Un prix de l’or à 5 000 dollars, l’argent à 120 dollars ? Morgan Stanley : à voir au second semestre 2027, une correction pourrait être une opportunité d’investissement

Forex Factory, le 1er octobre—— Amy Gower de Morgan Stanley indique que l'or est actuellement sous pression à court terme à cause du dollar, des rendements et du trading algorithmique, mais la demande persistante des banques centrales et des ETF reste forte, le support des 4000 dollars demeure solide, et le seuil des 5000 dollars devrait être franchi au second semestre 2027 ; pour l'argent, la hausse vers 120 dollars n'est pas une simple spéculation, elle est soutenue par une véritable demande physique.

Amy Gower, responsable de la stratégie métaux et mines chez Morgan Stanley, s'est exprimée clairement lors d'une interview : l'or fait effectivement face à des pressions à court terme, mais la demande des ETF et des banques centrales demeure robuste, et le cours de l'or pourrait repasser au-dessus de 5000 dollars l'once dans l'année à venir ; plus précisément, Morgan Stanley anticipe le franchissement de ce seuil au second semestre 2027. Concernant l'argent, elle ne pense pas non plus que la hausse à 120 dollars l'once relève uniquement de la spéculation, estimant que la demande physique réelle en est le véritable moteur. En d'autres termes, les fluctuations à court terme n'ont pas modifié son opinion positive sur les tendances à moyen et long terme des métaux précieux.

Vent contraire à court terme : Rendements, dollar et prix du pétrole sous pression

Gower admet que le contexte actuel est difficile pour l'or. Les rendements des obligations à long terme atteignent leur plus haut niveau en 20 ans, le dollar est en progression et les prix du pétrole augmentent également. L'accumulation de ces facteurs prive l'or d'un soutien à court terme. Le marché a aussi assisté à une forte prise de positions sur l'or, de nombreux investisseurs ayant augmenté leurs positions en août, souvent proches des niveaux actuels, ce qui explique qu'une forte baisse des marchés, comme celle de lundi, les a rapidement chassés. Néanmoins, elle souligne que l'or semble avoir trouvé un support au-dessus de 4000 dollars et estime qu'il est important de se demander pourquoi ce support existe et quels autres facteurs entrent en jeu.

Achat par les banques centrales et demande des grandes puissances : le support solide de l'or

Gower indique que la demande physique venue des grandes puissances asiatiques et de banques centrales comme celle de la Pologne reste très forte. Même en ne considérant que les importations d'or au sens large des grandes puissances asiatiques, Morgan Stanley estime qu'elles atteindront au moins leur plus haut niveau depuis 2017, voire plus. Il semble que ces pays aient un appétit très, très fort pour l’or. Elle rappelle également que, le jeudi, ces pays asiatiques commencent les vacances de la Semaine dorée de l'or, rendant la demande probablement plus discrète durant un moment, mais qu'une reprise pourrait survenir après la fête. Cela signifie que les achats des banques centrales et la demande physique asiatique continuent de constituer un important soutien pour l'or.

Dette publique et prix du pétrole : toujours des raisons de détenir de l’or

Outre la demande des banques centrales, Gower souligne également les inquiétudes persistantes concernant la dette publique à long terme et la soutenabilité budgétaire. Elle soulève la question : si le marché obligataire à long terme subit plus d’interventions et que les rendements retombent, que se passera-t-il pour l’or ? Et si le prix du pétrole baisse, comment réagira l’or ? À son avis, il y a encore de nombreux motifs de conserver de l’or, si bien qu’il faut considérer les 4000 dollars comme une base très solide. Cette évaluation du socle des 4000 dollars constitue un fondement important dans l’optimisme de Morgan Stanley pour l’or, même face à des circonstances défavorables à court terme.

Qui vend ? Trading algorithmique et repositionnement des portefeuilles

Interrogée sur l'origine probable de la pression de vente, alors que les achats souverains et de long terme restent solides, Gower répond que Morgan Stanley observe une forte activité des fonds de trading algorithmique. Ces fonds étaient vendeurs au deuxième trimestre et début juillet, ont inversé leurs positions en août, et pourraient à nouveau se repositionner. En observant de nombreux signaux techniques, certains ont également subi des pressions lundi, ce qui amène Gower à penser que de nombreuses ventes sont guidées par des algorithmes. Elle souligne aussi que les ETF ont continué d’augmenter leurs positions en or, ce qui est inhabituel sur un marché anticipant d’abord, puis réalisant, le relèvement des taux de la Fed, indiquant que la demande des ETF est en réalité plus robuste. Pour ce qui est des banques centrales, elle suppose qu’elles pourraient acheter lors de ralentissements de la hausse, mais qu’il est plus probable qu’elles profitent de cette correction pour revenir sur le marché.

Dollar et dette américaine : une corrélation qui évolue

L’intervieweur mentionne que, selon les graphiques, la corrélation entre or et dollar semble plus importante qu’entre or et marché obligataire, la percée des rendements des obligations à 10 ans étant supérieure à celle observée sur le dollar en lien avec l’or. Gower approuve et remarque que la corrélation entre l’or et le dollar, ou entre l’or et les marchés obligataires, semble effectivement évoluer récemment. Elle explique que sur le long terme, la corrélation entre or et dollar est proche de zéro, bien qu’il puisse y avoir des périodes de corrélation négative. Un dollar plus fort rend évidemment l’or plus coûteux pour les détenteurs hors dollar ; cependant, lorsque les deux actifs jouent un rôle de valeur refuge, ils peuvent aussi progresser en parallèle. Actuellement, le marché fonctionne comme si le dollar montait et l’or baissait, mais elle ne serait pas surprise que cette relation change également.

Argent à 120 dollars : une demande réelle au-delà de la spéculation

Gower évoque ensuite le cas de l’argent. Elle indique que traditionnellement, l’argent est un trade à bêta élevé par rapport à l’or, mais il est aussi lié au cuivre parce qu’il est utilisé dans l’électronique, les data centers, les panneaux solaires, etc. Sur les six derniers mois, la corrélation entre l’argent et l’or est bien plus forte qu’avec le cuivre, contrairement à l’an dernier, où la demande industrielle dominait. Cette année, la demande industrielle est beaucoup plus faible, principalement en raison des prix élevés et de la volatilité de l’an passé, qui ont favorisé l’économie d’usage. Interrogée sur le caractère purement spéculatif de la forte hausse des cours de l’an passé, Gower n’est pas d’accord. Selon elle, il y a une base physique réelle, avec un fort soutien du secteur solaire et des achats massifs de la part des ETF l’an dernier. Elle admet toutefois que le mouvement a sans doute été exagéré, l’argent pouvant corriger très rapidement en cas de baisse. Ainsi, l’anticipation d’un prix à 120 dollars l’once ne doit pas être réduite à de la spéculation pure, la demande réelle étant un facteur clé à ne pas négliger.

La conclusion de Morgan Stanley : potentiel de hausse à 12 mois, augmenter les positions lors des corrections

Gower indique que même si le cours de l’or risque d’être sous pression à court terme, Morgan Stanley estime qu’il y a encore un potentiel de progression dans les prochains mois. Elle affirme clairement que la banque voit un potentiel de hausse sur 12 mois et anticipe un retour au-dessus des 5000 dollars l’once au deuxième semestre 2027. En conséquence, pour Morgan Stanley, les corrections actuelles sont des opportunités d’augmenter les positions en or.

En résumé, le message central de Gower ne consiste pas à nier les difficultés à court terme pesant sur l’or, mais à insister sur le fait que celles-ci découlent principalement de facteurs tactiques liés aux positions, au trading algorithmique, au dollar et aux rendements, alors que les relais de soutien à moyen-long terme restent les achats des banques centrales, la demande physique des grandes puissances asiatiques, les inquiétudes budgétaires et la résilience des ETF. Elle considère le support des 4000 dollars comme très solide et prévoit un franchissement de 5000 dollars au second semestre 2027 ; pour l’argent, elle estime que le mouvement vers 120 dollars repose sur une demande physique réelle et non sur la seule spéculation. Pour les investisseurs, cette phase de correction serait davantage un moment de réévaluation et d’ajustement de leur allocation dans les métaux précieux, plutôt que la fin d’une tendance de fond.

À 09h17 (heure de Pékin), l’or au comptant s’établissait à 4160,49 dollars l’once.