El banco central compra ETF y estos atraen inversiones, ¿por qué el oro sigue bajando?

El viernes (23 de octubre), el oro internacional perdió oficialmente el nivel clave de 4000 dólares, cerrando en 3995,54 dólares por onza, con una caída semanal de aproximadamente el 4%. Sin embargo, mientras el precio del oro se desplomaba, el Banco Central de China seguía aumentando sus reservas, los ETF de oro continuaban captando capital, y la tendencia de compra de oro por parte de los bancos centrales alrededor del mundo aún no se ha revertido. ¿Por qué la demanda estructural de compra no logra sostener el precio del oro?

【Noticias Fundamentales】

El Banco Central de China aumentó en septiembre sus reservas de oro en 23 toneladas, el mayor incremento mensual desde octubre de 2023, extendiendo su récord de compras consecutivas a 23 meses y elevando sus reservas oficiales a 2410 toneladas a finales de septiembre. Según datos del World Gold Council, en el tercer trimestre los ETF de oro a nivel global recibieron una entrada neta récord de 31 mil millones de dólares, y el total de tenencias alcanzó un máximo histórico de 4256 toneladas. Amy Gower, directora de estrategia de metales en Morgan Stanley, afirmó claramente que el precio del oro cuenta con un fuerte soporte en los 4000 dólares.

Las ventas de esta semana provinieron de dos frentes: las expectativas de alza de tasas impulsadas por el precio del petróleo y el ajuste de liquidez generado por la caída de las tecnológicas. El primero incrementa el costo de oportunidad de mantener oro, mientras el segundo obliga a los inversores a vender oro para obtener liquidez. Los mercados financieros globales experimentan fuertes turbulencias, los activos de riesgo caen a nivel general, mientras el petróleo y los bonos estadounidenses suben... El desplome de las tecnológicas y la búsqueda de liquidez también han intensificado la presión vendedora sobre metales y metales preciosos.

El punto clave es: las compras son de tipo "estratégico", mientras las ventas son de tipo "operativo". Las compras de oro por parte de bancos centrales y entradas en ETF son acciones de largo plazo, que no se ven alteradas por la volatilidad de una semana; las ventas especulativas, en cambio, son de corto plazo y pueden concentrarse en cuestión de días. Cuando la presión vendedora a corto plazo supera la capacidad de absorción de la demanda de largo plazo, el precio baja. Pero eso no significa que la demanda estructural haya perdido eficacia—sólo indica que, en condiciones extremas de mercado, las fuerzas de corto plazo pueden dominar temporalmente a las de largo plazo.

Según CME FedWatch, el mercado estima en aproximadamente un 92,8% la probabilidad de que en la reunión de la próxima semana (27-28 de octubre) no haya cambios en las tasas, pero la probabilidad de una suba de 25 puntos básicos en diciembre se disparó de cerca del 30% previamente a casi el 80%. El oro, al ser un activo sin rendimiento, ve su valoración presionada cada vez que aumentan las expectativas de tasas reales. David Meger, director de trading de metales preciosos en High Ridge Futures, señaló: "El aumento de los precios de la energía intensifica las preocupaciones por la inflación, y el mercado teme que la Reserva Federal siga subiendo las tasas—ésta es la razón principal de la venta masiva."

El índice PCE de septiembre, que se publica el 29 de octubre, será el dato más relevante de la próxima semana, ya que determinará directamente si se valida el relato de una "segunda ola inflacionaria". Si el PCE muestra una subida intermensual de la inflación subyacente mayor a la esperada, se confirmaría aún más la secuencia "petróleo→inflación→alzas de tasas", ejerciendo más presión bajista sobre el oro; si el PCE resulta más débil, podría aliviar las apuestas de una suba en diciembre y darle un respiro al oro.

【Análisis más reciente del mercado del oro】

Desde un punto de vista técnico, el precio internacional del oro no aceleró su caída tras perder los 4000 dólares, y el cierre del viernes fue apenas por debajo de ese nivel, lo que muestra cierto soporte en la zona baja. El RSI diario ronda 28, situándose en territorio de sobreventa, mientras que el indicador estocástico se encuentra aplanado, sugiriendo que se acumulan condiciones técnicas para un rebote en el corto plazo.

En cuanto a niveles clave, la zona de 4050-4070 es la primera resistencia, mientras que 4100-4120 representa una resistencia aún más fuerte. Por debajo, 3970 es el primer soporte, y 3900 es un soporte más profundo. Analistas señalan que en el cuarto trimestre es muy probable que el precio del oro experimente una volatilidad amplia, con un rango central de entre 4000 y 4400 dólares por onza, mostrando claramente "techo y piso". Una vez que la presión vendedora de corto plazo se haya disipado y la demanda mensual de bancos centrales siga sumándose, la "calidad" del soporte en la base del oro tendrá aún más significado que el precio mismo. Para quienes invierten a largo plazo, todo lo que esté por debajo de los 4000 dólares podría ser, como indica UBS, una "oportunidad estructural de aumentar posiciones".