Face à l'inflation, ceux qui prennent position en premier en bénéficient ! Les fonds obligataires mondiaux se précipitent sur les obligations australiennes et allemandes, la Fed et la Banque d'Angleterre sont considérées comme des "suiveurs".

Selon le site financier Zhihui Finance APP, les pays qui ont réagi rapidement à la flambée de l’inflation cette année gagnent actuellement la faveur des investisseurs obligataires ; tandis que ceux qui agissent plus lentement pourraient, au final, devoir payer le prix à travers des taux d’intérêt plus élevés. Des sociétés de gestion telles que Jupiter Asset Management et Candriam achètent des obligations australiennes, pariant que le cycle de quatre hausses de taux depuis février touche à sa fin. UBS Asset Management et Carmignac Gestion SA en France, quant à elles, absorbent des obligations allemandes, anticipant qu’avec une action plus proactive de la Banque centrale européenne, celle-ci aura plus de capacité que la Fed ou la Banque d’Angleterre à résorber les pressions inflationnistes, ce qui entraînera une baisse des rendements des Bunds allemands.

La logique est la suivante : les banques centrales qui agissent plus tôt voient aussi les résultats arriver plus rapidement, ce qui limite l’ampleur des mesures supplémentaires nécessaires. Contrairement aux chocs inflationnistes de 2021 et 2022 — où les banques centrales étaient restées inactives avant de serrer massivement leur politique monétaire en même temps —, les actions de cette année sont décalées. Cela offre aux investisseurs l’opportunité de parier sur différents scénarios.

« Tout cette année tourne autour de l’inflation et de la crédibilité des banques centrales, » explique Mark Nash, gestionnaire de fonds obligataires chez Jupiter Asset Management. « Les investisseurs qui font le bon pari en bénéficieront. »

La transmission de la politique monétaire présentant un effet retardé, le resserrement monétaire de la Banque centrale européenne ne s’est pas encore totalement répercuté sur l’économie réelle, ce qui explique également la persistance de l’inflation élevée en Europe. La présidente de la Réserve fédérale d’Australie, Michele Bullock, l’a souligné mardi en déclarant qu’il fallait 12 à 18 mois pour observer l’effet complet d’une hausse de taux.

La posture de la Banque centrale européenne constitue la principale raison ayant poussé Carmignac à privilégier les obligations allemandes à cinq ans — par rapport à celles d’autres pays développés. Ces derniers mois, la courbe des rendements allemands s’est aplatie par rapport à celle d’autres pays, le degré d’aplatissement dépassant celui des autres membres du G-10, envoyant un signal de refroidissement des anticipations d’inflation pour l’avenir.

« Je distingue deux groupes de banques centrales : d’un côté la Banque centrale européenne, de l’autre la Fed et la Banque du Japon, » a déclaré Guillaume Rigeade, co-directeur des investissements en titres à revenu fixe chez le gestionnaire d’actifs français. « Autour des mois de mars et avril, la Banque centrale européenne a été très claire en affirmant : ‘Cela représente un choc inflationniste’. »

La présidente de la Banque centrale européenne Christine Lagarde a indiqué cette semaine que la hausse des rendements obligataires allait freiner la croissance et contraindre encore plus l’influence de la hausse des coûts énergétiques sur l’inflation que dans les prévisions du mois précédent — après la deuxième hausse de taux depuis juin. Les autorités monétaires doivent anticiper autant que possible l’apparition de tels effets de second tour, « car une fois qu’ils sont perceptibles, il est déjà un peu trop tard ».

Kevin Zhao, responsable chez UBS Asset Management, continue d’acheter des obligations allemandes à 30 ans ainsi que des obligations australiennes, estimant que les banques centrales qui ont commencé plus tôt à relever leurs taux devront les resserrer moins à l’avenir. Dans le même temps, il vend à découvert des obligations américaines, anticipant que le soutien de l’économie américaine par l’IA incitera la Fed à appliquer encore davantage de hausses de taux.

« Lors d’un choc d’offre, une banque centrale proactive est bénéfique pour les investissements obligataires, car cela réduit le risque de dérapage inflationniste, » explique Kevin Zhao.

Grâce à la hausse des taux cette semaine, la Réserve fédérale australienne devient la première grande banque centrale à avoir porté ses taux au-delà du pic atteint pendant la crise sanitaire. Après les commentaires de Michele Bullock, qui espère que les quatre hausses de cette année suffisent à stabiliser l’inflation, les obligations australiennes ont augmenté.

Mark Nash de Jupiter Asset Management surpondère les obligations australiennes dans tous ses fonds à revenu fixe, et cette semaine, il a réduit sa position sur l’aplatissement de la courbe, privilégiant les titres à deux ans — après que la Reserve Bank of Australia ait suggéré approcher la fin du cycle de resserrement monétaire. Il reste prudent sur les obligations américaines, estimant que la Fed sera lente à suivre les mouvements de l’Australie, de l’Europe et d’autres pays. Cependant, la vente massive d’obligations ce mois-ci a fait grimper le rendement du Treasury à deux ans à son plus haut niveau depuis plus de deux ans, ce qui l’a incité à acheter, jugeant que le marché surévalue le nombre de hausses de taux à venir.

Jamie Niven, gérant principal de portefeuille obligataire chez Candriam, est plus optimiste sur les obligations australiennes que sur celles de la Nouvelle-Zélande et des États-Unis. Il a également réduit son exposition aux obligations britanniques, considérant que la Banque d’Angleterre, qui n’a pas encore augmenté ses taux, devra bientôt rattraper son retard.