El repunte del mercado bursátil británico choca con la gran prueba del “presupuesto”: aumento de impuestos, rendimiento de bonos y presión sobre el consumo afectan los nervios del mercado.

Según información obtenida por el APP de Noticias Financieras Zhihui, en lo que va del año, el índice FTSE 100 y el FTSE 250 del Reino Unido han subido un 8% y un 9% respectivamente, superando el avance del 5,6% del Euro Stoxx 50. Este mes, las grandes empresas británicas han mostrado un desempeño particularmente sólido, impulsadas por el fortalecimiento de los sectores de energía, bienes de consumo básicos y salud, que representan aproximadamente un 40% del peso del FTSE 100. Al mismo tiempo, las valoraciones relativamente bajas y una mayor estabilidad en los rendimientos de la deuda pública británica han impulsado a las empresas de mediana capitalización.

Sin embargo, justo cuando los inversores globales vuelven a confiar en el mercado británico, el presupuesto de otoño que se publicará este miércoles será una prueba importante para la bolsa del país. En ese momento, los “castigadores” del mercado de bonos evaluarán posibles aumentos de impuestos o políticas de apoyo al consumidor, ponderando estas medidas frente al limitado espacio fiscal del gobierno británico.

Se espera que el presupuesto de otoño beneficie al mercado, pero existen diferencias en la relación riesgo-recompensa de los distintos sectores

El gobierno de Burnham en Reino Unido presentará el presupuesto de otoño el 28 de octubre. Después de que el anterior ministro de Hacienda aumentara los impuestos en más de 60 mil millones de libras esterlinas (unos 80 mil millones de dólares) en dos presupuestos consecutivos, el actual ministro de Hacienda, John Healey, no tiene intención de presentar un plan fiscal grande y llamativo. Palabras recientemente enfatizadas por Healey y su equipo —“no causar daño”, “mantener la dirección actual”, “enfocarse en lo esencial”— parecen haber fijado el tono para el nuevo presupuesto de otoño que se dará a conocer.

Se informa que Healey utilizará un aumento de impuestos a la banca para financiar un plan de gastos a corto plazo destinado a ganar popularidad, ayudando a ciudadanos y empresas afectados por el aumento de los costos energéticos generado por la guerra entre EE. UU. e Irán. El presupuesto de otoño también incluirá una serie de medidas para aliviar la carga regulatoria de las empresas, como simplificar los requisitos de informes empresariales; el gobierno también prolongará la suspensión de los aranceles de importación para productos de varias industrias, cubriendo sectores como químicos, plásticos e hidrógeno. Mientras tanto, reformas al sistema de bienestar y cuestiones clave como la inversión a largo plazo en defensa serán pospuestas.

El mercado prevé que este presupuesto de otoño no contendrá grandes ajustes en las políticas, y que se centrará en redistribuir el gasto para apoyar a familias y empresas. El núcleo del presupuesto radica en lograr un equilibrio entre mantener la credibilidad fiscal, apoyar el crecimiento económico y evitar afectar aún más el consumo.

Si el gobierno británico presenta un plan fiscal creíble que estabilice las finanzas públicas y evite dañar visiblemente al consumo, es posible que los rendimientos de la deuda pública británica disminuyan y que la prima de riesgo bursátil también se reduzca. Pero si el gobierno no logra convencer a los inversores de la sostenibilidad de las finanzas públicas, o si las medidas presupuestarias agravan la inflación, las dificultades de financiamiento y consumo, los rendimientos de la deuda a largo plazo podrían seguir subiendo y limitar la continuación del buen desempeño de las bolsas británicas.

Un grupo de estrategas de Citi encabezado por Beata Manthey afirmó: “Creemos que hay razones tácticas para que el FTSE 100 supere al mercado, ya que la bolsa británica puede cubrir eficientemente riesgos geopolíticos. Sin embargo, a mediano plazo, seguimos manteniendo una baja ponderación de Reino Unido en nuestra cartera global.”

Los economistas de Citi prevén que el gobierno británico presentará un presupuesto favorable al mercado y que priorizará la credibilidad fiscal. Pero los analistas sectoriales del banco consideran que las condiciones de riesgo-recompensa varían entre sectores.

Por ejemplo, las empresas británicas de servicios públicos enfrentan un riesgo bajista desproporcionado. Si el gobierno centra su atención en la asequibilidad de la energía, es posible que promueva reformas estructurales, cuyas implicaciones el mercado aún podría no haber descontado plenamente.

Los analistas de Citi afirman que los constructores de viviendas británicos se encuentran atrapados entre dos fuerzas: por un lado, el nuevo plan “Your First Home” podría incentivar la demanda; por otro, los altos rendimientos de la deuda pública presionan la asequibilidad de la vivienda.

En cuanto al sector bancario, este presupuesto podría ser un punto clave para reducir la incertidumbre. Los analistas comentan que el mercado ya ha descontado en gran medida la posibilidad de un aumento del impuesto bancario, y que la reacción del mercado de bonos tras el presupuesto podría ser un factor aún más importante para la valoración de la banca.

Medido en términos de valor contable, existe una brecha clara entre la valoración de los bancos británicos y su retorno sobre el capital, una brecha incluso más marcada que en otras regiones europeas. Esto indica que, aunque el retorno sobre el capital de los bancos británicos es mayor y las diferencias con la deuda soberana europea siguen ampliándose, los inversores pueden seguir exigiendo una prima de riesgo más alta para los bancos británicos.

Además de pagar un impuesto de sociedades del 25%, los bancos británicos también deben pagar un recargo del 3% y el impuesto bancario. Los analistas de Goldman Sachs señalan que por cada punto porcentual de aumento en el recargo bancario, se prevé que la previsión de beneficio neto para 2028 de Barclays (BCS.US) caiga en torno a un 0,5%; para Lloyds (LYG.US) y NatWest Group Plc, el impacto sobre la previsión de beneficio neto para 2028 superaría ligeramente el 1%.

Los estrategas de Goldman Sachs, liderados por Sharon Bell, señalan: “El incremento del recargo bancario tendrá un impacto significativo. Tras la presentación del presupuesto, la clave para impulsar la revalorización será ver si disminuye la prima de riesgo específica del Reino Unido y si aumenta la confianza del mercado en la economía británica.”

Además, tras el presupuesto, el siguiente evento de riesgo importante será la decisión de tasas del Banco de Inglaterra, que se anunciará el 5 de noviembre. El mercado prácticamente ha descontado por completo la expectativa de subida de tipos, siendo esta la primera de las cuatro subidas esperadas hasta finales de julio del próximo año.

Esta serie de subidas de tasas supondrá un golpe importante para los consumidores y elevará el coste hipotecario de muchos hogares. No es de extrañar que la confianza del consumidor británico haya registrado este mes su mayor caída desde la pandemia, lo que pone en riesgo al sector minorista, especialmente si el presupuesto no ofrece apoyo sustancial.

La bolsa británica vuelve a ganarse el favor de los inversores

En octubre, debido a cambios en la posición de los inversores globales y la orientación hacia activos más defensivos, la bolsa británica resultó beneficiada. Según Morningstar, desde 2026 los fondos cotizados (ETF) de grandes empresas británicas han recibido una entrada neta estimada de 3.400 millones de dólares, el nivel anual más alto desde 2020.

El hecho de que los inversores vuelvan a confiar en el FTSE 100 refleja en parte su deseo de invertir en algunas de las compañías más sólidas del mercado de Londres, como HSBC Holdings (HSBC.US), BP (BP.US), Shell (SHEL.US) y Rolls-Royce Holdings.

El analista de Morningstar, Michael Bourne, comenta: “Los inversores están mirando el mercado británico con nuevos ojos. Las entradas hacia fondos pasivos suelen seguir al rendimiento del mercado, pero también reflejan el deseo de los inversores de diversificar su exposición lejos de las grandes tecnológicas estadounidenses, ampliando aún más la asignación en renta variable.”

Entrada de fondos en ETFs británicos de grandes empresas alcanza el mayor nivel desde 2020

Mientras tanto, según una encuesta a gestores de fondos de Bank of America publicada a principios de mes, la actual posición neta infraponderada en acciones británicas es del 26%, menor al 35% de septiembre. No obstante, este nivel sigue situándose 0,8 desviaciones estándar por debajo de la media a largo plazo, lo que significa que los inversores aún tienen margen para aumentar su exposición a la renta variable británica.

Sin embargo, una de las principales amenazas para las perspectivas de las grandes empresas británicas es el precio del petróleo. La guerra en Oriente Medio ha mantenido el barril de Brent por encima de los 100 dólares, y el sector energético es el principal impulsor del crecimiento de los beneficios del FTSE 100. Como los analistas prevén una caída del precio del crudo el año que viene, el mercado espera que el crecimiento del beneficio por acción del FTSE 100 caiga al 5% en 2027, desde un 30% previsto para 2026.

Aun así, la valoración de la bolsa británica sigue siendo baja, lo que puede aportar cierto margen de seguridad tanto a grandes como a medianas empresas. El FTSE 350 cotiza con un descuento del 30% respecto a las bolsas globales, lo que sigue siendo uno de los principales atractivos de las bolsas británicas.

La bolsa británica no solo ofrece una forma de diversificar la exposición a bajo costo, sino que también es uno de los mercados con mayor actividad de fusiones y adquisiciones en Europa, especialmente en el segmento de empresas medianas. El equipo de estrategia de HSBC liderado por Duncan Thomas señala: “El consenso del mercado es que las políticas económicas de Reino Unido serán relativamente estables y que el presupuesto será favorable al mercado, lo que limita el potencial alcista del FTSE 100, especialmente si el principal impacto del presupuesto se refleja en el fortalecimiento de la libra.”

El equipo mantiene una postura general neutral hacia el mercado británico y apunta: “En comparación, las empresas medianas británicas parecen más atractivas. En los últimos meses, los datos de actividad económica británica han superado de forma continua las expectativas, impulsando el rendimiento superior del FTSE 250. Creemos que esta tendencia es probable que continúe.”