Sandisk melonjak 11%, saham penyimpanan dan chip terjadi lonjakan besar pada "opsi jangka pendek", "dewa saham AI" kembali beraksi?

Pada hari Jumat, sekitar 96 juta dolar AS opsi call jangka pendek secara terpusat mengalir ke empat saham chip AI: SanDisk, Micron, Intel, dan Marvell. Selama sesi perdagangan, saham SanDisk sempat melonjak hingga 11%.

Melihat arus perdagangan opsi jangka pendek yang “meledak” ini, pembawa acara CNBC, Jim Cramer, menulis di platform sosial X dengan penuh takjub: “Lihat gaya seperti ini, Leopold benar-benar kembali!”

Jika kamu selalu mengikuti peluang investasi di jalur kekuatan komputasi AI global dan model-model besar, kamu pasti tidak asing dengan Leopold Aschenbrenner.

Mantan peneliti inti di OpenAI ini, yang juga pendiri hedge fund bertema AI, Situational Awareness, pernah terkenal karena menggunakan leverage sangat tinggi dan membeli opsi call jangka pendek di perusahaan semikonduktor dan AI secara gila-gilaan. Pada tahun 2024, dana yang ia dirikan dimulai dari sekitar 225 juta dolar AS, dan berkat taruhan leverage tinggi di AI, berhasil mencapai sekitar 45 miliar dolar AS.

Pada bulan Juli tahun ini, dana tersebut mengalami “meledak besar-besaran”, anjlok 67% selama koreksi sektor AI pada bulan Juli, dan sebagian besar kepemilikannya dijual ke Citadel. Financial Times menyebutnya sebagai kerugian tunggal terbesar dalam sejarah hedge fund. Namun demikian, dana tersebut tetap mencatatkan hasil positif sekitar 80% pada tahun itu.

Pada akhir Juli, Aschenbrenner dalam surat kepada investor menyatakan akan "menunggu waktu yang tepat untuk berjuang lagi", "mengambil pelajaran yang diperlukan", serta berjanji bahwa investasi di pasar terbuka akan "dikelola dengan sistem pembayaran penuh".

Pekan lalu, CNBC melaporkan bahwa dana tersebut telah kembali membeli opsi di AMD, Bloom Energy, dan CoreWeave. Kali ini, target berkonsentrasi pada penyimpanan dan chip—dua arah terbesar dari kepemilikan besar sebelum kejatuhan.

Konstruksi Opsi Call Hampir 100 Juta Dolar

Menurut data perdagangan intraday yang dirangkum oleh ZeroHedge, detail opsi call yang berakhir pada 2 Oktober ini adalah sebagai berikut:

• Micron (MU): Harga pelaksanaan 1000 , sekitar 10.000 kontrak, premi sekitar44 juta dolar AS
• SanDisk (SNDK): Harga pelaksanaan 1600 , sekitar 4.200 kontrak, premi sekitar41 juta dolar AS
• Intel (INTC): Harga pelaksanaan 115 , sekitar 20.000 kontrak, premi sekitar7,3 juta dolar AS
• Marvell (MRVL): Harga pelaksanaan 250 , sekitar 3.500 kontrak, premi sekitar3,85 juta dolar AS

Pada saat itu, SanDisk diperdagangkan di sekitar , sudah di atas harga pelaksanaan; Micron sekitar990, harga pelaksanaan hampir setara; sedangkan harga pelaksanaan Intel dan Marvell masing-masing sedikit di atas harga saat ini. Titik tertinggi mingguan Micron dan SanDisk masing-masing adalah1255 dan $2354, sehingga harga saat ini masih cukup jauh dari titik tertinggi tersebut.

Kontrak yang berakhir dalam dua minggu, dengan decay waktu dan sensitivitas gamma yang sangat tinggi, hampir tidak memberikan ruang toleransi untuk keputusan arah.

Cramer menyoroti bahwa tanggal jatuh tempo Oktober jatuh setelah laporan keuangan kuartal IV Micron—laporan keuangan yang selalu memengaruhi seluruh sektor penyimpanan. Pada bulan Agustus lalu, ia sudah bersikap optimis terhadap sektor ini, menganggap bahwa permintaan pusat data AI dan disiplin pasokan sedang merombak siklus boom-bust tradisional industri penyimpanan.

Mengapa Pasar Menunjuk pada "Dewa Saham AI"

Dokumen pelaporan SEC belum mengungkapkan identitas pembeli, namun spekulasi pasar terhadap Aschenbrenner sangat beralasan.

Petunjuk paling langsung adalah dari target. Pada laporan regulasi akhir Juni, Situational Awareness tercatat memegang posisi SanDisk sekitar 5,7 miliar dolar AS dan Micron sekitar 5,6 miliar dolar AS, menjadikannya sebagai dua posisi terbesarnya. Premi opsi hampir 100 juta dolar ini, juga terfokus pada dua saham yang sama.

Metode perdagangan juga cocok. Dana ini sebelumnya terkenal dengan leverage jangka pendek yang sangat tinggi pada momentum AI, tingkat leverage mencapai 400%. Opsi call jangka pendek dalam skala besar adalah alat khas mereka—membeli dalam jumlah besar untuk memicu pembelian gamma hedging oleh market maker, mendorong harga saham melonjak dalam waktu singkat.

Dari segi waktu juga saling terkait. Menurut laporan Financial Times pada 11 September, Aschenbrenner telah membangun kembali posisi melalui Flex Options di AMD, Intel, SK Hynix, SanDisk, dan CoreWeave. Strategis Nomura, Charlie McElligott, saat itu menangkap sinyal: selama beberapa hari, total premi opsi sebesar 315 juta dolar AS mengalir ke saham AI dan semikonduktor, mencakup paparan Delta 1,1 miliar dolar AS. Ia juga mencatat bahwa kemiringan opsi call ETF semikonduktor untuk tiga bulan ke depan telah melonjak ke level tertinggi dalam sejarah.

Ganti Instrumen, Logika Tidak Berubah

Berbeda dengan bulan Juli lalu yang mengandalkan total return swap (TRS) yang disediakan oleh bank besar seperti Goldman Sachs untuk mendapatkan leverage, kali ini Aschenbrenner diyakini menggunakan opsi full-paid (fully-paid options)—di mana kerugian maksimal hanya sebatas premi yang telah dibayarkan, sehingga secara teori tidak ada risiko margin call maupun ledakan posisi.

Perubahan ini memiliki alasan yang nyata. Setelah ledakan posisi, JP Morgan mengakhiri hubungan pinjaman dengan dana tersebut, SEC telah meminta informasi dari bank yang menjadi kreditur, dan broker sebelumnya juga diselidiki oleh Departemen Kehakiman AS. Menurut Financial Times, Aschenbrenner kini beralih bekerjasama kembali dengan broker Clear Street yang berfokus pada sektor teknologi.

Namun logika strategi dasarnya tidak mengalami perubahan mendasar. McElligott mengamati bahwa perdagangan kali ini menunjukkan korelasi “harga naik, volatilitas juga naik”—pola yang sangat mirip dengan pasar sebelum ledakan Juli lalu. Masih membangun posisi besar secara terpusat pada saham momentum yang likuiditasnya terbatas, dengan tujuan memicu kenaikan harga berantai. Begitu momentum berbalik arah, semua premi hangus, dan tidak ada fleksibilitas pengaturan leverage untuk menahan kerugian.

Laporan 13F dana untuk kuartal ketiga akan diajukan pada pertengahan November, saat itulah identitas pembeli sesungguhnya dari transaksi ini bisa dikonfirmasi dari dokumen regulasi.