Morgan Stanley memberikan "pil penenang": Pengeluaran modal AI yang "agresif" dari Amazon (AMZN.US), Google (GOOGL.US), dan Microsoft (MSFT.US) pada akhirnya akan menghasilkan imbal hasil yang besar

Aplikasi Finansial Zhihong diketahui bahwa meskipun para investor khawatir terhadap besarnya belanja modal yang tampak “ekstrem” dari hyperscaler—Amazon (AMZN.US), Google (GOOGL.US), dan Microsoft (MSFT.US)—Morgan Stanley meyakini bahwa investasi besar ini pada akhirnya akan memberikan keuntungan yang signifikan.

Tim analis yang dipimpin oleh Brian Nowak menyatakan bahwa meskipun ketiga raksasa cloud tersebut secara kolektif memiliki belanja modal sebesar 1,4 triliun dolar AS, mereka memperkirakan investasi ini dapat menghasilkan Return on Invested Capital (ROIC) antara 25% hingga 50%.

Dalam laporan rinci kepada investor, Nowak mengatakan: “Kami optimis terhadap ROIC jangka panjang dari investasi ini dan untuk pertama kalinya memperkenalkan tiga kerangka dan model analisis ROIC Generative AI (GenAI) yang merinci potensi ROIC tambahan yang menarik (sekitar lebih dari 25%) dan ekonomi unit yang dapat dicapai. Tiga skenario bisnis tersebut adalah: 1) Bisnis penyewaan GPU berskala besar; 2) Bisnis API bertenaga model; 3) Bisnis API bertenaga model yang dijalankan di atas infrastruktur pihak ketiga.”

Nowak menekankan: “Perhitungan pendapatan untuk hyperscaler melibatkan analisis elastisitas harga per jam GPU Nvidia GB300 dan tingkat pemanfaatan. Biaya utama meliputi depresiasi perangkat IT (server/jaringan) dan non-IT (cangkang daya), biaya energi, serta pengeluaran operasional lainnya (sumber daya manusia, pemeliharaan, dll.). Walaupun harga GPU adalah variabel utama yang harus dipantau secara ketat (harga bervariasi antar hyperscaler, tipe chip, instance yang dipesan atau spot/on-demand), secara keseluruhan kami memperkirakan bisnis ini dapat menghasilkan margin EBIT tambahan sekitar 60%–70%, dengan ROIC antara 25%–40%.”

Bisnis API bertenaga model yang ditujukan untuk developer, perusahaan, dan usaha kecil menengah berpotensi menghasilkan ROIC 40% atau lebih.

Nowak menulis: “Di sini juga, meski investasi awal sangat besar, ekonomi unit tambahannya sangat menarik. Dalam skenario ini, kami menyesuaikan proporsi kapasitas komputasi untuk inferensi (vs. pelatihan), throughput token per detik per GPU, serta harga token (ini merupakan pengungkit utama yang menentukan ekonomi profitabilitas dan ROIC)... Namun, pentingnya inovasi produk (yang mendorong harga token) dan inovasi chip/perangkat lunak (yang mendorong throughput token), justru menegaskan perlunya investasi besar untuk memenangkan pasar.”

Pada akhirnya, bisnis API bertenaga model yang dijalankan di atas infrastruktur pihak ketiga diperkirakan dapat menghasilkan ROIC sekitar 25%.

Nowak menambahkan: “Sama seperti penyedia model dengan kapasitas sendiri, harga token yang didorong oleh inovasi produk dan efisiensi token (throughput) sangat penting untuk profitabilitas skala bisnis ini. Namun, dalam skenario ini, biaya komputasi (yaitu pembagian pendapatan hyperscaler) juga memainkan peran penting dalam ekonomi unit.”