Goldman Sachs abbassa il target price delle azioni sudcoreane del 25%, ma ritiene che le valutazioni sul settore della memoria siano “troppo pessimistiche”; la valutazione delle azioni sudcoreane è ormai “la più bassa al mondo”.

Goldman Sachs ha ridotto drasticamente il target price del mercato azionario sudcoreano, segnalando però che la valutazione pessimistica del mercato sul settore dei semiconduttori si è ormai allontanata in modo significativo dalla realtà dei fondamentali.

Secondo quanto riportato da Bloomberg il 25 ottobre, il team di strategist di Goldman Sachs venerdì scorso (23 ottobre) ha abbassato il target a 12 mesi per il Korea Composite Stock Price Index (KOSPI) da 12.000 a 9.000 punti, registrando così una riduzione del 25%. Questo adeguamento arriva dopo che il KOSPI è già sceso di oltre il 35% dal massimo di giugno. Nonostante ciò, Goldman Sachs mantiene una posizione ottimistica sul mercato sudcoreano, sottolineando che il nuovo target price rivisto implica ancora un potenziale rialzista di oltre il 60% rispetto al livello attuale e affermando chiaramente che "il mercato sta valutando uno scenario fondamentale eccessivamente pessimista".

Il calo degli scambi legati all'AI ha innescato una svendita delle azioni tech, trascinando la Corea del Sud da uno dei mercati maggiori più caldi dell'anno, agli estremi inferiori delle valutazioni mondiali. Secondo dati compilati da Bloomberg, il KOSPI ora presenta un rapporto prezzo/utili (P/E) forward a 12 mesi di circa 4 volte, il livello più basso mai visto tra i 18 principali mercati con capitalizzazione sopra 1 trilione di dollari dal 2006, equivalente alla metà circa del P/E dell'indice indonesiano Jakarta Composite (8 volte). Nel contempo, alcuni investitori ritengono che questa ondata di vendite abbia creato una rara opportunità di acquisto.

La fine dell'ondata AI colpisce duramente il mercato coreano, Goldman Sachs costretta a rivedere al ribasso il target

Il report afferma che il motivo della revisione al ribasso del target del KOSPI da parte degli strategist di Goldman Sachs risiede nel forte calo dell'indice di riferimento di oltre il 35% dal picco di giugno, rendendo necessaria un'ipotesi di valutazione più conservativa.

Vale la pena notare che Goldman Sachs aveva alzato più volte il target sul KOSPI durante l'anno, l'ultimo aggiornamento al rialzo era avvenuto a giugno, mantenendo poi il target a 12.000 punti durante il successivo sell-off globale delle azioni AI. Questo downgrade rappresenta una svolta importante nella valutazione di Goldman sul mercato sudcoreano.

Giganti dei chip come Samsung Electronics e SK Hynix rendono il KOSPI un barometro per le negoziazioni AI. I timori degli investitori sulla sostenibilità degli investimenti massicci nelle infrastrutture AI continuano a crescere e, uniti all'aumento dei costi di finanziamento e alla mancanza di segnali di ritorno sugli investimenti, la pressione di vendita si è estesa dall'IT all'intero mercato sudcoreano.

La valutazione dei chip di memoria implica un "crollo degli utili del 65%", ma Goldman Sachs giudica il prezzo troppo estremo

Nonostante la sostanziale riduzione dei target, gli strategist di Goldman Sachs sottolineano chiaramente che l'attuale valutazione del settore semiconduttori si sia ormai discostata in modo netto da livelli ragionevoli.

Goldman Sachs stima che l'attuale livello di valutazione del settore semiconduttori incorpora nelle aspettative un calo degli utili del 65% entro il 2027—scenario che la banca giudica "eccessivamente pessimista". Il report evidenzia che il mercato sta prezzando uno "scenario fondamentale troppo negativo"; il nuovo target price è stato rivisto esclusivamente per contemplare ipotesi di mercato più caute, senza riflettere un reale peggioramento della view di Goldman sui fondamentali.

Al di fuori del segmento dei chip di memoria, le altre azioni che rappresentano circa metà dell'indice sono ora scambiate intorno a un P/E forward di 7,6, anche questo ai minimi storici. Goldman Sachs segnala che a questi livelli il mercato coreano offre ancora "un interessante rapporto rischio/rendimento".

Goldman Sachs resta positiva su azioni dell’energia, dell’industria, della governance societaria e sulle imprese che beneficiano della reflazione interna e della Korean Wave (Hallyu).

Valutazioni ai "minimi globali": il mercato coreano ora costa la metà di quello indonesiano

Secondo dati Bloomberg, il P/E forward a 12 mesi del KOSPI è sceso a circa 4 volte, un record negativo tra i principali 18 mercati con capitalizzazione superiore a 1 trilione di dollari dal 2006.

A confronto, l’indice Jakarta Composite dell’Indonesia—anche lui sotto osservazione per una possibile doppia revisione al ribasso del rating MSCI e dubbi circa l’investibilità—mantiene un P/E forward intorno a 8. Il mercato azionario coreano vale ormai meno della metà di quello indonesiano.

Questo crollo della valutazione si verifica nonostante i fondamentali macro della Corea non siano negativi. Le esportazioni dovrebbero superare i 1.000 miliardi di dollari quest’anno, e la domanda di chip rimane elevata; la banca centrale coreana prevede che la crescita economica per quest'anno e il prossimo sarà "significativamente superiore" alle stime precedenti. Tuttavia, persistono dubbi ciclici sul comparto dei chip di memoria, sulle prospettive di spese capitali AI e sull’aumento dei costi del credito, mantenendo il sentiment degli investitori depresso.

Hui Ling Loh, Managing Director di ACG Management, afferma:

“I timori finora emersi riguardo agli investimenti aggressivi nell’AI sono cresciuti ulteriormente, abbastanza da cancellare prospettive di utili solidi e guidance solide. Gli investitori stanno anche valutando l’impatto del costo del credito in aumento sulle azioni legate all’AI e la domanda su asset rifugio.”

Alcuni investitori vedono nelle vendite un’opportunità di acquisto, ma permane incertezza

Nonostante il sentiment depresso, alcuni investitori stanno già iniziando a considerare questa fase di vendite un'opportunità per posizionarsi su livelli bassi.

Il KOSPI è sceso circa del 40% dal massimo di giugno, ma le stime sugli utili a 12 mesi sono aumentate del 22% nello stesso periodo, sottolineando ulteriormente quanto la valutazione sia estremamente bassa rispetto alle prospettive di utili. L'indice è salito comunque del 31% su base annua.

Mark Matthews, Head of Research Asia di Julius Baer, afferma che la domanda di AI "supera ancora di gran lunga l'offerta", "quindi quando vediamo correzioni così marcate di recente, in particolare su azioni di semiconduttori, si tratta di una buona opportunità di acquisto".

Detto ciò, restano divergenze su quando il sentiment toccherà davvero il fondo e se le valutazioni possano diventare la chiave per un'inversione di tendenza. Questa ondata di vendite ha aperto discussioni più profonde: può la tradizionale metrica di valutazione ancora fornire indicazioni affidabili in un'epoca di profonde incertezze tecnologiche?