La IPO de 2 billones de dólares de Anthropic revela su punto débil: el 47% de sus ingresos dependen de Amazon y Google, y por cada dólar ganado se quedan solo con 16 centavos.

La solicitud de IPO presentada por Anthropic ante los inversores expone por primera vez la compleja relación financiera que mantiene con Amazon y Google.

El 29 de septiembre, según un documento confidencial al que accedió Reuters, cerca de la mitad de los ingresos de Anthropic en 2025 se generarán a través de las plataformas de estos dos gigantes de la nube, quienes a la vez fungen como inversores, proveedores de capacidad computacional y competidores directos.

El documento revela que, en 2025, los ingresos de Anthropic serán de cerca de 4.600 millones de dólares, un aumento de aproximadamente 12 veces respecto al año anterior, pero la pérdida operativa se duplicará en el mismo periodo, superando los 8.000 millones de dólares. Detrás de este rápido crecimiento se encuentra una dependencia estructural cada vez más profunda hacia unos pocos socios, un riesgo que Anthropic detalla explícitamente en el prospecto.

El 47% de los ingresos, en manos de dos gigantes

El documento muestra que las ventas de Anthropic realizadas a través de las plataformas de nube de Amazon y Google (subsidiaria de Alphabet) sumarán en 2025 aproximadamente 2.160 millones de dólares, lo que representa el 47% de los ingresos totales anuales.

Este porcentaje viene creciendo de manera sostenida: solo era del 11% en 2023, subió al 32% en 2024 y el año pasado ya rozaba la mitad.

Según las estimaciones de Reuters, Anthropic pagó alrededor de 351 millones de dólares en tarifas de distribución a estas dos plataformas, lo que equivale a que por cada dólar ingresado en la nube, unos 16 centavos van a Amazon o Google. Este gasto está registrado en los estados financieros de Anthropic bajo el rubro de operaciones “ventas, marketing y socios comerciales”.

Inversores, proveedores, distribuidores y competidores: cuatro funciones en uno

La complejidad de esta relación financiera va mucho más allá.

Amazon y Google desempeñan simultáneamente cuatro roles: inyectan miles de millones de dólares en Anthropic, le brindan infraestructura de capacidad computacional, cobran a sus clientes y al mismo tiempo compiten directamente en el ámbito de la IA.

A finales de 2025, los compromisos irrevocables de Anthropic para custodia y adquisición de capacidad computacional alcanzan los 54.600 millones de dólares. Para principios de 2026, el total comprometido a largo plazo ya supera los 417.000 millones de dólares, incluyendo una capacidad exclusiva de 3,5 GW.

Según el prospecto, Anthropic califica esta relación como una ventaja competitiva y asegura que distribuir el modelo Claude a través de las plataformas de nube de Amazon, Google y Microsoft le permite acceder a una red comercial masiva para llegar a clientes actuales, logrando “un nivel de penetración de mercado que, en nuestra opinión, ninguna institución podría replicar directamente”.

Sin embargo, en el mismo documento también se reconoce que la dependencia de unos pocos socios y proveedores “genera una relación dinámica compleja, que puede causar conflictos de intereses y afectar negativamente nuestra capacidad para acceder a recursos computacionales”.

El texto también señala que los proveedores de servicios en la nube pueden tener acceso a los precios y condiciones comerciales de Anthropic, lo cual podría influir en sus decisiones sobre la asignación de recursos de capacidad y promociones de productos.

Dos grandes clientes aportan cada uno el 12%, sin contrato a largo plazo

La concentración de clientes también representa un riesgo importante.

El prospecto revela que dos clientes no identificados contribuyeron cada uno con el 12% de los ingresos anuales de Anthropic.

Anthropic advierte que la mayoría de sus principales clientes no están vinculados por contratos a largo plazo, por lo que podrían reducir o cancelar sus gastos en cualquier momento.

En cuanto a cuentas por cobrar, para finales de 2025, Anthropic tendrá 909 millones de dólares pendientes de cobro de clientes, de los cuales 60% serán gestionados por Amazon y Google, cifra superior al 42% de 2024. Anthropic advierte que cualquier controversia o demora en este proceso, incluso si existe un contrato directo con el cliente, podría afectar su flujo de caja.

Diferencias con OpenAI sobre el cálculo de ingresos

Este prospecto reaviva el debate sobre el método de contabilización de ingresos que sostienen Anthropic y OpenAI.

Anthropic contabiliza el monto total de los contratos suscritos en mercados de plataformas en la nube como ingresos, y asigna la parte de la plataforma como costo de marketing, argumentando que, al ser “la parte principal” responsable del precio y la entrega del servicio, cumple con los estándares contables.

Sin embargo, según un informe de Reuters en junio de este año, OpenAI informó a inversores y empleados que este método hace que los ingresos de Anthropic estén inflados por varios miles de millones de dólares.

Ante esto, Anthropic respondió que sigue las normas contables establecidas y que reconoce los ingresos totales por ser “la parte principal” en la transacción.