Impulsado por bajos costos y baja volatilidad, el dólar de Singapur se convierte en el nuevo favorito de los operadores de carry trade para financiamiento

Según ha informado Jinse Finance APP, los estrategas señalan que, debido al bajo coste de los préstamos y a la disminución de las expectativas de apreciación, el dólar de Singapur está ganando atractivo como moneda de financiación para operaciones de carry trade, con una ventaja relativa frente al yen japonés.

La semana pasada, la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) mantuvo inesperadamente su política monetaria sin cambios, reforzando las expectativas del mercado de que, tras la restricción de la política en abril y julio, la apreciación del dólar de Singapur será más limitada. Al mismo tiempo, la fuerte afluencia de capital de refugio seguro en Singapur ha aumentado la liquidez en el mercado monetario local, presionando a la baja los rendimientos implícitos a plazo. Este indicador se considera una medida clave del coste de los préstamos a corto plazo.

La financiación de bajo coste, combinada con una baja volatilidad del tipo de cambio, ha incrementado el atractivo del dólar de Singapur para los operadores de carry trade. El denominado carry trade suele implicar pedir prestada una moneda con tipos de interés y volatilidad bajos para adquirir otros activos de mayor rentabilidad, obteniendo así beneficios con el diferencial. En comparación, la subida de tipos por parte del Banco de Japón está elevando los costes de financiación en yenes y aumentando el riesgo de una mayor apreciación del yen.

Abbas Keshvani, estratega macro para Asia de RBC Capital Markets, afirmó: “Debido a que el rendimiento implícito del dólar de Singapur es inferior al de la mayoría de las demás monedas y su potencial de apreciación es limitado, se genera un coste de mantenimiento negativo, lo que vuelve atractiva su financiación.” Añadió que, en comparación, financiarse en yen japonés enfrenta el riesgo de una mayor normalización de la política del Banco de Japón.

La divergencia de las trayectorias de ambos bancos centrales pone de manifiesto este cambio. El Banco de Japón elevó su tipo de interés político en 25 puntos básicos en septiembre, y la fijación de precios en el mercado de swaps indica una probabilidad del 80% de otra subida de 25 puntos básicos antes de diciembre. Este entorno de políticas más restrictivas ha sustentado una subida del yen del 2,7% frente al dólar desde la segunda mitad de este año, mientras que en el mismo periodo el dólar de Singapur solo ha subido un 1,3% frente al dólar estadounidense.

Los datos muestran que el rendimiento implícito a tres meses a plazo del dólar de Singapur ronda el 1,65%, situándose junto al yen y al franco suizo entre las monedas con costes de financiación más bajos entre 38 monedas de mercados desarrollados y emergentes.

La volatilidad del dólar de Singapur también ha disminuido, reduciendo el riesgo de que fluctuaciones del tipo de cambio erosionen los beneficios del carry trade. La volatilidad implícita de las opciones a tres meses para el par USD/SGD ha caído al 3,55%, el mayor descenso durante el último año entre las monedas del sudeste asiático comparables.

Dwyfor Evans, director de estrategia macro para Asia-Pacífico de State Street Markets, afirmó que, en comparación con las típicas monedas de alto rendimiento, los bajos tipos de interés del dólar de Singapur permiten su uso como moneda de financiación para operaciones de carry trade.

La decisión de la MAS podría reforzar aún más este atractivo. La MAS utiliza el tipo de cambio, y no los tipos de interés, como principal herramienta de política. La decisión de este mes de mantener sin cambios el rango de la política cambiaria marca una pausa tras varias rondas consecutivas de endurecimiento.

En un informe, Joey Chew, estratega de HSBC Holdings, escribió: “Consideramos que el mercado volverá a ver al dólar de Singapur como una posible moneda de financiación regional. El dólar de Singapur ha estado bajo presión bajista, posiblemente debido a sus bajos tipos de interés.”