La inversión en inteligencia artificial no ha terminado, sino que la riqueza simplemente se está redistribuyendo.

La inversión en IA no ha terminado, la riqueza solo se está redistribuyendo. “La burbuja ferroviaria también experimentó ajustes del 30% al 50% y subió tres veces.” 1. La demanda de IA está en aumento, ¿por qué caen los precios de las acciones de semiconductores? No es porque la demanda haya alcanzado su punto máximo. El mercado ahora recalcula, no la tasa de crecimiento, sino el coste del capital necesario para mantener el crecimiento y el tamaño final de los beneficios que quedan para las empresas. 2. Tesla fue la primera en demostrar esto. Aunque los costes bajen un 20%, si el precio de venta cae un 30%, la rentabilidad empeora. Un aumento en la productividad no necesariamente se traduce en beneficios para los accionistas. 3. Lo mismo podría ocurrir con la memoria. El superciclo no termina porque caiga la demanda; también termina cuando el crecimiento de la oferta supera al de la demanda. 4. Lo mismo sucede con los AI token. Aunque el uso aumente diez veces, si el precio baja un 90%, los ingresos permanecen estancados. La cuestión clave es qué avanza más rápido: el crecimiento del uso o la caída del precio. 5. Al mismo tiempo, se suman los altos tipos de interés. Cuando el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años supera el 5% y la tasa de interés real se mantiene alta, sumando 4 puntos porcentuales de diferencial crediticio, la tasa de interés de los préstamos para empresas de infraestructuras de IA alcanzará el 9%. Un proyecto de centro de datos con una rentabilidad del 8% es rentable si el coste del capital es del 4%, pero con un 9%, cuanto más crece más valor pierde. 6. Tener GPU aseguradas y finalizar servicios de computación vendibles al cliente no es lo mismo. Según una persona de un laboratorio de IA, incluso si no logran crear el modelo top, el alquiler temprano de GPU subió dos a tres veces y revenderlas también genera ganancias. 8. En resumen, la industria de IA está bajo presión en ambos frentes. Los avances tecnológicos y la competencia bajan los precios de productos y servicios, mientras que las altas tasas de interés reales mantienen caro el capital. Esto genera una estructura donde los precios caen pero los costes de construcción siguen altos. Meta aumentó su inversión de capital, mientras Tesla la redujo; hoy el criterio de evaluación ya no es el tamaño de la inversión, sino cuánto dinero genera y cuán rápido se recupera esa inversión. 9. La revolución de la IA continuará, pero las empresas que lideran la revolución pueden no ser las que generen los mayores rendimientos bursátiles. Como en la era de internet, el valor puede trasladarse de las empresas que construyen la infraestructura a las que la utilizan. El ajuste actual no significa el fin del crecimiento de la IA, sino que podría ser el proceso de redefinición de hacia dónde fluye la riqueza creada por la IA. #算力