Die 4000-Dollar-Grenze für Gold wird ständig durchbrochen! Die UBS zeigt sich technisch optimistisch, aber was fehlt der Erholung noch?

Der Goldmarkt wird derzeit von zwei Kräften beeinflusst: Einerseits kauft China weiterhin physisches Gold und die Raffineriekapazitäten werden zunehmend knapp, wobei sich die langfristige Nachfragebasis nicht wesentlich geändert hat. Andererseits reduzieren Finanzinvestoren nach heftigen Schwankungen ihre Positionen und sind vorläufig nicht bereit, erneut Risiken einzugehen.

Der jüngste „Bullion Report“ von UBS fasst den aktuellen Markt als „strukturelle Unterstützung, taktische Vorsicht“ zusammen. Das Edelmetallhandelsteam der Bank ist der Meinung, dass Goldkäufe weiterhin angezogen werden, wenn die Preise nahe dem unteren Ende der jüngsten Handelsspanne liegen, jedoch fehlt es den Investoren an Zuversicht, sodass eine nachhaltige Erholung schwierig bleibt.

Für Gold-Bulls zählt nicht nur, ob der Goldpreis bei etwa 4.000 Dollar gehalten werden kann, sondern auch, ob der Markt neues Aufwärtsmomentum gewinnen kann. Der technische UBS-Stratege Jason Perl hat die technische Einschätzung für Gold auf bullisch geändert, nennt dabei aber eine zentrale Bedingung: Der Goldpreis muss die Marke von 4.082,80 Dollar nachhaltig überschreiten, um die Erholung weiter zu bestätigen.

Spekulatives Kapital zieht sich konzentriert zurück – Kaufinteresse auf dem Goldmarkt bleibt

Die Handelsdaten vom 22. Oktober zeigen, wie konzentriert der jüngste Goldverkauf ablief.

Gemäß den elektronischen Handelsdaten von UBS machten die in US-Dollar denominierte Goldspot-Transaktionen an diesem Tag etwa 26% des gesamten Wochenvolumens aus. Der Goldpreis stand im Tagesverlauf unter Druck und fiel erstmals seit August unter 4.050 Dollar pro Unze.

Die wichtigsten Kundensegmente erreichten an diesem Tag jeweils ihr höchstes Wochenhandelsvolumen. Asset-Manager konzentrierten etwa 30% ihres Wochenvolumens auf diesen einen Handelstag.

Eine derart gebündelte Handelsaktivität zeigt, dass der Markt seine Positionen rasch neu ausrichtet. Da mehrere Investorengruppen nahezu gleichzeitig handeln, scheint der Verkaufsdruck eher auf allgemeiner Risikoabsicherung statt auf kollektiver Ablehnung des langfristigen Goldwerts zurückzugehen.

Nach der deutlichen Reduzierung der Positionen wurde der Markt rasch ruhiger. UBS hebt hervor, dass Investoren, die auf Volatilität handeln, sich überwiegend zurückgezogen haben und glauben, es gebe aktuell wenig Chancen, effektive Positionen einzugehen. Auch subjektiv agierende Investoren sind immer weniger bereit, vor Jahresende ihre Risikobereitschaft aufzustocken.

Das bedeutet, dass das Problem nicht darin besteht, dass Käufer komplett verschwinden, sondern dass potenzielle Käufer aktuell vorübergehend keine Risiken eingehen möchten.

Zwischen beiden Situationen besteht ein wichtiger Unterschied. Ein echter Nachfrageausfall könnte den Preis anhaltend unter Druck setzen; wenn Käufer aber auf klarere Signale warten, könnte der Markt nach Abschluss der Positionsanpassung wieder aktiver werden.

UBS beobachtet, dass beim Erreichen des unteren Bereichs der jüngsten Preiszone immer noch Kaufinteresse vorhanden ist. Dies verhindert bis zu einem gewissen Grad einen deutlichen Durchbruch nach unten durch die Verkäufe, reicht aber noch nicht aus, um eine nachhaltige Goldpreisrally einzuleiten.

Mit anderen Worten: Die Bären haben den Markt vorübergehend nicht völlig unter Kontrolle, und auch die Bullen sind noch nicht bereit, die Rally wieder zu aktivieren.

China bleibt mit physischer Nachfrage aktiv – Raffineriekapazitäten zunehmend knapp

Im Gegensatz zu den schwachen Geschäften an den Finanzmärkten in New York zeigt der asiatische Markt für physisches Gold weiterhin starke Nachfrage.

Laut UBS-Bericht gibt es fortlaufend Käufe von China für 1-kg-Goldbarren, auch größere Barren werden nachgefragt. Diese Einkaufswelle begann etwa Anfang Oktober und dauert länger als die sonst von UBS beobachteten typischen Zeitpunkte.

Die Entscheidungslogik von Käufern physischen Goldes unterscheidet sich deutlich von Hochfrequenzhändlern oder Hedgefonds. Finanzinvestoren können schnell Positionen liquidieren, während Käufer mit langfristigen Zielen mehr Wert darauf legen, ob Gold verfügbar ist, wie hoch der physische Aufschlag ist und ob eine Lieferung sichergestellt werden kann.

UBS beobachtet, dass mit der stetig steigenden Nachfrage nach 1-kg-Goldbarren die Produktionsaufträge der Raffinerien immer schwieriger zu organisieren sind und die verfügbaren Kapazitäten zunehmend angespannt sind.

Dadurch entwickelt sich am physischen Markt ein anderes Bild als an den Finanzmärkten: Gold am elektronischen Handelsmarkt steht wegen Rückzug spekulativen Kapitals unter Druck, aber bestimmte Barrenformate und Lieferorte werden weiterhin stark nachgefragt. Die beiden Situationen widersprechen sich nicht, sondern spiegeln unterschiedliche Investmenthorizonte und Kapitalbedürfnisse wider.

Auch der breitere strukturelle Bedarf ist nicht verschwunden. Die Diversifizierung der Reserven durch Zentralbanken, geopolitische Unsicherheit und der Wunsch von Investoren nach alternativen Vermögenswerten abseits des US-Dollar bleiben tragende Pfeiler der langfristigen Goldinvestitionslogik.

Aber die physische Nachfrage kann zwar einen Teil der Verkäufe auffangen und den Preis unterstützen, bedeutet jedoch nicht unbedingt, dass sie sofort den Goldpreis in die Höhe treiben kann. Für nachhaltigen Aufwärtsdruck ist weiterhin notwendig, dass Finanzinvestoren wieder Positionen aufbauen.

UBS wird technisch bullisch – 4.082,80 Dollar als Schlüssellevel

Die wichtigste Veränderung im UBS-Bericht diese Woche stammt aus der DeMark-technischen Analyse von Jason Perl.

Zuvor war Perl beim Gold vorsichtig und hielt einen vollständigen ABC-Korrekturzyklus sowie das Erreichen technischer Mindestvoraussetzungen für nötig, um positiver zu werden.

UBS berichtet, dass Gold bei Erreichen von 3.996,10 Dollar pro Unze am 23. Oktober die Mindestanforderung dieses Korrekturmusters erfüllt hat. Daher hat Perl die technische Einschätzung auf bullisch geändert.

Die abgeschlossene Korrektur bedeutet jedoch noch nicht, dass eine nachhaltige Rally bestätigt ist. Perl weist darauf hin, dass der Goldpreis zunächst das Level von 4.082,80 Dollar überwinden muss.

Gelingt ein überzeugender Durchbruch dieses Levels, verbessert sich die Perspektive für eine Erholung deutlich und der Markt könnte sich höheren technischen Zielbereichen zuwenden. Für Investoren, die im komplexen makroökonomischen Umfeld und volatilem Markt handeln, bietet diese Schwelle einen klaren Beobachtungsmaßstab.

Umgekehrt, wenn der Goldpreis nicht wieder über 4.082,80 Dollar steigt, insbesondere bei erneutem Verkauf durch institutionelle Investoren, kann der Markt die Unterstützungsbereiche erneut testen.

Schwächerer Silberkurs – Abwärtsrisiken bleiben bestehen

UBS sieht den Silbermarkt deutlich weniger optimistisch als den Goldmarkt. Die Bank bleibt bei einer neutralen technischen Einschätzung und betont, dass das kurzfristige Risiko weiterhin abwärts gerichtet ist.

Der Silberpreis reagiert derzeit besonders sensibel auf Schlagzeilen und Positionsänderungen. Am vergangenen Freitag näherte sich der Silberpreis kurzzeitig 53 Dollar, erholte sich dann teilweise, doch das Handelsvolumen beim elektronischen Handel war an diesem Tag besonders konzentriert.

UBS-Daten zeigen, dass Asset-Manager mehr als 60% des wöchentlichen Handelsvolumens in Silber am Freitag abwickelten. Auch Banken und Hedge-Fonds zeigten an diesem Tag ungewöhnlich konzentriertes Handelsverhalten, was die hohe Sensitivität des Marktes auf Positionsänderungen widerspiegelt.

Perl weist darauf hin, dass Silber erst wieder über 56,27 Dollar notieren muss, um das aktuelle Abwärtsrisiko zu mindern. Bis dahin bleiben Unterstützungszonen bei 53,02 Dollar, 52,31 Dollar und 49,62 Dollar relevant.

Ruhigere Handelsbedingungen – Markt wartet auf neue Impulse

Der UBS-Bericht zeigt auch, dass trotz mangelnder Positionsbereitschaft der Investoren die normale Liquidität am Goldmarkt nicht gleichzeitig abgenommen hat.

Vom 19. bis 24. Oktober hat sich der durchschnittliche Spreads der Spot-Gold-Bestpreise gegenüber der vorherigen Phase im Oktober um etwa 5% und gegenüber September um etwa 11% verringert.

Dies bedeutet, dass das aktuelle Hauptproblem im Markt nicht darin besteht, dass Händler keine Preise anbieten oder dass die Ausführungsbedingungen für normale Geschäfte sich deutlich verschlechtert haben, sondern darin, dass Investoren keine Bereitschaft haben, gezielt Richtung zu nehmen und Risiken einzugehen.

Da sich das Jahresende nähert, wollen einige Portfolio-Manager die bislang erzielten Gewinne schützen; andere, die sich gerade von jüngsten Verlusten erholt haben, wollen keine neue starke Volatilität riskieren.

Daher könnte der Markt für eine gewisse Zeit in einer relativ engen Handelsspanne verbleiben, bis neue Impulse auftreten und die aktuelle Lage verändern.

Die US-Geldpolitik bleibt ein wichtiger Einflussfaktor. Wenn der Markt eine weitere Straffung erwartet, könnten steigende Zinsen die Attraktivität nicht verzinslicher Anlagen wie Gold schmälern. Gleichzeitig belebt die anhaltend aktive Nachfrage nach physischem Gold in China den Markt weiterhin.

UBS ist der Meinung, dass breitere geopolitische und politische Unsicherheiten ebenfalls den Goldkurs beeinflussen könnten, jedoch bleibt ihr Handelsteam vorsichtig, was die direkte Ableitung des Goldpreistrends aus politischen Entwicklungen angeht.

Eine entscheidende Frage bleibt, welche Faktoren Investoren dazu bewegen könnten, nach der jüngsten Schließungswelle wieder Positionen aufzubauen. Dies könnte durch günstigere geldpolitische Aussichten, klaren technischen Ausbruch oder das erneute Vertrauen in das baldige Ende des Deleverage-Prozesses an den Finanzmärkten entstehen.

Derzeit treffen physische Goldkäufer und Finanzhändler weiterhin Entscheidungen auf unterschiedlichen Zeitskalen. Die physische Nachfrage Chinas, die knapp werdende Raffineriekapazität und langfristige Asset-Diversifikation bieten Gold strukturelle Unterstützung; doch ob der Goldpreis kurzfristig weiter steigt, hängt davon ab, ob der Markt wieder bereit ist, Risiken einzugehen.