Soros meramalkan gelembung AI: Kita hidup di pasar yang mewujudkan ramalan sendiri

Judul Asli: Membongkar Mitos Pasar Efisien

Penulis Asli: Byron Gilliam, Blockworks

Penerjemah Asli: AididiaoJP, Foresight News

Bagaimana pasar keuangan justru membentuk realitas yang seharusnya mereka ukur?

Ada perbedaan besar antara “mengetahui” secara rasional dan “memahami” secara langsung. Ini seperti membaca buku pelajaran fisika, dibandingkan dengan menonton MythBusters meledakkan pemanas air.

Buku pelajaran akan memberitahumu: memanaskan air dalam sistem tertutup akan menghasilkan tekanan hidrolik karena ekspansi air.

Kamu memahami kata-katanya, memahami teori perubahan fase fisika.

Tapi MythBusters menunjukkan: bagaimana tekanan bisa mengubah pemanas air menjadi roket, meluncur hingga 500 kaki ke udara.

Setelah menonton videonya, barulah kamu benar-benar memahami apa itu ledakan uap yang katastrofik.

Demonstrasi seringkali lebih kuat daripada penjelasan.

Minggu lalu, Brian Armstrong memberikan demonstrasi langsung tentang “teori refleksivitas” George Soros, dengan efek yang cukup membanggakan tim MythBusters.

Pada konferensi hasil keuangan Coinbase, setelah menjawab pertanyaan analis, Brian Armstrong membacakan serangkaian kata tambahan. Kata-kata ini adalah yang dipertaruhkan oleh para pemain pasar prediksi bahwa ia mungkin akan mengucapkannya.

Di akhir konferensi, ia berkata: “Saya terus memperhatikan taruhan pasar prediksi pada konferensi hasil keuangan kami kali ini. Sekarang, saya hanya ingin menambahkan beberapa kata berikut: bitcoin, ethereum, blockchain, staking, dan Web3.”

Menurut saya, ini secara gamblang mendemonstrasikan cara kerja sebagian besar pasar keuangan, persis seperti yang dikatakan teori George Soros: harga pasar mempengaruhi nilai aset yang sedang mereka harga itu sendiri.

Sebelum menjadi manajer hedge fund miliarder, Soros bercita-cita menjadi filsuf. Ia mengaitkan kesuksesannya dengan penemuan kekurangan dalam “teori pasar efisien”: “Harga pasar selalu mendistorsi fundamental.”

Pasar keuangan bukan sekadar mencerminkan fundamental aset secara pasif seperti yang diyakini secara tradisional, melainkan secara aktif membentuk realitas yang seharusnya mereka ukur.

Soros memberikan contoh demam konglomerat perusahaan pada tahun 1960-an: investor percaya perusahaan-perusahaan ini dapat menciptakan nilai melalui akuisisi perusahaan kecil yang efisien, sehingga menaikkan harga saham mereka, yang pada gilirannya memungkinkan konglomerat tersebut benar-benar dapat menggunakan harga saham yang tinggi untuk mengakuisisi perusahaan-perusahaan itu, sehingga “mewujudkan” nilai tersebut.

Singkatnya, ini membentuk lingkaran umpan balik yang “berkelanjutan dan berulang”: pemikiran para pelaku mempengaruhi peristiwa yang mereka pertaruhkan, dan peristiwa tersebut pada gilirannya mempengaruhi pemikiran mereka.

Jika diterapkan pada masa kini, Soros mungkin akan mengambil contoh perusahaan seperti MicroStrategy. CEO-nya, Michael Saylor, justru memasarkan logika siklus ini kepada investor: kalian seharusnya memberi valuasi saham MicroStrategy dengan premi di atas nilai aset bersih, karena perdagangan dalam kondisi premium itu sendiri membuat sahamnya menjadi lebih bernilai.

Pada tahun 2009, Soros menulis bahwa ia menggunakan teori refleksivitas untuk menganalisis dan menyimpulkan bahwa penyebab utama krisis keuangan adalah kesalahan mendasar, yaitu keyakinan bahwa “(nilai) agunan properti tidak ada hubungannya dengan ketersediaan kredit.”

Pandangan utama menganggap bank hanya melebih-lebihkan nilai properti yang dijadikan agunan pinjaman, sementara investor membayar harga terlalu tinggi untuk derivatif yang didukung pinjaman tersebut.

Terkadang memang demikian, hanya sekadar salah harga aset.

Tetapi menurut Soros, besarnya krisis keuangan 2008 hanya bisa dijelaskan dengan “lingkaran umpan balik”: investor membeli produk kredit dengan harga tinggi, sehingga menaikkan nilai agunan di belakangnya (properti). “Ketika kredit menjadi lebih murah dan mudah didapat, aktivitas ekonomi meningkat, dan nilai properti pun naik.”

Dan kenaikan nilai properti, pada gilirannya, mendorong investor kredit membayar harga lebih tinggi lagi.

Secara teori, harga derivatif kredit seperti CDO seharusnya mencerminkan nilai properti. Namun kenyataannya, mereka juga membantu menciptakan nilai tersebut.

Setidaknya, itulah penjelasan buku pelajaran tentang teori refleksivitas keuangan Soros.

Tapi Brian Armstrong tidak hanya menjelaskan, ia mendemonstrasikannya secara langsung, dengan cara MythBusters.

Dengan mengucapkan kata-kata yang dipertaruhkan orang akan ia ucapkan, ia membuktikan bahwa pandangan para pelaku (pasar prediksi) dapat langsung membentuk hasil (apa yang benar-benar ia katakan), inilah arti “harga pasar mendistorsi fundamental” menurut Soros.

Gelembung kecerdasan buatan saat ini adalah versi upgrade triliunan dolar dari eksperimen Brian Armstrong, yang memungkinkan kita memahami prinsip ini tepat waktu: orang percaya AGI akan terwujud, sehingga mereka berinvestasi di OpenAI, Nvidia, pusat data, dan sebagainya. Investasi ini membuat AGI semakin mungkin terwujud, yang pada gilirannya menarik lebih banyak orang untuk berinvestasi di OpenAI…

Ini secara sempurna menggambarkan pernyataan terkenal Soros tentang gelembung: ia membeli karena tindakan membeli akan menaikkan harga, dan harga yang lebih tinggi akan memperbaiki fundamental, yang kemudian menarik lebih banyak pembeli.

Tetapi Soros juga memperingatkan investor untuk tidak mempercayai ramalan yang terwujud dengan sendirinya ini. Karena dalam kasus gelembung ekstrem, kecepatan investor menaikkan harga jauh melampaui kecepatan harga dapat memperbaiki fundamental.

Saat merenungkan krisis keuangan, Soros menulis: “Sebuah proses umpan balik positif yang berjalan penuh, pada tahap awal memperkuat dirinya sendiri, tetapi akhirnya pasti mencapai puncak atau titik balik, setelah itu ia akan memperkuat dirinya sendiri ke arah yang berlawanan.”

Dengan kata lain, pohon tidak akan tumbuh sampai ke langit, dan gelembung tidak akan mengembang selamanya.

Sayangnya, belum ada eksperimen ala MythBusters yang bisa mendemonstrasikan hal ini secara langsung.

Tapi setidaknya, sekarang kita tahu, harga pasar dapat mendorong sesuatu terjadi, seperti beberapa kata yang diucapkan dalam konferensi hasil keuangan.

Jadi, mengapa AGI (Artificial General Intelligence) tidak bisa demikian juga?