停のニュースと継続する軍事行動が共存し、ゴールドはリスク回避需要、インフレ期待、ドルの流動性という3つの相互に牽制し合う価格決定要因に直面しています。

外交シグナルが現れる中、ゴールドが一方向に上昇しない理由

イラン側は、最近外交活動が活発であり、複数の調停者が交渉再開の提案を提出し、外交と防衛は矛盾しないと強調しています。表面的には、この種のニュースにより状況が即座にコントロール不能に陥る確率は低くなったように見えますが、市場はこの情報をリスクの解消とは見なしていません。その理由は、外交的な接触がまだ航路管理、核問題、安全保障の根本的な対立にまで及んでおらず、停戦枠組みも以前に比べて明確に弱体化しており、軍事行動も同時に収束していないためです。

ゴールドは、これに対してトレンド反転ではなくリスクプレミアムの取り崩しという形を取っています。調停がまだ提案の伝達や交渉の意思表示の段階にとどまっている限り、リスク回避資金が全面的に撤退するのは難しいでしょう。しかし、双方がターゲットの範囲をさらに広げない限り、新たなリスク回避買いも慎重化しがちです。したがって価格は、激しいボラティリティの中で繰り返しやすく、以前のような急激な上昇パターンを再現しにくくなっています。

これは、現在のゴールドの価格決定のカギが、外交が存在するかどうかではなく、外交によって航行の回復、攻撃頻度の低下、エネルギー供給リスクの縮小が実現できるかどうかにあることを意味します。これらの検証可能な結果がなければ、外交関連ニュースが日内変動に影響を与えるにとどまり、中期的な構造を単独で変化させることは難しくなります。

原油が一時90ドル突破、ゴールドは二次インフレショックを取引

主要航路は世界の大量の原油と液化天然ガスの輸送を担っています。船舶の通行量が減ることで、輸送保険、迂回コスト、エネルギーリスクのプレミアムが同時に上昇し、Brent原油は一時1バレル90ドルを回復しました。エネルギー価格の上昇がゴールドに与える影響は単純なリスク回避ロジックではなく、インフレ期待および実質金利を通じた二次的な伝達経路によって生じます。

原油高が短期間であれば、市場は主に供給中断リスクを取引し、ゴールドはイベントドリブンのサポートを受けることが多いです。しかし、原油高が数週間、さらにはそれ以上続く場合、インフレ期待が再び上昇する可能性があり、債券利回りもそれに伴って上昇します。この時、ゴールドはインフレヘッジの属性を持つ一方で、実質金利や保有コストの上昇によって圧迫を受けます。

したがって、原油価格の90ドル突破はゴールドの直線的上昇に必ずしもつながるものではありません。本当にゴールド価格の弾力性を決定づけるのは、エネルギーショックがインフレ期待の上昇を引き起こしうるかどうか、そして金利見通しを明確にタイト化へと転換させないかどうかです。現在この2つの動きが共存しており、ゴールドが4000ドル付近で頻繁に揉み合う主な理由となっています。

ドルと金利制約が依然として存在、リスク回避資金の同時流入は見られず

現在、ドル指数は約100.76で、この1ヶ月の変動は限定的です。ドルは紛争リスクによる大幅な上昇もせず、明確な下降トレンドも現れていません。これは、世界の資金が依然としてドル現金、短期債、そしてゴールドの間で分散配分されていることを示しています。

米連邦準備制度理事会（FRB）は6月の会合でフェデラルファンドの目標レンジを3.50%～3.75%に据え置き、次回のFOMCは7月28日～29日に予定されています。政策金利の高止まりが無利息資産に対して引き続き機会コストの制約となっています。市場は一方ではエネルギー価格上昇がインフレを押し上げるかどうかに注目し、他方で紛争が需要や企業コストを抑制する影響も評価しています。

この組み合わせは、ゴールドに一方向の恩恵は与えません。リスク回避需要が下値を支える一方、高金利とドル安定がバリュエーションの拡大を制限します。実質金利が著しく低下するか、または紛争リスクが一段と拡大しない限り、ゴールドは現在のレンジから離脱しにくいでしょう。エネルギー価格が下落し、外交交渉が実質的な進展を見せるならば、リスクプレミアムはさらに縮小する可能性があります。

テクニカル的には弱含み修復、4105ドルが分水嶺

日足チャートによると、ゴールドは4220.71ドルと4202.09ドルの2段階高値から下落し、現在もボリンジャーバンドのミドル4105.38ドル下に位置しています。ボリンジャーバンドのミドルと上限は下向きが続いており、中期的な圧力が未だ解消されていない状況です。下限は3911.51ドルにあり、直近安値3959.56ドルと直前安値3943.65ドルが密なサポートゾーンを形成しています。

MACD指標ではDIFFが-68.22、DEAが-74.09、バー値は11.75まで回復。DIFFが再びDEAを上回り、下落モメンタムの緩和を示していますが、いずれもゼロライン下で推移していますので、トレンド転換ではなく、どちらかと言えば弱含みの修復段階に近いです。

構造的に見て、4000ドル前後は短期的な強気・弱気が激しく攻防する心理的ゾーンであり、3959～3912ドルの範囲が調整の拡大有無を決定づけます。一方、上値は4105ドルが中期強気回復の可否を判断するコアレベルとなります。