I dati occupazionali USA di luglio sono “misteriosi”: l’occupazione diminuisce, la disoccupazione scende. Come la vedono gli analisti di Wall Street?

Secondo quanto riportato da Zhitong Caijing APP, il rapporto sull'occupazione non agricola degli Stati Uniti per luglio è stato pubblicato, e i segnali discordanti nei dati stanno confondendo gli investitori riguardo alla reale situazione del mercato del lavoro. I dati mostrano che il numero di occupati non agricoli destagionalizzato negli Stati Uniti a luglio è diminuito inaspettatamente di 23.000 unità, segnando il primo calo dal mese di febbraio; il tasso di disoccupazione è leggermente sceso al 4,1%, il livello più basso da giugno 2025.

Ci sono tre punti chiave in questo rapporto che meritano attenzione:

L'apparenza dei dati è alquanto ingannevole

Il veterano giornalista finanziario Jeff Cox sottolinea che la diminuzione di 23.000 occupati non è così negativa come sembra; mentre il calo del tasso di disoccupazione al 4,1% non è così ottimistico come appare. La principale causa della diminuzione degli occupati è la riduzione di 53.000 dipendenti nel settore pubblico, che gli economisti attribuiscono in gran parte a fattori stagionali che potrebbero essere successivamente corretti. Escludendo il settore pubblico, l’occupazione nel settore privato è effettivamente aumentata di 30.000 unità. Nel frattempo, la diminuzione del tasso di disoccupazione deriva ulteriormente dal calo della popolazione occupata e del numero di persone in cerca attiva di lavoro.

La forza lavoro continua a ridursi

Il tasso di partecipazione alla forza lavoro è sceso leggermente al 61,4%, in calo di 0,7 punti percentuali da inizio anno, pari a quasi 1,4 milioni di persone che hanno lasciato il mercato del lavoro. Sebbene la volatilità dei dati sull'immigrazione abbia un certo impatto sul tasso di partecipazione, questo cambiamento inciderà profondamente sul modo in cui i responsabili politici valuteranno il mercato del lavoro. Escludendo il periodo eccezionale della pandemia da Covid-19, l’attuale tasso di partecipazione ha raggiunto il livello più basso degli ultimi 50 anni—e un tasso di disoccupazione del 4,1%, di fronte a un tasso di partecipazione così ridotto, perde evidentemente molto del suo significato.

Qual è la prossima mossa della Fed?

Dopo la pubblicazione del rapporto, il mercato ha ridotto le scommesse su un rialzo dei tassi da parte della Fed a settembre. Tuttavia, le cose potrebbero non essere così semplici: i responsabili della politica monetaria potrebbero dare maggiore importanza al calo del tasso di disoccupazione, vedendolo come una prova della relativa stabilità del mercato del lavoro. Gli analisti di Wall Street ritengono generalmente che i funzionari della Fed potrebbero accantonare questo rapporto per ora, concentrando rapidamente l’attenzione sull’indice dei prezzi al consumo (CPI) che verrà pubblicato mercoledì prossimo. Tuttavia, gli analisti ammettono anche che la debole crescita dell’occupazione ha almeno ridotto l’urgenza di un rialzo dei tassi a settembre.

Secondo il "Fed Watch" del CME, la probabilità che la Fed mantenga invariati i tassi fino a settembre è del 55,6%, mentre la probabilità di un rialzo cumulativo di 25 punti base è del 44,4%. La probabilità che la Fed mantenga invariati i tassi fino a ottobre è del 40,8%, mentre quella di un rialzo cumulativo di 25 punti base è del 47,4%, e di un rialzo cumulativo di 50 punti base è dell'11,8%.

Cosa ne pensano gli esperti di Wall Street?

Kevin Gordon, responsabile della ricerca macro e della strategia presso Schwab Financial Research Center, afferma:

“Questo rapporto è come un labirinto di specchi, confonde gli investitori con segnali contrastanti, rendendo difficile capire se la ripresa del mercato del lavoro si sta arrestando.”

Aditya Bhave, economista americano presso Bank of America, afferma:

“Concordiamo che il rapporto sull'occupazione di luglio sia nel complesso leggermente accomodante. Tuttavia, rimaniamo della precedente opinione che la Fed aumenterà i tassi di interesse di 75 punti base quest’anno, a partire da settembre. È probabile che la Fed sia ancora più focalizzata sull’inflazione che sul mercato del lavoro. Il rapporto CPI di luglio sarà più importante dei dati sull’occupazione.”

Peter Graf, Chief Investment Officer di Amova Asset Management Americas, avverte:

“Anche se il mercato azionario può accogliere positivamente il segnale accomodante del rapporto, gli investitori dovrebbero rimanere cauti riguardo al potenziale di crescita futura di un’economia con un calo della popolazione occupata.”

Tom Di Galoma, amministratore delegato di Mischler Financial Group, afferma:

“Esaminando tutte le componenti dei dati, inclusi i salari e i dati sull’occupazione non agricola, si scopre che si tratta di un mercato del lavoro molto debole, e che questo sia avvenuto bruscamente. L’unica notizia positiva di questo rapporto sull’occupazione è il calo del tasso di disoccupazione al 4,1%. Questo fa sì che la Fed non consideri ulteriori rialzi dei tassi.”

Chris Zaccarelli, Chief Investment Officer di Northlight Asset Management, afferma:

“Questo rapporto mette in discussione l’idea di un ‘mercato del lavoro incrollabile’. Un dato occupazionale debole significa che la Fed non può più concentrarsi solo sull’inflazione. Dovrà trovare un equilibrio tra la stabilità dei prezzi e la piena occupazione, il che aumenta notevolmente la probabilità che rimanga ferma nella prossima riunione. Se tutto il resto resta invariato, questo è positivo per il mercato azionario. Questo rappresenta il classico caso in cui ‘le cattive notizie sono buone notizie’—i dati negativi sul mercato del lavoro potrebbero essere positivi per le azioni, perché la Fed manterrà i tassi invariati.”

Gary Schlossberg, strategist globale della Wells Fargo Investment Institute, afferma:

“L’occupazione non agricola è diminuita, e i dati dei due mesi precedenti sono stati rivisti al ribasso. Questo evidenzia ulteriormente che la crescita occupazionale sta rallentando. Il rallentamento della crescita del salario medio orario e il suo aumento su base annua inferiore al tasso di inflazione significano che il reddito reale, aggiustato per l’inflazione, è diminuito a luglio. Ciò rappresenta un ulteriore vento contrario per i consumi, specialmente per le famiglie a medio-basso reddito il cui consumo è guidato dai salari.”

“Questo rapporto è stato una delusione. Ci aspettavamo delle performance in linea con quelli osservati in altri dati economici, come i PMI e i dati settimanali, ma i numeri reali sono stati decisamente più deboli.”

Sam Stovall, Chief Investment Strategist di CFRA Research, afferma:

“In precedenza, gli investitori aspettavano con ansia questo rapporto sull’occupazione, temendo che la Fed fosse ancora propensa a vedere un rialzo dei tassi come prossimo passo. Se i dati occupazionali avessero supportato le preoccupazioni per un'inflazione eccessiva, sarebbero aumentate le probabilità di un nuovo rialzo dei tassi e non di un taglio.””

“Tuttavia, il rapporto sull’occupazione è stato molto più debole del previsto, accompagnato da molteplici letture negative, il che ha spinto i tassi notevolmente al ribasso. In apparenza, questo è un altro motivo per cui la Fed potrebbe non procedere con un rialzo dei tassi di fronte a un rallentamento del mercato del lavoro. Esiste però anche una possibilità—che dati particolarmente deboli nel settore alberghiero e di svago siano il risultato della fine dei lavori temporanei legati alla Coppa del Mondo.”

“La Fed valuterà tutti i dati prima della prossima riunione, dato che ha sottolineato più volte di essere ‘data-dependent’. Nei passati 50 anni, ogni nuovo presidente della Fed ha come primo atto aumentato i tassi, ma quali decisioni prenderà il nuovo presidente, non è ancora dato saperlo.”

Brett Kenwell, analista di investimenti di eToro USA, afferma:

“Questo è un rapporto che potrebbe riaccendere il riflesso di Wall Street secondo cui ‘le cattive notizie sono buone notizie’. I dati sono abbastanza deboli da alleviare la pressione sulla Fed per rialzare i tassi, ma non abbastanza da indicare un imminente crollo del mercato del lavoro o dell’economia. L’inflazione rimane una preoccupazione, ma questi dati potrebbero dare ai policymaker più motivi per mantenere la pazienza, e agli investitori più spazio per prendersi dei rischi.”

Florian Ielpo, responsabile della ricerca macro presso Lombard Odier Investment Manager, afferma:

“Le attese erano già basse, ma il rapporto è stato comunque inferiore alle aspettative. Questo dato si trova al confine tra ‘favorevole alla Fed’ e ‘sfavorevole per l’economia’—indica che il mercato del lavoro statunitense sta raffreddandosi, ma non è ancora terribile. Gli investitori devono mantenere un equilibrio tra questi due fattori. Il rapporto suggerisce che il mercato del lavoro è ancora accettabile e che l’inflazione salariale non rappresenta un problema. È positivo per i rendimenti reali, per le obbligazioni e per il multiplo di valutazione.”

Anthony Saglimbene, Chief Market Strategist di Ameriprise Financial, afferma:

“Anche con un dato negativo sull’occupazione non agricola, il mercato del lavoro resta sano. Tuttavia, questo offre alla Fed spazio per sospendere i rialzi a settembre. In precedenza, la Fed sembrava esercitare maggiore pressione sull’inflazione, ma questo rapporto sull’occupazione potrebbe cambiare leggermente la situazione, riportando il fattore lavoro nell’attenzione delle politiche monetarie.”

“Un solo dato non rappresenta una tendenza. Quindi non ne trarrei conclusioni affrettate. Tuttavia, dati occupazionali deboli potrebbero portare la Fed a considerare più seriamente l’impatto di ulteriori rialzi. Secondo noi, non rialzeranno i tassi a settembre.”