ETFの資金流入が2026年に向けて暗号資産市場に戻るが、市場は「依然として内部疲労と格闘している」とアナリストが指摘

スポット型ETFへの資金流入が再びプラスに転じたことで、オンチェーン指標が水面下で弱含む中でも、暗号資産市場は2026年をより堅調な基調で迎えました。

Bitcoinは2025年の終盤、9万2,000ドル付近の主要なレジスタンス直下で横ばい推移し、アナリストノート（The Blockに共有）によれば、機関投資家の資金流入が薄商いのホリデー期間中に価格を安定させていました。これは12月初旬、持続的なETF資金流出がセンチメントを圧迫していた時期とは顕著な対照を成すものだとしています。

「その結果、市場は外部からの資金流入によって支えられましたが、内部的な疲労感との戦いが続いています」とBRN調査部長のTimothy Misir氏は述べました。「楽観ムードは戻ったものの、確信は依然として条件付きです。」

12月29日から1月2日にかけて、スポットbitcoin ETFは純流入4億5,900万ドルを記録し、取引高は約140億ドルに達しました。ether ETFは1億6,100万ドル、XRP ETFは4,300万ドルの純流入となり、BRNが引用したデータによれば、数週間続いた換金売り（redemptions）の後の反発であり、新年のバランスシートリセットに伴う機関投資家の再参入を示唆しています。

ただし、価格の動きは概ねレンジ内にとどまっています。Bitcoinは8万7,000ドル台半ばから9万ドル台前半の間で変動し、月曜日には約9万3,000ドルで取引されていました。一方、etherは3,200ドル付近を維持しており、The Blockの価格ページによれば、他の主要altcoinのパフォーマンスはまちまちで、リスク選好が広がるというよりも慎重なポジショニングが反映されています。

ETF流入が表面的な支えとなっている一方で、オンチェーンのシグナルは引き続き弱含んでいます。Bitcoinの30日間実現時価総額（realized capitalization）は12月下旬にマイナスに転じ、ネットワーク史上最も長い連続的な資本流入期間の終わりを示しました。

Bitcoin realized loss by LTH/STH (30d moving average) | Image: Glassnode

同時に、長期保有者（long-term holders）は比較的安定した価格にもかかわらず、損失確定（realizing losses）のペースを加速させ始めています。

Misir氏はこの乖離を「おなじみのレイトサイクルのダイナミクス」と表現しました。「価格は圧縮し、ボラティリティは低下し、時間が主なストレス要因となる。投資家は恐怖からではなく、疲労から退出する」と述べています。

この構造は、フロー主導のフェーズから忍耐力が試されるフェーズへの移行を示唆しています。ETF流入はより深い下落を防ぐ助けにはなり得ますが、持続的な上昇にはオンチェーンでの資本形成の再拡大が必要であり、二次市場の需要だけに頼るのは難しい、とアナリストらは指摘しています。

QCP Capitalも慎重なトーンを繰り返し、暗号資産の1月初旬の強さは他のリスク資産と同時に現れたものであり、ホリデー明けで流動性が脆弱な状況が続いていると述べています。

1月5日のアップデートで、同社はオプション市場でのポジショニングがより建設的に変化し、プットスキューが縮小し、より長期間の上昇エクスポージャーへの関心が高まっていると指摘しました。しかしQCPは、最近の米国市場ではラリーが続かず、流動性がホリデー明けに急速に正常化する見通しにもかかわらず、警戒が必要だと警告しています。

一方、bitcoinが9万3,000ドルを突破した最近の価格動向については、The Blockが先に報じており、トレーダーらは米国のベネズエラでの動きに関連した地政学的展開を消化しているところです。

マクロ関連のヘッドラインは、先行きに対するデータリスクに比重が移ってきています。アナリストらによれば、ベネズエラでの展開は地政学的不確実性を強調するものの、リスク資産の短期的なマクロ見通しを大きく変えるものではありません。現在は経済指標の発表に注目が集まっており、1月初旬のデータが金利見通しや市場全体のセンチメント形成に大きな役割を果たすと見られています。