UBS afferma: "Il prezzo dell'oro riflette già pienamente la Federal Reserve": piccolo calo se rialzo dei tassi a settembre, forte aumento se non ci sarà rialzo!

　　Fonte: Wallstreet Visione

　　Il mercato dell'oro sta silenziosamente cambiando la sua logica di valutazione riguardo alla politica della Federal Reserve. L'ultimo rapporto di UBS sottolinea che la sensibilità del prezzo dell'oro alle prossime mosse della Fed si è significativamente ridotta, e l'attenzione del mercato si sta sempre più spostando sui rischi macro, politici e geopolitici di lungo periodo.

　　Secondo Chasing Wind Trading Desk, la stratega di UBS Joni Teves ha dichiarato nel “Global Precious Metals Review” pubblicato il 9 settembre che, nonostante i dati sorprendenti sul mercato del lavoro USA ad agosto, con la probabilità di un rialzo dei tassi a settembre salita circa al 62%, la correzione del prezzo dell’oro è rimasta limitata. Questa performance di per sé è un segnale: il mercato ha già in gran parte scontato le aspettative di inasprimento, e gli investitori stanno attribuendo maggiore rilevanza al valore strategico dell’oro come strumento di copertura a lungo termine per i portafogli.

　　Il rapporto indica chiaramente che

UBS ritiene che, con la domanda fisica stagionale in arrivo, le continue acquisizioni da parte delle istituzioni ufficiali e il sostegno dei canali di investimento diversificati, il profilo rischio-rendimento del prezzo dell'oro verso la fine dell'anno sta diventando sempre più favorevole al rialzo.

　　Resilienza come segnale: il prezzo dell’oro ha già scontato le aspettative di rialzo dei tassi

　　Secondo la logica convenzionale, i forti dati sul lavoro di agosto avrebbero dovuto innescare una maggiore correzione del prezzo dell’oro. I dati mostrano che la crescita dei nuovi occupati non agricoli ad agosto ha raggiunto 162.000 unità, circa tre volte il previsto. Tuttavia, la reazione del prezzo dell’oro è stata relativamente blanda, e per UBS ciò non indica l’irrilevanza del fattore tassi d’interesse, bensì dimostra che il mercato ha già adeguato in modo significativo le sue aspettative.

　　Il rapporto sottolinea che gli investitori continuano ad osservare i tassi reali e il trend del dollaro, ma allo stesso tempo si stanno ponendo delle domande più profonde: Quali sono le reali ragioni dietro l’aumento dei tassi? Quanto può durare questa tendenza? Quale impatto ha sulla crescita economica, sulla credibilità fiscale e sul quadro politico generale? Queste distinzioni sono cruciali. Se il contesto di rialzo dei tassi dipendesse da un’accelerazione economica che alimenta l’inflazione, allora l’effetto sull’oro sarebbe realmente negativo; ma la realtà attuale è ben diversa.

　　UBS ritiene che,

　　Rischio asimmetrico: il potenziale rialzo in caso di stop dei rialzi Fed è maggiore rispetto al rischio di ribasso in caso di rialzo

　　UBS offre una visione chiara sulle reazioni del prezzo dell’oro nei due scenari, sottolineando una significativa asimmetria tra essi.

　　Se la Fed alzerà i tassi a settembre, la reazione iniziale del prezzo dell’oro sarà probabilmente orientata al ribasso — l’aumento dei tassi reali e il rafforzamento del dollaro porranno una doppia pressione.

Il risultato sarà probabilmente una correzione di breve durata, sufficiente ad attirare l’attenzione del mercato, ma non tale da modificare la tendenza di fondo.

　　Al contrario, se la Fed opterà per una pausa nei rialzi, la reazione del mercato potrebbe essere più intensa. In questo caso, gli investitori potrebbero rincorrere l’oro, soprattutto se la scelta verrà interpretata come un segnale di maggior rischio di errore di politica monetaria, oppure se dovesse sollevare dubbi sull’indipendenza e sulla credibilità della Fed. In tale scenario, la riduzione della pressione dei tassi d’interesse a breve termine si combinerebbe con la logica di diversificazione a lungo termine del portafoglio in oro, favorendo un rialzo del prezzo dell’oro più ampio rispetto al rischio di ribasso in caso di rialzo dei tassi.

　　Il rapporto conclude che l’oro resta vulnerabile a eventuali sorprese hawkish, ma la sua sensibilità ai catalizzatori positivi è in crescita.

　　Acquisti ufficiali in crescita, sostegno strutturale invariato

　　Gli acquisti continui da parte delle istituzioni ufficiali forniscono un solido supporto strutturale al prezzo dell’oro. I dati più recenti evidenziano che a luglio l’acquisto netto globale da parte delle banche centrali è stato di circa 23 tonnellate, con il totale da inizio anno attestato intorno alle 125 tonnellate, inferiore alle circa 182 tonnellate dello stesso periodo dell’anno scorso.

　　La Cina ha aumentato nuovamente le proprie riserve ad agosto di circa 20 tonnellate, portando il totale degli acquisti da inizio anno a circa 80 tonnellate – il volume più alto degli ultimi due mesi rispetto alla fine del 2023. Al 31 luglio, la Polonia resta la banca centrale con gli acquisti più consistenti, arrivando a 90 tonnellate totali. In più, l’Uruguay ha aumentato le proprie riserve in oro per la prima volta in circa 30 anni, confermando la diffusione dell’interesse da parte delle istituzioni ufficiali.

　　Merita attenzione anche la mossa della Banca centrale dei Paesi Bassi (DNB), che ha annunciato il trasferimento di circa 85 tonnellate d’oro dagli Stati Uniti e dal Canada a Londra. UBS ritiene che questo sia in linea con l’orientamento generale delle istituzioni ufficiali, senza impattare direttamente il prezzo dell’oro, ma riflette una crescente prudenza delle banche centrali riguardo ai luoghi di custodia dell’oro e il riconoscimento del ruolo strategico dell’oro in contesti specifici.

　　Domanda cinese sempre più diversificata, canali di investimento in crescita

　　Il mercato interno dell’oro in Cina mostra una crescente segmentazione strutturale. I volumi di scambio su futures e contratti forward hanno registrato una ripresa negli ultimi mesi, mentre il volume di scambi spot fisici presso lo Shanghai Gold Exchange resta debole; al contempo, l’alto livello delle importazioni evidenzia che la domanda di investimento e la ricostituzione delle scorte stanno giocando un ruolo sempre più importante, rispetto ai tradizionali canali di consumo di gioielli.

　　I fondi ETF sull’oro in Cina continuano ad attirare afflussi di capitale, con afflussi netti da luglio ad agosto per circa 19 tonnellate, una tendenza positiva proseguita fino ai primi di settembre, portando le riserve totali a circa 305 tonnellate. UBS osserva che questa combinazione indica una domanda cinese di oro sempre più diversificata e una riduzione della dipendenza da singoli canali.

　　In una prospettiva di lungo periodo, il ruolo dell’Asia nel trading globale dell’oro, nell’investimento e nella distribuzione fisica è sempre più rilevante, e potrebbe portare ad un incremento dell’influenza della regione nella formazione globale del prezzo dell’oro. Questo contribuirà a rafforzare la liquidità delle contrattazioni nella sessione asiatica e ad offrire opportunità di partecipazione più ampie agli investitori. UBS ritiene che questa tendenza, nel lungo termine, favorirà una crescita sostenuta della domanda d’investimento in oro.

Redattore: Zhao Siyuan