Biaya rendah dan volatilitas rendah mendukung, dolar Singapura menjadi “favorit baru” bagi trader carry untuk pembiayaan

Aplikasi Zhihui Finance APP melaporkan, para analis strategi mengatakan bahwa karena biaya pinjaman yang rendah dan ekspektasi apresiasi yang berkurang, daya tarik dolar Singapura sebagai mata uang pembiayaan carry trade sedang meningkat, dan saat ini lebih unggul dibanding yen Jepang.

Pekan lalu, Monetary Authority of Singapore (MAS) secara tak terduga mempertahankan kebijakan moneter tidak berubah, memperkuat ekspektasi pasar bahwa penguatan dolar Singapura akan terbatas setelah pengetatan kebijakan pada bulan April dan Juli. Sementara itu, arus dana lindung nilai yang kuat masuk ke Singapura, membuat pasar uang lokal punya likuiditas yang melimpah dan menekan imbal hasil implisit forward. Indikator ini dianggap sebagai ukuran dari biaya pinjaman jangka pendek.

Kombinasi pembiayaan biaya rendah dan volatilitas nilai tukar yang rendah meningkatkan daya tarik dolar Singapura bagi pelaku carry trade. Carry trade sendiri biasanya mengacu pada strategi di mana investor meminjam mata uang dengan suku bunga rendah dan volatilitas rendah lalu membeli aset lain yang menghasilkan imbal hasil lebih tinggi untuk mendapatkan selisih. Sebaliknya, kenaikan suku bunga oleh Bank Sentral Jepang mendorong naiknya biaya pinjaman yen dan meningkatkan risiko apresiasi yen lebih lanjut.

Abbas Keshvani, analis makro Asia di RBC Capital Markets mengatakan, “Karena imbal hasil implisit mata uang Singapura lebih rendah dari kebanyakan mata uang lain, dan ruang kenaikan dolar Singapura juga terbatas, maka biaya memegang posisi menjadi negatif—ini membuat pembiayaan dengan dolar Singapura semakin menarik.” Ia menambahkan, sebaliknya, pembiayaan yen menghadapi risiko normalisasi kebijakan lebih lanjut oleh Bank Sentral Jepang.

Perbedaan jalur kedua bank sentral menyoroti perubahan ini. Bank Sentral Jepang menaikkan suku bunga kebijakan sebesar 25 basis poin pada bulan September, dan harga di pasar swap menunjukkan probabilitas 80% akan ada kenaikan lagi sebesar 25 basis poin sebelum Desember. Latang arah kebijakan yang cenderung hawkish ini mendukung kenaikan nilai tukar yen terhadap dolar AS sebesar 2,7% sejak paruh kedua tahun ini, sementara dolar Singapura hanya naik 1,3% pada periode yang sama.

Data menunjukkan, imbal hasil implisit dolar Singapura untuk tiga bulan forward berada di sekitar 1,65%. Di antara 38 mata uang pasar maju dan berkembang, dolar Singapura termasuk dalam kelompok dengan biaya pembiayaan terendah bersama yen dan franc Swiss.

Volatilitas dolar Singapura juga menurun, sehingga mengurangi risiko fluktuasi nilai tukar yang dapat mengikis keuntungan tambahan carry trade. Volatilitas implisit opsi USD/SGD tiga bulanan turun menjadi 3,55%—penurunan terbesar di antara mata uang Asia Tenggara dalam setahun terakhir.

Dwyfor Evans, Kepala Strategi Makro Asia Pasifik di State Street Markets, mengatakan bahwa dibandingkan dengan mata uang hasil tinggi yang tipikal, suku bunga dolar Singapura lebih rendah, sehingga bisa menjadi mata uang pembiayaan untuk carry trade.

Keputusan MAS kemungkinan akan memperkuat daya tarik ini. MAS menggunakan nilai tukar, bukan suku bunga, sebagai alat kebijakan utama. Keputusan bulan ini untuk mempertahankan koridor kebijakan nilai tukar tidak berubah menandakan jeda setelah beberapa putaran pengetatan berturut-turut.

Dalam laporannya, analis strategi HSBC Holdings, Joey Chew menulis: “Kami percaya pasar akan kembali melihat dolar Singapura sebagai mata uang pembiayaan potensial di kawasan. Dolar Singapura terus menghadapi tekanan penurunan, yang mungkin berasal dari suku bunga yang rendah.”