¡El final de la "reducción de valoración" de los Siete Grandes está cerca! Muse y Astra encienden el "AI FOMO trading", las acciones tecnológicas preparan una gran ofensiva.

Según ha informado la aplicación financiera Zhihui, tras marcar un nuevo máximo histórico la semana pasada, el índice Nasdaq 100 ha provocado que los grandes referentes de Wall Street, como JPMorgan, sigan los pasos de Goldman Sachs, Jefferies y Yardeni Research, volviéndose optimistas respecto a las acciones tecnológicas estadounidenses. Esto ha llevado, en cierta medida, a que tanto inversores institucionales como minoristas se centren cada vez más en estrategias de compras en las caídas, especialmente durante el retroceso del mercado estadounidense el lunes. JPMorgan considera que la revisión de valoración de los siete principales gigantes tecnológicos de Estados Unidos (los denominados Magnificent Seven o Mag 7), que tienen un peso significativo en el mercado de valores estadounidense, podría haber concluido en gran medida, y que el crecimiento de los beneficios tiene potencial para volver a ser la principal fuerza que respalde los precios de las acciones. JPMorgan indica que la relación entre el PER estimado para los próximos 12 meses de los Siete Magníficos respecto al mercado en general ha caído aproximadamente una desviación estándar por debajo de la mediana histórica, situándose en un mínimo de diez años.

Al cierre del mercado estadounidense el lunes 28 de septiembre, la mayoría de las populares acciones temáticas de IA relacionadas con la potencia informática, incluidas AMD, Micron y SanDisk, sufrieron fuertes presiones debido al alza de los precios del petróleo y de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. Sin embargo, la “dominante de chips de IA”, Nvidia (NVDA.US), subió a contracorriente tras anunciar una autorización récord para recomprar acciones por 150.000 millones de dólares. La evaluación positiva de JPMorgan tampoco ha pasado por alto los cambios en el modelo de negocio: el aumento del gasto de capital en IA ha elevado la intensidad de capital, incrementando la necesidad de financiación y presionando el flujo de caja libre, lo que ciertamente debería corresponder a algún nivel de descuento en la valoración. Sin embargo, el mercado ya ha descontado gran parte de este ajuste, y el posterior crecimiento de beneficios podría superar el lastre ocasionado por una posible contracción continua de los múltiplos de valoración.

Apple, Microsoft, Alphabet (compañía matriz de Google), Amazon, Meta, Nvidia y Tesla no solo constituyen piezas clave en los índices ponderados de capitalización bursátil de EE. UU., sino que, además, a través de chips/semiconductores de IA, computación en la nube, aplicaciones de IA y una amplia presencia en terminales, influyen en las expectativas globales de inversión en IA. Durante el período de tres años hasta finales de 2025, la expansión alcista récord del índice S&P 500, que añadió cerca de 30 billones de dólares en capitalización bursátil, tuvo entre sus principales motores a los siete grandes tecnológicos y a una cadena de suministro más amplia de infraestructuras de potencia informática para IA. Por lo tanto, los cambios en los beneficios y valoraciones de los Siete Magníficos pueden influir simultáneamente en el comportamiento del índice de referencia, la apetencia global por el riesgo y las perspectivas de crecimiento de la cadena industrial de computación para IA.

En un contexto donde Meta Muse y GPT-6 Astra de OpenAI desencadenan una ola masiva de agentes inteligentes de IA, el “AI FOMO trading” (que hace referencia a la compra ansiosa o recompra de activos relacionados con IA por miedo a perderse la subida) ha regresado con fuerza. Desde la perspectiva de la infraestructura subyacente de potencia informática para IA, Muse y Astra podrían ampliar aún más el alcance de uso de los agentes inteligentes de IA, y la expansión masiva de la carga laboral para razonamiento IA generaría simultáneamente más demanda para inferencia de modelos, ejecución de herramientas y gestión de estados, aumentando también la presión competitiva sobre algunas empresas de software. Los aceleradores como GPU y TPU se encargan del cálculo de modelos; CPUs gestionan navegadores, máquinas virtuales, búsqueda de productos, consultas de bases de datos y orquestación de transacciones; HBM y DRAM para servidores soportan datos de modelos, contexto y entornos de trabajo simultáneos; SSDs de nivel empresarial almacenan índices de productos, registros de tareas y estados persistentes; y las redes de alta velocidad y la interconexión óptica respaldan el intercambio de datos distribuido.

Los denominados “siete grandes tecnológicos”, que representan más del 40% del peso tanto en el índice S&P 500 como en el Nasdaq 100 —los “Magnificent Seven” (Mag 7)—, son la fuerza motriz central detrás de los máximos históricos recurrentes del S&P 500, y están considerados por muchas de las principales instituciones de inversión de Wall Street como el conjunto con mayor capacidad para generar enormes retornos para los inversores, especialmente en el contexto de la mayor revolución tecnológica desde la era de internet.

JPMorgan: La revalorización de los siete gigantes tecnológicos de EE. UU. podría haber concluido en gran medida

Según el último informe de investigación publicado por el equipo de estrategia de renta variable de JPMorgan dirigido por Mislav Matejka, los siete grandes tecnológicos de EE. UU. ya han experimentado una revisión significativa de su valoración; el PER estimado para los próximos 12 meses, en comparación con el mercado en general, se encuentra ahora cerca de una desviación estándar por debajo de la mediana histórica y en el menor nivel en diez años.

El equipo de estrategia de JPMorgan considera que, a medida que disminuye la sobrecarga de posiciones alcistas en el sector tecnológico del mercado de valores estadounidense, los beneficios se mantienen fuertes y las valoraciones se vuelven más realistas, las acciones tecnológicas recuperarán parte del impulso perdido desde finales del primer semestre. Por ello, recomiendan a los inversores volver a posicionarse en el sector durante correcciones del mercado.

Las acciones tecnológicas han liderado en gran medida el índice S&P 500 este año, aunque su impulso se ha enfriado en los últimos meses. El mercado teme que la enorme inversión en IA no logre los rendimientos que esperan los más optimistas. Dentro del sector tecnológico, las valoraciones de los “siete grandes tecnológicos” de EE. UU. se encuentran en mínimos de diez años, mientras que las acciones de semiconductores están saliendo de una etapa difícil; Dario Amodei, de Anthropic, y Sam Altman, de OpenAI, han pedido previamente una coordinación para ralentizar el desarrollo avanzado de IA, lo que ha agravado la situación de este segmento.

“Sospechamos que finalmente no se producirá una desaceleración significativa, ya que esta carrera sigue siendo una cuestión de vida o muerte y el ganador se lo lleva todo”, escribió el equipo de estrategia de renta variable de JPMorgan, liderado por Mislav Matejka. JPMorgan señaló que, aunque es poco probable que se repita el ritmo de subida de la primera mitad del año, aún existen oportunidades importantes.

La valoración de los “Siete Magníficos” en mínimos de diez años no es una visión aislada de JPMorgan. Según datos del Comité Global de Inversión en Gestión de Patrimonios de Morgan Stanley, la prima de valoración de los “siete grandes tecnológicos de EE. UU.” en comparación con las otras 493 acciones del S&P 500 es en la actualidad de solo el 10%, el mínimo en más de una década, mientras que en conjunto mantienen una ventaja de crecimiento de utilidades anual de aproximadamente el 45%.

Lisa Shalett, directora de inversiones de Morgan Stanley Wealth Management, escribió en el informe: “En comparación, creemos que estos gigantes de la nube de altísima escala ahora parecen realmente baratos.”

El equipo de estrategas de JPMorgan agregó que los siete grandes tecnológicos de EE. UU., junto con otros segmentos del sector tecnológico, ya han pasado por una reducción de valoración, y que este proceso prácticamente ha finalizado. En marzo, la entidad ya señalaba que la corrección en las valoraciones podría haber sido excesiva.

Los estrategas añadieron que los cambios en el modelo de negocio de estas empresas justifican parte de la contracción de los múltiplos de valoración, incluyendo el aumento sostenido del gasto de capital relacionado con IA, el crecimiento del apalancamiento y la caída del flujo de caja libre. Pero señalaron que una porción considerable del ajuste ya se ha producido, y que el formidable desempeño en beneficios de los gigantes de la nube de altísima escala podría seguir soportando el precio de sus acciones, aunque parte de este apoyo podría verse compensado por nuevos ajustes en la valoración.

De la “masacre de valoraciones” al “relevo de beneficios”: JPMorgan y Goldman Sachs vislumbran una nueva ola de impulso en el sector tecnológico

La oportunidad de reposicionamiento que más atrae al equipo de estrategia de JPMorgan es aquella formada por la descongestión de posiciones, la caída de valoraciones y la resiliencia de beneficios. Especialmente, tienen preferencia por los semiconductores. Según su último informe, desde junio se han revisado al alza las previsiones de beneficio por acción para los semiconductores, estimando un incremento de cerca del 30% en los próximos 12 meses, mientras que las previsiones para el software no han mostrado mejoras equivalentes; su proyección para el gasto de capital de gigantes de la nube de hiperescala es: en 2026 unos 950.000 millones de dólares, en 2027 unos 1,4 billones de dólares y en 2030 unos 3 billones de dólares.

En base a esto, JPMorgan se inclina por una estrategia relativa de “largo en semiconductores, corto en parte del software de alta volatilidad”, pero cree que las valoraciones del software ya han sido suficientemente corregidas como para desaconsejar un posicionamiento corto generalizado.

Muse y Astra han reforzado los fundamentos de aplicación de esta sólida lógica de beneficios impulsada por IA basada en el “relevo de beneficios”: los agentes inteligentes convierten cada solicitud de usuario en múltiples fases, como búsqueda, planificación, uso de herramientas, ejecución de código y verificación de resultados, con lo que, además del cálculo en GPU, la programación de CPUs, la capacidad de memoria y el acceso a almacenamiento, así como la transferencia de datos a alta velocidad mediante interconexión óptica, se ven impulsadas por la demanda computacional. Muse ya dispone de máquinas virtuales en la nube, operación de navegadores, trabajo en segundo plano y funcionalidades de memoria; Astra fortalece el manejo de ordenadores, uso de software y la ejecución de tareas profesionales complejas en varios pasos.

Lo más importante en la estrategia de inversión será determinar si la expansión masiva de la carga laboral para tareas complejas de IA superará el impacto bajista del descenso en el precio unitario de la inferencia, y logrará transformarse en ingresos para servicios en la nube, pedidos de chips y beneficios sostenibles. El mercado ya ha reaccionado a las expectativas de adopción: según el informe oficial semanal del Nasdaq, el rendimiento inicial de Muse y el boom del debate sobre AGI tras el lanzamiento de Astra han impulsado en gran medida el “AI FOMO trading”, y el índice Nasdaq 100 alcanzó un máximo histórico el 22 de septiembre, con un alza acumulada de aproximadamente el 3% la semana pasada.

Los estrategas de Goldman Sachs aportan otra vía de apoyo. El experimentado estratega y socio Mark Wilson considera que la oportunidad de subida de fin de año no necesariamente debe esperar al final de las elecciones de medio término: si la inflación disminuye y el crecimiento se enfría moderadamente sin llegar a la recesión, es posible que el mercado no pueda absorber un endurecimiento adicional tal como se anticipa. El economista de Goldman Sachs Jan Hatzius subraya una reducción en los riesgos al alza del crecimiento, y el estratega de renta variable Ben Snider sostiene que ciertos sectores muestran beneficios excesivos, pero que no hay una burbuja de beneficios generalizada. El factor clave del escenario de “Ricitos de Oro” que todos los estrategas de Goldman Sachs reconocen es que, mientras bajen las presiones inflacionarias y de tipos de interés, los beneficios principales deben mantener su resiliencia, lo que implica que su optimismo es cauteloso y condicionado.

Parece que el mercado alcista de IA está buscando el “relevo de beneficios”: es decir, cuando la compresión de valoraciones se desacelera, mientras los beneficios por acción sigan creciendo, los precios de las acciones no necesitan depender de un repunte de los múltiplos para seguir subiendo; si posteriormente disminuyen las presiones de tipos de interés, la estabilidad de las valoraciones podría ampliar aún más el terreno de beneficios. JPMorgan da gran importancia a las tendencias de beneficios y la evolución paralela de las posiciones, mientras que Goldman Sachs se enfoca en la mejora del entorno macro, ambas apuntando a la importancia de la robusta ejecución en beneficios de las empresas tecnológicas impulsadas por IA.

La firma financiera de Wall Street Jefferies ha declarado recientemente que, impulsado tanto por la fiebre inversora en IA como por el sólido crecimiento de beneficios de las empresas relacionadas con IA que supera ampliamente las expectativas, se espera que el S&P 500 se dispare hasta los 8.000 puntos a finales de 2026 y alcance los 9.000 en 2027. El fundamento de Jefferies es claro y contundente: en un ciclo en el que el crecimiento de beneficios impulsado por IA supera más del doble la media histórica, resulta peligroso ir a contracorriente de la tendencia de esos beneficios. Su proyección base para el S&P 500 en 8.000 puntos para 2026 se apoya en un beneficio por acción (EPS) de 373 dólares (un aumento del 35% anual, frente al consenso de mercado del 29%) y un múltiplo PER de 21,5 veces.