JPMorgan reitera que no prevé un mercado de stablecoins de un billón de dólares para 2028. Aquí te contamos por qué

Los analistas de JPMorgan reiteraron que no esperan que el mercado de stablecoins alcance una escala de un billón de dólares en los próximos años, argumentando que el crecimiento probablemente seguirá la tendencia general del mercado cripto en lugar de acelerarse mucho más allá de este.

Los analistas, liderados por el director general Nikolaos Panigirtzoglou, señalaron en un informe publicado el miércoles que el universo de stablecoins se ha expandido en aproximadamente 100 mil millones de dólares este año, superando los 300 mil millones, con el crecimiento concentrado en las dos monedas más grandes. USDT de Tether sumó alrededor de 48 mil millones de dólares en suministro, mientras que USDC de Circle creció en unos 34 mil millones, representando la mayor parte del aumento.

Los analistas afirmaron que esto refuerza su visión de largo plazo de que el crecimiento de las stablecoins sigue estando impulsado principalmente por la actividad dentro del ecosistema cripto. Como señalaron en un informe de julio, la mayor parte de la demanda proviene del uso de stablecoins como efectivo o colateral para el trading de criptomonedas —incluyendo derivados, préstamos y préstamos en DeFi— así como para mantener efectivo ocioso por parte de empresas nativas de cripto como fondos de capital de riesgo.

Solo este año, los exchanges de derivados aumentaron sus tenencias de stablecoins en aproximadamente 20 mil millones de dólares, impulsados por un auge en el trading de futuros perpetuos, señalaron los analistas. Esa actividad, sugirieron, sigue siendo el principal motor del crecimiento del suministro de stablecoins.

Como resultado, “es probable que el universo de stablecoins continúe creciendo en los próximos años en línea con la capitalización total del mercado cripto, quizás alcanzando los 500 mil millones–600 mil millones de dólares para 2028, muy por debajo de las expectativas más optimistas de 2 billones–4 billones de dólares”, escribieron los analistas. En su informe de julio, los analistas habían proyectado una expansión más moderada hasta alrededor de 500 mil millones para 2028. En mayo, los analistas señalaron por separado que las proyecciones de un mercado de stablecoins de un billón de dólares hechas por otros son “demasiado optimistas”.

Los analistas de Citi han proyectado que el mercado de stablecoins podría alcanzar 1.9 billones de dólares para 2030 en un escenario base, o hasta 4 billones en un caso alcista, mientras que Standard Chartered estima que el mercado podría crecer hasta 2 billones para 2028.

Si bien los casos de uso relacionados con pagos se están expandiendo, los analistas de JPMorgan advirtieron que esto no necesariamente se traduce en una capitalización de mercado de stablecoins mucho mayor. A medida que las stablecoins se integran más en los sistemas de pago, su velocidad —la tasa a la que circulan— se vuelve más importante que el stock absoluto de stablecoins en circulación, dijeron los analistas.

"A medida que aumenta la adopción para pagos, probablemente aumentarán la actividad on-chain y la velocidad, reduciendo la necesidad de un gran stock de stablecoins", escribieron los analistas. "Por ejemplo, la velocidad anual de USDT en la blockchain de Ethereum es de alrededor de 50. Esto implica que, en un escenario hipotético donde las stablecoins faciliten el 5% (o alrededor de 10 billones de dólares) del volumen anual de pagos transfronterizos globales, el stock requerido de stablecoins sería solo de 200 mil millones de dólares."

Los depósitos tokenizados ganan impulso

Los analistas también enfatizaron que los bancos no se están quedando de brazos cruzados mientras las stablecoins ganan tracción. Por el contrario, están explorando cada vez más los depósitos tokenizados —representaciones digitales de depósitos bancarios tradicionales que permanecen dentro del sistema bancario regulado y están respaldados por seguros de depósito.

El mes pasado, la propia JPMorgan, a través de su unidad blockchain Kinexys, lanzó su token de depósito denominado en dólares estadounidenses, JPM Coin (ticker JPMD), para clientes institucionales en Base, la red de capa 2 de Ethereum incubada por Coinbase, tras una prueba de concepto exitosa.

“JPM Coin ofrece a los clientes institucionales de JPMorgan la opción de realizar pagos digitales nativos onchain, que sirven como una representación digital de un depósito bancario en una blockchain pública”, dijo el banco en ese momento, agregando que la iniciativa está dirigida a satisfacer la demanda tanto de empresas nativas de cripto como tradicionales que buscan movimientos de dinero más rápidos y eficientes.

Los depósitos tokenizados pueden ser al portador (transferibles) o no al portador (no transferibles), aunque los reguladores tienden a favorecer los diseños no transferibles para preservar la “unicidad del dinero” y reducir los riesgos para la estabilidad financiera, señalaron los analistas.

"Los depósitos tokenizados buscan mitigar los riesgos asociados con las stablecoins, como el riesgo de concentración y los retiros rápidos durante eventos de estrés", escribieron.

JPMorgan también señaló iniciativas como los experimentos de pagos basados en blockchain de SWIFT como otro factor que podría reforzar el papel de los bancos comerciales en los pagos transfronterizos, limitando potencialmente la participación a largo plazo de las stablecoins en los flujos de liquidación institucional.

Además, los analistas destacaron proyectos regionales de monedas digitales de bancos centrales o CBDC, incluyendo el euro digital y el yuan digital, como otra fuerza competitiva. Estas iniciativas buscan proporcionar alternativas de pago digital reguladas que podrían reducir la dependencia de stablecoins emitidas privadamente, particularmente en casos de uso institucionales y transfronterizos.

"En general, seguimos anticipando que el crecimiento de las stablecoins estará en línea con el universo general del mercado cripto en los próximos años", concluyeron los analistas. "Un mayor uso de stablecoins en pagos no implica necesariamente un gran aumento en el stock requerido de stablecoins. Además, las iniciativas blockchain para pagos institucionales podrían reforzar el papel de los bancos comerciales en los pagos a través de depósitos tokenizados no al portador (no transferibles) a expensas de las stablecoins."