韓国株式市場が急落、韓国ウォンはなぜ逆に上昇したのか？

今年に入り、ウォンと韓国株式市場は明確な負の相関性を示しています。上半期、韓国株は世界一のパフォーマンスを見せましたが、ウォンはアジア新興市場の中で最も低いパフォーマンスとなりました。しかし7月以降、韓国株の急落とともにウォンは反転し、1550から1500を突破しました。

1、上半期ウォン安の原因

ファンダメンタルズの観点から見ると、韓国経済の多くの指標は大きく改善しています。AIの演算能力への長期投資が韓国の輸出の底堅さを支え、2026年6月の輸出は前年比70.9%増、1-6月累計貿易黒字は1383億ドルで歴史的最高となりました。半導体輸出により韓国の第1四半期GDP成長率は17.1%に達しました。韓国銀行はタカ派的な利上げシグナルを発し、市場は7月に初回利上げ、年内2回の利上げを予想しています。

韓国株の上昇→外資の韓国株保有時価増加→ウォン為替エクスポージャーの増加→外資によるUSDKRW先物の受動的な買入によるヘッジ。

BNPの統計によると、年初の外国人投資家の韓国株式保有エクスポージャーは約9200億ドルで、現在は主に評価益の影響で1兆6000億ドルに増加したと推定されます。ヘッジ比率を10%と仮定すると、KOSPIが1%変動するごとに約16億ドルの為替ヘッジ調整が必要となります。

今年以降、外資は累計で1025億ドルの韓国株を売却しました。外資が韓国株を売るのは悲観からではなく、ファンド規則による受動的な売却です。海外ファンドには個別株の保有割合が規定されており、SamsungとSK hynixの株価上昇により超過保有となり、規則により売却が必要となっています。

韓国企業は海外でのドル保有を増やし、対米直接投資を拡大。韓国企業と住民の外貨預金が顕著に増加しています。

2、直近のウォン逆転上昇の原因

原因1：韓国株下落による外資保有分の為替ヘッジ売り圧力

論理構造は上半期とは逆です。韓国株の下落→外資の韓国株保有時価減少→ウォン為替エクスポージャー減少→USDKRW先物売却によるポジション縮小です。

実は直近のKOSPI急落は外資の売り主導ではありません。統計によると、直近1週間の外資流出ペースは減速しています。SK hynix米国ADR上場後、メモリチップ分野でのロングポジションが集中して決済され、中東の地政学的リスクがアジア全体のリスク選好に打撃を与え、韓国株の暴落を引き起こしました。

原因2：SK hynixの米国上場によるドル決済

SK hynixは7月10日にNasdaqに上場し、265億ドルを調達しました。同社の公表によると、一部の調達ドルが国内設備投資に使われ、市場は企業の為替決済が7月から8月にかけて発生すると見込んでいます。

3、まとめ：

1.ウォンはすでに「円化」しつつあり、株式市場上昇時は通貨安、下落時は通貨高となっています。主な要因は外資の資産残高変動による為替ヘッジ需要です。

2.直近の韓国株の急落は「予想乖離修正＋高値での感情的な売り」が主で、AI演算力需要の長期的な論理やメモリチップのファンダメンタルズは変わっていません。短期のレバレッジ資金の巻き戻しが終われば、韓国株は再度上昇し、ウォンには再び下落圧力がかかると予想されます。

3.中長期的には、韓国半導体企業は近年大規模な国内設備投資計画を相次いで発表しており、企業がドル収入をウォンに両替する必要があるため、需給面でウォンにプラスとなります。USDKRWは1450～1550のレンジを維持すると予想されます。

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