El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 30 años alcanza su nivel más alto desde 2002; la ola de ventas podría continuar bajo presión estacional
El martes, el rendimiento de los bonos estadounidenses a 30 años subió al 5,62%, alcanzando su nivel más alto desde 2002, mientras que el rendimiento a 10 años llegó momentáneamente al 5,29%. Los altos precios del petróleo intensifican las expectativas de inflación, los sólidos datos económicos respaldan las expectativas de nuevas subas de tasas, las preocupaciones por la sostenibilidad fiscal y el aumento en la oferta de deuda corporativa impulsan conjuntamente la actual venta masiva. Según patrones estacionales históricos, septiembre y octubre son los meses de peor desempeño para los bonos del Tesoro de EE.UU., por lo que los riesgos de volatilidad siguen siendo elevados.
La ola de ventas en el mercado de bonos del Tesoro de Estados Unidos volvió a intensificarse, llevando el rendimiento a 30 años a su nivel más alto en más de veinticuatro años.
El 29 de septiembre, el rendimiento del bono a 30 años alcanzó en la sesión un 5,62%, el nivel más alto desde junio de 2002, subiendo por sexto día consecutivo.
El rendimiento a 10 años también subió, tocando el 5,29% durante el día, el nivel más alto desde 2007. El rendimiento a dos años ronda el 4,9%, siendo el único de los principales vencimientos que aún está por debajo del 5%. Según un indicador de Bloomberg, los bonos del Tesoro de EE.UU. han caído un 2,6% en lo que va del año.
El aumento en el precio del petróleo, que incrementa la presión inflacionaria, los sólidos datos económicos de EE.UU. que aumentan las expectativas de subas de tasas, y la preocupación por la sostenibilidad fiscal del gobierno federal se combinan para impulsar y prolongar esta ola de ventas.
Los estrategas de Citi describen el mercado actual como una "leve huelga de compradores", mientras que Yardeni Research señala que el cierre de operaciones de carry trade en yenes también está avivando la situación. Un indicador de Bloomberg muestra que los bonos del Tesoro de EE.UU. han caído un 2,6% en lo que va del año.
Múltiples presiones entrelazadas profundizan las ventas
El principal motor detrás de esta ola de ventas de bonos del Tesoro es el resurgimiento de las expectativas de inflación.
El Brent, referencia global para el petróleo, se mantuvo la mayor parte de septiembre por encima de los 100 dólares por barril, arrastrando los costes energéticos hacia arriba y transmitiendo esa presión a la economía global, lo que lleva a los inversores a apostar por nuevas subas de tasas de la Fed y otros bancos centrales.
Al mismo tiempo, el fuerte aumento en la emisión de deuda corporativa también está empujando al alza los rendimientos en el tramo largo.
Según Bloomberg, Paramount Global lanzó la esperada emisión de bonos con grado de inversión, el mayor componente del plan de financiamiento de deuda de 52.000 millones de dólares para adquirir Warner Bros. Discovery, buscando recaudar aproximadamente 32.000 millones de dólares del mercado de bonos.
Monty Gandhi, estratega de tasas de SMBC, expresó:
Esta es la quinta operación de grado de inversión más grande registrada, y parte de la suba en los rendimientos largos podría estar relacionada con esto.
La preocupación por el panorama fiscal también deprime el ánimo del mercado. El total de deuda del Tesoro de EE.UU. superó el mes pasado los 40 billones de dólares y el endeudamiento gubernamental continúa expandiéndose a un ritmo histórico.
Kristina Hooper, estratega jefe de mercados de Man Group, sostiene que la suba en los rendimientos largos refleja un "creciente nivel de preocupación" sobre la sostenibilidad fiscal y las presiones inflacionarias provocadas por los altos precios del petróleo.
También destacó que, considerando la trayectoria fiscal de EE.UU. y la "imprevisibilidad" de la política exterior de Washington, los bonos del Tesoro resultarían menos atractivos para los inversores, en especial los extranjeros.
Yardeni Research señala que el cierre de operaciones de carry trade en yenes está contribuyendo a esta ola de ventas. Edward Yardeni, presidente de Yardeni Research, afirma que el aumento de los rendimientos "podría ser una represalia de los vigilantes de los bonos".
Factores estacionales empeoran la situación
Los patrones históricos también juegan en contra del mercado actual.
Datos recopilados por Bloomberg muestran que, en la última década, la mediana del rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU. cayó un 0,9% en septiembre y un 0,7% en octubre, siendo estos dos meses los de peor desempeño del año.
Prashant Newnaha, estratega de TD Securities, comentó:
La performance del mercado de tasas en septiembre fue desastrosa, y esta dolorosa tendencia podría continuar. Mientras no se resuelva la situación en Oriente Medio, el mercado de renta fija podría seguir "desarrollando riesgo", con movimientos que quizás se propaguen a la renta variable.
Masahiko Loo, estratega sénior de renta fija de State Street Global Advisors, señala que los bonos del Tesoro de EE.UU. suelen enfrentar una "prueba estacional" en octubre, debido al aumento en la oferta de bonos junto con la vuelta de los inversores tras la temporada baja estival.
Comentó que, de cara al Día de Acción de Gracias, la oferta de bonos del Tesoro aumentará, habrá fuertes emisiones de deuda corporativa y la demanda de capital para IA seguirá siendo intensa. Masahiko Loo subrayó:
La competencia por el capital sigue siendo feroz y el riesgo de una mayor volatilidad en los bonos del Tesoro continúa siendo elevado.
Activos de riesgo resisten, algunos inversores aprovechan oportunidades
A pesar de la presión sostenida sobre el mercado de bonos, los activos de riesgo como las acciones y los bonos corporativos han mostrado hasta ahora una notable resiliencia.
El S&P 500 cayó un 0,2% el martes, quedando a menos del 2% de su máximo histórico de agosto; el Nasdaq 100, en cambio, subió un 0,2%. Laura Cooper, jefa de crédito macro en Nuveen, comentó:
El fuerte crecimiento, en parte impulsado por la inversión en IA, mantiene a los activos de riesgo estables.
No obstante, Cooper se mantiene cautelosa respecto a los bonos largos del Tesoro. Señaló que si bien ya "redujo" su infraponderación extrema, "aún no comenzó a comprar en la caída", dado que "el riesgo inflacionario sigue a la suba y los precios de la energía se mantienen elevados".
Algunos participantes de mercado, sin embargo, optan por posicionarse en contra de la tendencia. El veterano de Wall Street Jim Bianco se volvió alcista en bonos del Tesoro por primera vez en seis años, y Chris Iggo, inversor en bonos a largo plazo, opina que tras cuatro años difíciles, los bonos podrían experimentar una recuperación.
Para Mark Dowding, CIO de RBC BlueBay Asset Management, la venta en el mercado de bonos global ya está llegando a un nivel excesivo.
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