Explosive Leistung, beispiellose Aktionärsrendite – wird SK Hynix die Shortseller zurückschlagen?
JPMorgan ist der Ansicht, dass SK Hynix im dritten Quartal sowohl beim Umsatz als auch beim operativen Gewinn historische Höchststände erreicht hat, die die Markterwartungen um etwa 7 % bzw. 9 % übertreffen. Der Aktionärsrückgabeplan von 100 Billionen koreanischer Won entspricht etwa dem 2,5-fachen der Konsenserwartungen. JPMorgan bekräftigt das „Overweight“-Rating mit einem Kursziel von 2,7 Millionen koreanischer Won und erwartet, dass die über den Erwartungen liegenden Ergebnisse in Kombination mit dem Rückgabeplan die Marktstimmung von negativ auf positiv drehen werden.
SK Hynix hat das stärkste Quartalsergebnis seiner Geschichte vorgelegt und gleichzeitig einen weit über den Markterwartungen liegenden Plan zur Rückgabe an die Aktionäre bekanntgegeben, was erwarten lässt, dass die zuvor negative Stimmung gegenüber der Aktie wieder auf einen positiven Kurs zurückkehrt.
Laut German Trading Desk und einem am 28. von J.P. Morgan veröffentlichten Research-Bericht erreichte SK Hynix im dritten Quartal 2026 einen Umsatz von 104,6 Billionen KRW und einen Betriebsgewinn von 83,3 Billionen KRW – jeweils ein Rekordhoch für das entsprechende Quartal und rund 7% bzw. 9% über den Markterwartungen, sowie etwa 11% bzw. 16% über den eigenen Prognosen von J.P. Morgan. Am selben Tag gab das Unternehmen zudem einen Aktionärsrückgabeplan von unglaublichen 100 Billionen KRW bekannt, teils aus 60 Billionen KRW Aktienrückkäufen und teils aus 40 Billionen KRW Dividenden, wobei J.P. Morgan feststellte, dass die bisherigen Markterwartungen nur etwa bei 40 Billionen KRW lagen.
Jay Kwon, Analyst bei J.P. Morgan, schrieb im Bericht: Die unerwartet starken Quartalsergebnisse zusammen mit dem neuen Rückgabeplan dürften die bisher negative Aktienstimmung auf positiv drehen. Der Bericht behält die Übergewichtung der Aktie (Overweight) von SK Hynix bei, mit einem Kursziel von 2.700.000 KRW (Bezugszeitpunkt Juni 2027), was gegenüber dem aktuellen Kurs von 1.343.000 KRW etwa einen Verdopplungs-Spielraum bietet.
Starke Preissetzung, stabile Hochskalierung von HBM4
Der Haupttreiber für die über den Erwartungen liegende Quartalsleistung war die Preissetzung. Der durchschnittliche Verkaufspreis (ASP) von DRAM bei SK Hynix stieg im dritten Quartal sequenziell um fast 30%, deutlich über der vormaligen J.P. Morgan Prognose von etwa 20%; der NAND ASP stieg sequenziell um etwa 25% und lag damit ebenfalls weit über der Schätzung von J.P. Morgan von 12%.
J.P. Morgan sieht in dem überraschenden DRAM ASP das erfolgreiche Hochskalieren der HBM4-Produktion. Das Unternehmen rechnet damit, dass im vierten Quartal HBM4 sowohl beim Auslieferungsvolumen als auch am Umsatzanteil HBM3E übertrifft und plant, bis Ende 2026 die M15X-Produktionslinie auf Vollauslastung zu bringen. Zudem wurde mitgeteilt, dass die HBM-Preisverhandlungen für 2027 weitgehend abgeschlossen sind und die Gewinnspanne von HBM im Vergleich zu konventioneller DRAM deutlich sinken dürfte.
Beim Auslieferungsvolumen zeigte sich im dritten Quartal eine sequenzielle Steigerung der DRAM-Bit-Auslieferungen um etwa 10%, im Einklang mit den Erwartungen von J.P. Morgan; das NAND-Bit-Volumen fiel hingegen leicht, was unter der J.P. Morgan-Prognose eines sequenziellen Wachstums von 3% lag. Wechselkurseffekte wirkten sich negativ aus, mit einem Währungsverlust von 11,6 Billionen KRW im Quartal.
Fourth Quartal Guidance weit über Erwartungen
Die guidances für das vierte Quartal beim Auslieferungsvolumen liegen weit über den Markterwartungen. Das Management erwartet, dass der sequenzielle Anstieg des DRAM-Bit-Auslieferungsvolumens etwa 20% beträgt, was deutlich über der Prognose von J.P. Morgan von 4% liegt; auch das NAND-Bit-Auslieferungsvolumen soll laut Prognose einen soliden, im mittleren einstelligen Prozentbereich liegenden Anstieg verzeichnen, was ebenfalls über der J.P. Morgan-Prognose von 3% liegt.
Das Unternehmen führt das Wachstum auf die Erweiterung der Kapazitäten für das 1cnm-Verfahren, die Hochskalierung der M15X-Linie und auf einen Anstieg der eSSD-Verkäufe basierend auf der 321-Lagen-Stack-Architektur zurück. Der Anteil der 321-Lagen-NAND-Produktion am Inlandsvolumen soll im vierten Quartal auf über 50% steigen.
In der technologischen Entwicklung plant das Unternehmen, den Anteil der Serverprodukte mit 1cnm-Verfahren zu erhöhen und den Umsatz mit 1cnm DDR5 und LPDDR5 SOCAMM weiter auszubauen.
Rückkauf von hundert Billionen KRW übertrifft Konsens deutlich, Langfristige Verträge sichern Bedarf für zwei Jahre
Der Aktionärsrückgabeplan ist ein weiteres Highlight der Ankündigung. SK Hynix gab den Rückgabeplan für das Jahr 2026 mit einer Gesamtgröße von 100 Billionen KRW bekannt – enthalten sind 60 Billionen KRW Aktienrückkäufe und 40 Billionen KRW Dividenden, wobei laut J.P. Morgan diese Summe mehr als 65% des freien Cashflows von 2026 repräsentiert.
J.P. Morgan zufolge lag die Markterwartung für das Programm bisher etwa bei 40 Billionen KRW, die tatsächliche Ankündigung beträgt also das 2,5-fache des Konsenses. Das Unternehmen gab am selben Tag den Start eines 20 Billionen KRW Rückkaufs bekannt, davon 10 Billionen KRW für Aktionäre und weitere 10 Billionen KRW für den Erwerb von Aktien für Mitarbeiterbeteiligungspläne (PSU). Die Quartalsdividende pro Aktie beträgt 20.000 KRW, wobei 10.000 KRW aus dem Kerngeschäftsgewinn und weitere 10.000 KRW aus dem Verkauf der Kioxia-Beteiligung stammen; das Unternehmen plant, bis Jahresende einen Großteil der Kioxia-Gewinne als Sonderdividende auszuschütten.
Auf der Nachfrageseite hat das Unternehmen bereits mit 14 zentralen Kunden, darunter globale Cloud Service Provider (CSP), langfristige Verträge (LTA) abgeschlossen und damit mehr als 50% der Gesamtproduktion für 2027 und 2028 gesichert. Das Unternehmen bekräftigt, dass die Nachfrage nach Speicherchips bis 2030 das Angebot übersteigen wird.
Währungsverluste sowie schwache PC- und Smartphone-Nachfrage als Risiken
Trotz der insgesamt deutlich über den Erwartungen liegenden operativen Ergebnisse lagen Vorsteuer- und Nettogewinn unter den Prognosen, bedingt durch Währungsverluste (11,6 Billionen KRW) und Wertverluste bei Investitionen in Kioxia (ca. 22,9 Billionen KRW).
Darüber hinaus zeigen Endkundennachfrage im PC- und Smartphone-Bereich Anzeichen von Schwäche, teils kam es zu Anpassungen bei einzelnen Endgeräten, zudem verschob sich das Produktportfolio aufgrund gestiegener Speicherpreise.
Die Investitionsausgaben beliefen sich im dritten Quartal auf 12,7 Billionen KRW, kumuliert seit Jahresbeginn auf 31 Billionen KRW, das Jahresziel von J.P. Morgan liegt bei 47 Billionen KRW – damit ist der derzeitige Stand im Soll. Die Investitionen konzentrieren sich vorrangig auf die Infrastrukturentwicklung im Industriecluster Yong-in sowie auf den Erwerb von Schlüsselausrüstung für die M15X-Linie, und das Unternehmen erwartet für 2027 einen deutlichen Anstieg der Investitionsausgaben gegenüber 2026.
J.P. Morgan: Konsens der Gewinnprognosen dürfte deutlich steigen
J.P. Morgan erwartet, dass das Quartalsergebnis über den Prognosen zu einem deutlichen Anstieg der Konsens-Gewinnprognosen führt, da die Angebots- und Nachfragelogik für Speicherchips in den kommenden 12 bis 24 Monaten weiterhin unterstützend bleibt. Der Analyst weist darauf hin, dass die Preisbildung für HBM im Jahr 2027 sowie das Verhältnis von Vertrags- und Nichtvertragskunden und die Preisanhebungen entscheidende Faktoren für die Höhe der Konsens-EPS-Anhebungen bleiben.
Der Bericht bewertet SK Hynix auf Basis eines KGV von 7 auf der durchschnittlichen EPS-Prognose für 2026 bis 2027, um den vorhergesehenen stärkeren und anhaltenden zyklischen Aufwärtstrend im Speicherbereich zu reflektieren.
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