Applovin: Lo studente modello fallisce, il "sogno dell’e-commerce" è ancora realizzabile?
Applovin, nota per i suoi risultati consistenti, questa volta si è distinta negativamente come uno "studente sotto la media". I dati attuali e le previsioni indicano un rallentamento della crescita delle entrate, al di sotto delle aspettative degli investitori. Questo corrisponde alle recenti voci che riportano una diminuzione del tasso di conversione pubblicitaria di Applovin, generando quindi più dubbi riguardo al futuro contesto competitivo. In questo momento è fondamentale che il management fornisca spiegazioni chiare e giustificazioni valide per ripristinare la fiducia degli investitori.
Analizziamo nello specifico:
1. La crescita continua a rallentare
Nel secondo trimestre le entrate sono cresciute del 53%, ma in base alla tendenza delle entrate software, la crescita sta rallentando su base elevata. Allo stesso tempo, la guidance per la seconda metà dell’anno si attesta tra 2,06 e 2,09 miliardi, con un valore centrale stimato intorno al 47%.

Anche se la tendenza può essere attribuita a un rallentamento naturale,nel contesto dell’espansione iniziale della pubblicità e-commerce, dove la scala delle entrate e il tasso di penetrazione sono ancora relativamente bassi, gli investitori preferirebbero vedere una rapida crescita dell’advertising e-commerce per compensare il rallentamento naturale della pubblicità per il gaming—cioè mantenere una crescita sequenziale superiore al 7% (che corrisponde a una crescita anno su anno superiore al 30%, riflettendo un incremento portato dall’e-commerce al di fuori del 20-30% della pubblicità per il gaming).
Dall’esiguo aumento del 4,4% trimestre su trimestre nel Q2 e dalla guidance del +7,6% nel Q3 si deduce che, pur essendo stato lanciato a giugno il sistema self-service per la pubblicità e-commerce, il contributo al trimestre è stato probabilmente limitato.

2. Il vantaggio relativo nel ROAS si è indebolito
Il successo registrato da Applovin negli ultimi tre anni è strettamente legato alla sua elevata efficienza di conversione (seconda solo a Google nel settore degli annunci in network di terza parte). Tuttavia, secondo alcune ricerche di luglio, nonostante i fornitori di Applovin Max siano soddisfatti degli alti valori eCPM,il lato della domanda ritiene che il ROAS sia diminuito.
Nello stesso periodo, il concorrente Unity, con il nuovo sistema Vector, sta registrando un miglioramento costante del tasso di conversione. Meta, sebbene abbia avuto progressi lenti e poco efficaci nel rilancio di Audience Network su iOS nel primo trimestre, ha iniziato a ricevere feedback più positivi nel secondo trimestre, e le sue piattaforme Facebook e Instagram, spinte da Advantage+, continuano ad attirare crescenti budget pubblicitari nel settore.
Di conseguenza, alcune agenzie di dimensioni rilevanti hanno deciso di ridurre il budget destinato a Max, o di allocare budget aggiuntivi al di fuori di Max; ad esempio, come mostrato nel grafico sottostante, la quota di Applovin è scesa nel Q2, anche se notiamo una certa ripresa nel Q3. Si suggerisce di prestare attenzione alle dichiarazioni del management circa l’andamento del terzo trimestre.Ad esempio, la quota di Applovin sotto riportata ha subito un calo nel Q2, anche se si osserva una ripresa in Q3; si consiglia di attendere spiegazioni più dettagliate dal management sulla situazione del terzo trimestre.
3. L’ottimizzazione della redditività ha raggiunto un picco nel breve termine Nel Q2, il margine operativo è stato del 78% e l’EBITDA rettificato all’84%, entrambi per la prima volta in calo rispetto al trimestre precedente. Le previsioni per il Q3 indicano ancora pressione sui margini nel breve termine.
Considerando già un livello di redditività elevato, e tenendo conto della penetrazione nel settore e-commerce, necessario sviluppo della forza commerciale e degli investimenti in nuovi strumenti, Dolphin aveva già messo in guardia sul rischio al ribasso dei margini nei due trimestri precedenti.
Questo può essere inteso come un effetto di breve termine di squilibrio tra investimenti e ritorni, ma resta da capire se vi sarà un recupero: serviranno feedback più incisivi dall’advertising e-commerce.


4. Ritmo dei buyback: varia in base alla capitalizzazione
Nel secondo trimestre, dato che i mercati hanno appreso che Met non era ancora rapidamente tornata nel settore della pubblicità iOS, il prezzo dell’azione è rimbalzato per due mesi consecutivi tra aprile e maggio. L’azienda però ha ridotto i buyback rispetto al trimestre precedente: nel Q2 sono stati riacquistati titoli per un totale di 550 milioni di dollari, pari a 1,1 milioni di azioni a un prezzo medio di 500 dollari, suggerendo uno stile di buyback orientato più alla gestione della capitalizzazione.
A fine Q2 rimanevano 1,8 miliardi di dollari di quota buyback, e in cassa vi sono 3,1 miliardi di dollari, cifra non elevata rispetto alla market cap, ma il free cash flow trimestrale è stato di circa 1 miliardo negli ultimi 12 mesi, quindi la capacità di aumentare i buyback in futuro resta. Al momento, il ritorno implicito per azionista legato ai buyback non è elevato, insufficiente per sostenere le valutazioni nel periodo di aggiustamento.

5. Panoramica dei principali indicatori finanziari

Opinione di Dolphin
Il cambiamento della competizioneè il punto centrale della logica di investimento su Applovin quest’anno, ed è in sostanzal’evoluzione del vantaggio relativo di Applovin sul ROAS:
(1) Da un lato, maggiore penetrazione tra i clienti e-commerce significa più offerenti, aumentando complessivamente l’eCPM e riducendo così il tasso di conversione degli annunci sui clienti gaming già acquisiti.
(2) Dall’altro, ci sono nuove sfide dalla concorrenza. Le fonti di competizione sono il nuovo sistema Vector di Unity, che sta migliorando costantemente, Meta che sta rientrando nel segmento pubblicitario iOS (soprattutto tramite Audience Network, esclusi gli annunci sulle proprie piattaforme Meta), e CloudX (che fondamentalmente aggiunge una fase di ottimizzazione “pre-bid” tra venditore di adv e piattaforma, senza sostituire completamente Max); Dolphin ritiene che, almeno nel breve termine, questa sia più una questione di sentiment, trattandosi di una startup fondata da uno degli ex fondatori Jim Payne.
Unity e Meta hanno registrato entrambi miglioramenti marginali nel Q2 rispetto al Q1, quindi almeno in termini di sentiment e aspettative, l’impatto su Applovin nel Q2 sarà maggiore.
Pur ammettendo che, nel breve, i due concorrenti difficilmente raggiungeranno l’efficienza di conversione pubblicitaria di Applovin, ciò indurrà comunque gli inserzionisti a testare questi canali con budget incrementali.Mantener alta l’efficienza di conversione e diversificare i canali pubblicitari – senza esserne vincolati da uno solo – resta la scelta preferita dagli advertiser.
È simile all’effetto competitivo che TikTok ha avuto su Meta: il cambiamento di focus da parte di Unity e Meta inevitabilmente influenzerà Applovin; inoltre, Unity e Meta, a differenza di TikTok, non presentano rischi geopolitici insormontabili.
Quando IronSource ha annunciato la sospensione delle attività, la sua quota di mercato è stata quasi totalmente assorbita da Unity. Sebbene Unity goda del vantaggio della “vicinanza”, Applovin mantiene un elevato ROAS che Unity non possiede; tuttavia, Applovin non è riuscita a conquistare una quota significativa lasciata libera da IronSource.
A parte la “minaccia AI” che incombe sui software, le preoccupazioni sulla concorrenza hanno dominato Applovin da inizio anno.Prima di giugno, grazie alla lentezza del ritorno di Meta sulla pubblicità iOS e al lancio della piattaforma self-service, vi era stato un recupero nei prezzi guidato dagli investimenti.
Dopo giugno, tuttavia, dal momento che la domanda per l’advertising e-commerce non è esplosa con il lancio della piattaforma self-service (come si vede dalla crescita del numero di installazioni Pixel che è rimasta stabile a quota 7000), e dato che gli inserzionisti hanno risposto positivamente ai progressi marginali di Meta, Applovin è ritornata a una modalità di correzione.

Dopo quasi un mese di correzione e una parziale digestione delle valutazioni, la pubblicazione di questi risultati deludenti rischia di deprimere ulteriormente la fiducia degli investitori nel breve periodo.
Analizzando i risultati, Dolphin ritiene che attualmente vi sia un eccesso di reazione emotiva al ribasso. Tuttavia, la ripresa della fiducia richiederà segnali più chiari—come il progresso nella penetrazione dei clienti e-commerce e interventi di ottimizzazione del ROAS nel core business del gaming.
- FINE -
Scrivere articoli non è facile, clicca su“condividi” per darmi un po’ di energia~
Esclusione di responsabilità: il contenuto di questo articolo riflette esclusivamente l’opinione dell’autore e non rappresenta in alcun modo la piattaforma. Questo articolo non deve essere utilizzato come riferimento per prendere decisioni di investimento.
Ti potrebbe interessare anche
La batteria si alleggerisce del 40% e si libera dai vincoli del germanio! La batteria ultraleggera di Rocket Lab (RKLB.US) apre la strada al mercato in crescita dell'AI nello spazio
"IMM Apex, pur offrendo prestazioni eccezionali, ha anche affrontato le sfide reali dell'aumento dei costi dei materiali e delle restrizioni della catena di approvvigionamento," ha dichiarato Brad Clevenger, presidente di Rocket Lab USA.

Pre-market azionario USA | I futures dei tre principali indici azionari scendono tutti, Brent supera i 100 dollari, Besant annuncerà a breve la scala del riacquisto dei titoli del Tesoro USA, evento di presentazione Apple in arrivo
Mercoledì 9 settembre, prima dell'apertura del mercato azionario statunitense, tutti e tre i principali future degli indici azionari statunitensi sono scesi.

La fine dell’AI non riguarda solo l’energia elettrica, ma anche le bollette! Con i data center che diventano il fulcro delle elezioni americane, gli investimenti nelle infrastrutture AI affrontano una “prova di pressione elettorale”.
Nel 2026, la spesa per i data center, pilastro dell'industria dell’intelligenza artificiale, ha raggiunto un livello record. Tuttavia, insieme all’ondata di costruzione delle infrastrutture, quest’anno sono aumentate fortemente le voci di opposizione ai data center: questa questione, inizialmente locale, si è rapidamente trasformata in un tema chiave per le elezioni di metà mandato di novembre.

Dall’AI all’oro e ai titoli di Stato USA: quasi tutto sta raggiungendo nuovi massimi, il mercato accoglie l’“Everything High”
La spesa in conto capitale per l'IA e le aspettative di utili aziendali continuano a essere riviste al rialzo, mentre anche energia, oro, rendimenti dei titoli di Stato USA e posizioni di mercato stanno aumentando contemporaneamente. In apparenza, ciò indica un generale riscaldamento della crescita e della propensione al rischio; tuttavia, quando inflazione, tassi di interesse e operazioni affollate si trovano tutti su livelli elevati, il margine di tolleranza del mercato nei confronti della sostenibilità del boom dell'IA si sta restringendo.
