Setelah berita perluasan produksi HDD oleh Toshiba muncul, Morgan Stanley justru lebih optimistis daripada pesimis.

Toshiba mengumumkan investasi sebesar 60 miliar yen untuk memperluas pabrik hard disk di Filipina, sebelumnya menyebabkan Seagate (STX) dan Western Digital (WDC) anjlok lebih dari 10% dalam satu hari. Namun demikian, setelah Morgan Stanley melakukan survei intensif pada saluran industri, mereka menyimpulkan hasil yang benar-benar berlawanan: ini bukanlah akhir dari isu ini, melainkan peluang untuk membeli.

Tim analis Morgan Stanley yang dipimpin oleh Erik W. Woodring menemukan melalui pengecekan saluran bahwa perkiraan perluasan kapasitas Toshiba sangat dibesar-besarkan oleh pasar—kapasitas produksi pabrik Filipina akan berlipat ganda dalam dua tahun, yang jika dihitung pertumbuhan tahunan sekitar 30%, setara dengan laju pertumbuhan pasokan industri secara keseluruhan, jauh lebih rendah daripada pertumbuhan permintaan. Lebih penting lagi, pengecekan saluran menunjukkan bahwa Seagate dan Western Digital tidak berniat mengikuti ekspansi kapasitas, serta tidak ada tanda-tanda pelonggaran pada penetapan harga di industri. Morgan Stanley kemudian menegaskan kembali peringkat overweight (menambah posisi) untuk kedua saham tersebut dan masih menempatkan Seagate sebagai saham pilihan utama dengan harga target masing-masing $1.187 dan $676, sekitar 40% dan 64% lebih tinggi dari harga penutupan Jumat lalu.

Pada saat yang sama, saluran Morgan Stanley juga menemukan dua sinyal positif tambahan: permintaan HDD dalam satu hingga dua bulan terakhir menunjukkan percepatan yang signifikan, dan kelompok pelanggan baru (termasuk penyedia cloud baru dan perusahaan AI fisik) terus bermunculan; harga transaksi spot penyimpanan nearline tanpa kontrak jangka panjang telah mencapai 3 hingga 5 sen per GB, bahkan beberapa transaksi lebih tinggi dari itu, jauh di atas harga rata-rata kontrak saat ini 1,5 sen, memberikan dukungan nyata untuk proyeksi laba bullish analisis Morgan Stanley.

Pengecekan saluran oleh Morgan Stanley pertama-tama meluruskan salah paham pasar terhadap skala ekspansi kapasitas Toshiba.

Menurut informasi dari Morgan Stanley, target pelipatan ganda kapasitas kali ini hanya berlaku untuk satu pabrik Toshiba di Laguna Technopark Filipina, yang sebelumnya terutama memproduksi hard disk non-nearline dan hanya menyumbang dua pertiga dari total kapasitas Toshiba. Jika menggunakan tahun fiskal 2025 sebagai dasar, pertumbuhan kapasitas dua kali lipat dalam dua tahun setara dengan pertumbuhan tahunan sekitar 30%, setara dengan pertumbuhan pasokan industri secara keseluruhan, namun masih ada gap besar jika dibandingkan dengan permintaan yang tumbuh cepat.

Morgan Stanley memperkirakan, bahkan jika Toshiba mencapai target sesuai jadwal, kapasitas tambahan storage nearline dalam dua tahun tidak akan melebihi 150EB, yang skalanya sangat kecil dibandingkan dengan Seagate yang sendiri mampu mencapai pertumbuhan EB nearline sekitar 25% per tahun melalui teknologi HAMR.

Perlu dicatat, rencana ekspansi ini telah lama diketahui di industri dan bukan merupakan perkembangan baru, hanya saja disebutkan secara publik pada acara peringatan 30 tahun anak perusahaan Toshiba di Filipina, dan Nikkei kemudian mengoreksi penjelasan soal jadwal dalam laporannya.

Kontak saluran menyebutkan: "Berita ini tidak akan mengubah apa pun." Selain itu, komponen utama seperti head dan disk yang dibutuhkan Toshiba masih bergantung pada pasokan eksternal dari TDK dan Resonac, serta menurut beberapa kontak, sinergi rantai pasok akan menjadi kendala utama dalam pencapaian kapasitas nyata.

Target "pencapaian pangsa pasar 30% dalam waktu dekat" yang dikutip dalam laporan Nikkei juga memicu kekhawatiran pasar. Morgan Stanley menunjukkan bahwa target ini sebenarnya sudah diajukan sejak 2022 dan bukan baru-baru ini, Nikkei hanya menyertakan kutipan lama tersebut dalam laporan mereka.

Dari logika matematis, pertumbuhan kapasitas Toshiba sekitar 30% per tahun setara dengan pertumbuhan pasokan industri secara keseluruhan, sehingga tidak mungkin merebut pangsa pasar dengan signifikan.

Morgan Stanley menghitung bahwa untuk mencapai 30% pangsa pasar pada 2028, Toshiba harus memperbesar kapasitas hingga 5 kali lipat sebelum akhir 2027, yang hampir tidak mungkin dalam praktik. Kontak saluran umumnya percaya bahwa target pangsa pasar 12% hingga 13% lebih realistis, sedangkan angka 30% lebih sebagai pernyataan posisi.

Kesenjangan teknologi juga patut diperhatikan. Saat ini Toshiba masih mengandalkan teknologi MAMR, model terbaru 40TB (12 disk) bahkan mengalami penundaan, sementara jadwal produksi massal teknologi HAMR tertinggal beberapa tahun dari pesaing. Di saat penyedia cloud besar menginginkan kapasitas disk tunggal yang lebih besar dan mengurangi jumlah penggerak, keterlibatan Toshiba dengan produk berkapasitas rendah dan jumlah unit tinggi justru menambah beban pelanggan dalam aspek ruang, konsumsi daya, dan pembuangan panas.

Kesimpulan utama dari pengecekan saluran Morgan Stanley: baik Seagate maupun Western Digital tidak mengubah rencana kapasitas mereka, Toshiba juga tidak menggunakan strategi perang harga untuk merebut pangsa, sehingga struktur harga industri tetap tidak berubah.

Kontak saluran menyebutkan, saat ini kapasitas Toshiba juga terjual habis seperti Seagate dan Western Digital, dan juga turut menikmati peningkatan harga storage nearline.

Menurut Morgan Stanley, Seagate telah menjual seluruh kapasitas storage nearline hingga 2026, sedangkan Western Digital masih dalam negosiasi untuk memperpanjang kontrak jangka panjang hingga 2031. Investasi sebesar 60 miliar yen terutama digunakan untuk mengaktifkan kembali lini produksi yang sempat dihentikan, peralatan pengujian, dan mesin, tanpa ada rencana pembangunan fasilitas baru, sebagian belanja modal bahkan telah dicatat lebih awal. Kontak saluran menunjukkan bahwa target pangsa pasar Toshiba yang wajar hanya sekitar "dua digit bawah hingga menengah", sehingga tidak akan memberikan tekanan besar pada struktur harga industri.

Selain meluruskan keraguan terhadap Toshiba, survei saluran Morgan Stanley juga menemukan dua sinyal tambahan yang menopang sektor HDD.

Pertama, permintaan HDD dalam satu hingga dua bulan terakhir meningkat pesat.

Morgan Stanley percaya bahwa agentic AI merupakan kekuatan pendorong permintaan baru—dibandingkan dengan beban kerja chatbot tradisional, agent AI memerlukan penyimpanan lebih banyak data dan konteks antar interaksi, yang secara signifikan meningkatkan kebutuhan densitas storage HDD. Sumber permintaan pun meluas: karena kapasitas storage CSP mulai terbatas sementara harga NAND flash masih 17–20 kali lipat HDD, penyedia cloud baru dan perusahaan robot humanoid/AI fisik kini menjadi pembeli baru HDD, namun dengan kekurangan pasokan (sekitar 300EB tahun ini, diperkirakan melebar hingga 400EB pada 2027/2028), kelompok ini sulit memperoleh pasokan.

Kedua, harga spot terus melampaui ekspektasi.

Pada survei Juni lalu, Morgan Stanley mencatat produsen HDD menargetkan harga penyimpanan nearline mencapai 2,5–3 sen per GB pada 2027/2028 (saat ini sekitar 1,5 sen). Informasi terbaru menunjukkan, transaksi spot nearline tanpa kontrak sudah mencapai 3–5 sen per GB atau $30–$50 per TB, bahkan beberapa kasus lebih tinggi. Morgan Stanley menyatakan, meskipun harga spot tidak serta merta menjadi acuan pasar secara keseluruhan, data transaksi nyata mengindikasikan asumsi harga dalam proyeksi laba bullish mereka semakin kredibel.

Berdasarkan penilaian di atas, Morgan Stanley menilai bahwa penurunan tajam pada hari Jumat justru menciptakan peluang beli yang signifikan, bukan peralihan tema.

Dengan harga saham saat ini, price earnings ratio Seagate terhadap laba per saham pada skenario dasar CY28 sebesar 10 kali, sedangkan pada skenario bullish hanya sekitar 6,8 kali; Western Digital pada skenario dasar CY28 PER-nya 8,5 kali, pada skenario bullish sekitar 5,8 kali. Morgan Stanley menunjukkan, proyeksi laba per saham pada skenario dasar masih sekitar 20%–25% lebih tinggi dari konsensus pasar.

Bank ini memberikan target harga Seagate sebesar $1.187, berdasarkan estimasi laba per saham CY27 sebesar $59,33 dikalikan valuasi 20 kali; dan target harga Western Digital sebesar $676, berdasarkan laba per saham CY27 sebesar $33,80 dan valuasi 20 kali. Kedua saham tetap diberikan rating overweight, Seagate masih menjadi saham pilihan utama. Morgan Stanley menyimpulkan, sektor HDD menunjukkan kisah pertumbuhan tercepat (CAGR >85%) dan ekspansi margin laba paling signifikan dari seluruh cakupan mereka, dan valuasi saat ini memberikan jendela waktu bagi investor untuk membeli di harga diskon.