Federal Reserve “menaikkan suku bunga seperti yang diharapkan”, pasar peduli tentang “berapa kali lagi selanjutnya”?

The Fed kembali menaikkan suku bunga setelah dua tahun, namun langkah kenaikan sebesar 25 basis poin kali ini bukan lagi menjadi fokus utama—yang benar-benar dipertaruhkan pasar adalah sejauh mana jalur pengetatan selanjutnya akan dilanjutkan.

Fed pada hari Rabu mengumumkan kenaikan suku bunga acuan sebesar 25 basis poin, keputusan ini disetujui secara bulat, menjadi kenaikan pertama sejak Juli 2023. Pada saat yang sama, dari 19 pejabat, 16 orang memperkirakan akan ada satu kali kenaikan suku bunga lagi di akhir tahun ini, dengan kemungkinan pada pertemuan bulan Oktober atau Desember. Setelah pengumuman ini, reaksi pasar melebihi ekspektasi: imbal hasil obligasi AS bertenor 2 tahun melonjak ke level tertinggi sejak Juli 2024, dan imbal hasil obligasi 10 tahun menembus ambang 5%.

Pada 16 September, menurut laporan MarketWatch, sinyal yang dilepaskan oleh Ketua Fed Kevin Warsh dalam konferensi pers, diartikan pasar sebagai kecenderungan untuk melewatkan Oktober dan beraksi lagi pada bulan Desember. Kepala Strategi Makro MUFG Securities Americas George Goncalves menyoroti bahwa Warsh menekankan akan secara ketat mengikuti tren inflasi, sedangkan sebelum pertemuan 27-28 Oktober hanya tersedia satu bulan data yang dinilai belum cukup membentuk “tren” untuk pengambilan keputusan. Analis Strategi Suku Bunga AS dari Bloomberg Intelligence, Ira Jersey, menyatakan, “Penetapan harga pasar tampaknya lebih agresif dibandingkan dot plot dan laju yang saat ini dibuka Warsh.”

Disetujui secara bulat, "kredibilitas" jadi kata kunci

Keputusan kenaikan suku bunga yang disetujui bulat kali ini, dinilai banyak analis sebagai salah satu sinyal paling kuat dari aksi ini.

Menurut laporan, Presiden dan Manajer Portofolio SLW Investments Vincent Ahn mengatakan, keputusan kali ini sangat berkaitan dengan upaya membangun kembali kredibilitas Fed, “Langkah yang kredibel hanya dapat efektif jika semua orang sepakat. Kenaikan suku bunga dengan suara terbelah menunjukkan Fed masih memperdebatkan masalah. Kenaikan suku bunga dengan suara bulat berarti perdebatan telah selesai.”

Jersey memberikan penilaian positif terhadap performa Warsh, menyebut ini sebagai konferensi pers terbaik sejak ia mengambil alih Fed pada Mei tahun ini.

“Ia menyampaikan dengan jelas, selalu fokus pada pesan inti, tidak membuat pasar bingung. Pesan intinya sederhana: target inflasi kami 2%, dan pertumbuhan ekonomi cukup baik.”

Para analis menilai, kenaikan suku bunga kali ini menandai titik balik signifikan dalam arah kebijakan moneter Fed.

Setelah pandemi COVID-19, inflasi yang tinggi mendorong Fed untuk dengan cepat memperketat kebijakan. Pada September 2024, Fed mulai melonggarkan dengan penurunan suku bunga, berupaya mencapai “pendaratan lunak” ekonomi—yaitu menjaga suku bunga tetap di level tertentu sembari menurunkan inflasi secara bertahap dengan pertumbuhan ekonomi yang tetap berjalan. Namun, banyak pejabat merasa laju penurunan tahun ini terlalu besar, khususnya tiga kali penurunan tahun 2025. Arus utama di kalangan ekonom adalah bahwa Fed perlu sepenuhnya membalik tiga kali penurunan suku bunga tersebut sebelum bisa jeda untuk mengamati tren inflasi.

Tekanan inflasi terus meningkat sejak awal tahun ini. Pejabat Fed dalam pernyataannya mengatakan, kenaikan ini “akan membantu lebih cepat kembali ke target FOMC 2%”. Awalnya, para pejabat cenderung “mengabaikan” lonjakan inflasi akibat perang Iran, menilai dampaknya tidak tahan lama; namun setelah inflasi tinggi bertahan lebih dari lima tahun, ditambah tekanan tarif dan konflik geopolitik di musim panas ini yang kembali mendorong harga, semakin banyak pejabat yang kehilangan kesabaran.

Perbedaan jalur 2027, prospek jangka panjang masih diperdebatkan

Walaupun jalur kenaikan jangka pendek cenderung jelas, pejabat berbeda pendapat terkait arah suku bunga jangka panjang.

Dalam proyeksi suku bunga 2027, 10 pejabat memperkirakan tidak akan ada langkah lanjut, sedangkan 8 pejabat memperkirakan akan ada satu kenaikan lagi sebesar 25 basis poin. Perbedaan ini menunjukkan bahwa di dalam Fed sendiri belum ada konsensus apakah inflasi bisa turun sesuai harapan, dan apakah ekonomi mampu menahan pengetatan lebih lanjut.

Para kritikus menilai, kenaikan kali ini meningkatkan risiko “hard landing” ekonomi. Namun, Warsh dalam konferensi pers menyatakan bahwa kondisi ekonomi saat ini cukup kuat untuk menahan tingkat suku bunga yang lebih tinggi. Di saat yang sama, Trump kembali menyerukan penurunan suku bunga di media sosial, namun tanpa mengkritik langsung Fed atau Warsh.

Setelah keputusan kenaikan suku bunga diumumkan, pergerakan pasar melebihi ekspektasi, terutama di suku bunga tenor pendek.

Imbal hasil obligasi AS bertenor 2 tahun naik ke level tertinggi sejak Juli 2024, mencerminkan ekspektasi pelaku pasar terhadap frekuensi kenaikan suku bunga yang melebihi dot plot. Imbal hasil obligasi 10 tahun pun ikut naik, menembus angka bulat 5%.

Analis menyoroti bahwa penetapan harga di pasar sudah mendahului panduan resmi Fed—jalur pengetatan yang dipertaruhkan investor kini lebih agresif dari pernyataan terbuka Warsh. Ini berarti, setiap rilis data inflasi selanjutnya akan menjadi titik kunci bagi pasar untuk melakukan kalibrasi ulang ekspektasi.