Kapitalknappheit trifft auf Schuldenwelle: Von AI Cloud bis zu französischen Staatsanleihen weiten sich die CDS-Spreads aus – Wer zahlt für hohe Hebelwirkung?
Von KI-Unternehmen, die Datenzentrumsprojekte finanzieren, bis hin zur hochverschuldeten französischen Regierung – da Investoren zunehmend vorsichtig gegenüber Kreditrisiken werden, sendet der Kreditmarkt Warnsignale aus.
German Finance APP hat erfahren, dass der Kreditmarkt Warnsignale aussendet, von KI-Unternehmen, die für Rechenzentrumsprojekte finanzieren, bis hin zu der hochverschuldeten französischen Regierung, während Investoren immer vorsichtiger hinsichtlich Kreditrisiken werden. Laut einer Analyse von FactSet-Daten haben sich die fünfjährigen Credit Default Swap (CDS)-Spreads von CoreWeave, Oracle, SoftBank Group sowie Frankreich und Italien ausgeweitet.
Da der Markt besorgt über verschärfte Finanzierung und steigende Kapitalkosten ist, wurden KI-bezogene Anleihen abgestoßen. Nvidia-CEO Jensen Huang erklärte am Donnerstag, dass die Nachfrage nach neuen Cloud-Diensten „außerordentlich stark“ sei, warnte jedoch gleichzeitig vor „Kapitalmangel“. „Der Kapitalbedarf ist weit größer als das verfügbare Kapital“, sagte er und fügte hinzu, „dieses Problem wird gelöst werden.“
Auch Länder wie Frankreich stehen unter ähnlichem Druck. Da Investoren mehr Kompensation verlangen, um öffentliche Schulden zu finanzieren, baut sich Druck auf den Anleihemärkten auf. Die jüngsten groß angelegten Proteste und Unruhen in Frankreich verstärken die Marktängste.
Ben Emons, Chief Investment Officer und Gründer von FedWatch Advisors, schrieb in seinem Substack-Artikel „French Neoclouds“: „Der Markt ist möglicherweise nicht mehr bereit, für hohe Investitionsausgaben, hohe Verschuldung und unsichere zukünftige Cashflows zu zahlen; dieselbe Entwicklung treibt die französischen Staatsanleihenspreads in die Höhe, da Investoren mehr Kompensation verlangen, um diese belasteten langlaufenden, fremdfinanzierten Verpflichtungen zu halten.“
Steigende Versicherungskosten für KI-bezogene Schulden
CoreWeave, Oracle und SoftBank stehen im Zentrum des KI-Infrastrukturaufbaus und sind im Bereich Rechenzentren, Cloud-Dienste und Finanzierung tätig.
Ihre fünfjährigen CDS-Spreads bieten einen Einblick in die Sorgen der Investoren bezüglich Gesamtkosten und letztlicher Rendite. Höhere Spreads bedeuten, dass der Preis für Ausfallschutz steigt und signalisiert möglicherweise wachsende Zweifel an der Kreditwürdigkeit der Kreditnehmer.
Die Kosten für Ausfallschutz von CoreWeave sind besonders stark gestiegen. Laut FactSet erreichte ihr fünfjähriger CDS-Spread am 21. Oktober 1065,84 Basispunkte, was die wachsende Sorge des Marktes um die Finanzierungsmöglichkeiten dieses hochverschuldeten Unternehmens für seine Expansion widerspiegelt.
Im gleichen Zeitraum stieg der Oracle-Spread von 141 Basispunkten am 2. Januar auf 308,25 Basispunkte am 21. Oktober. S&P stufte das Oracle-Rating im Juli auf das niedrigste Investment-Grade herab, da die Expansion des Infrastrukturbereichs das allgemeine Kreditrisiko erhöhte.
SoftBank ist ein bedeutender KI-Investor, hält viele Anteile an OpenAI und investiert in Rechenzentren und Energieinfrastruktur, darunter das Versprechen, in Frankreich 87 Milliarden US-Dollar für den Bau von Rechenzentren zu investieren. Ihr fünfjähriger CDS-Spread lag am 20. Oktober bei rund 432 Basispunkten – nahe einem Vierjahreshoch und über dem Stand von 284 Basispunkten am 5. Januar.
Französische Ausfallschutzkosten überholen Italien
Frankreich steckt zwar noch nicht in einer vollständigen Schuldenkrise, aber der Markt sendet unruhige Signale: Die Kosten zum Schutz vor französischem Staatsausfall haben Italien überholt und auch Italien verzeichnet steigende Kosten.
Laut Analyse erreichte der französische fünfjährige CDS-Spread am 21. Oktober 89,8 Basispunkte, verglichen mit 29,74 Basispunkten am 2. Januar. Der italienische Spread stieg von 28,33 Basispunkten am 2. Januar auf 67,1 Basispunkte am 22. Oktober.
Die Unsicherheit im französischen Haushaltsplan und die Schuldenlast rücken ins Zentrum und wecken die Sorge um mögliche Spillover-Effekte auf andere europäische Länder.
Auch der deutsche Spread stieg, lag aber am 22. Oktober bei nur 12,15 Basispunkten und damit deutlich unter Frankreich und Italien; zu Jahresbeginn waren es 7,47 Basispunkte.
Thierry Wizman, globaler Devisen- und Zinsstratege bei Macquarie Group, betonte, dass Frankreichs zunehmende Schuldenlast und anhaltende Haushaltsdefizite die Haupttreiber für die steigenden Ausfallschutzkosten seien.
„Der zentrale Treiber ist die enorme Staatsverschuldung Frankreichs (120% des BIP) und die Unfähigkeit, das Defizit zu reduzieren“, so Wizman. Im Vergleich dazu macht die deutsche Staatsverschuldung nur 65% des BIP aus.
Investoren achten zudem auf den als europäische Kredit-Benchmark geltenden Spread zwischen französischen und deutschen Anleihen, der ebenfalls auf 1,6 Prozentpunkte gestiegen ist. Die Rendite französischer zehnjähriger Staatsanleihen hat zum ersten Mal seit 2002 die Marke von 5% überschritten. Die Differenz zwischen der Rendite französischer OAT und deutscher Bunds zu zehn Jahren zeigt die zusätzliche Kompensation, die Investoren verlangen, wenn sie französische statt deutsche Anleihen halten.
Obwohl der Spread zwischen Frankreich und Deutschland relativ groß ist, waren die Unterschiede bei den Kreditkosten in der Eurozone zu Beginn der Schuldenkrise in den 2010er Jahren deutlich größer.
Frankreich steht am 23. Oktober vor einer weiteren Bewährungsprobe: Moody’s plant eine Überprüfung des Aa3-Staatsratings, dessen Ausblick negativ ist. Diese Überprüfung fällt in eine Zeit, in der politische Differenzen die Bemühungen zur Verbesserung der öffentlichen Finanzen erschweren.
Spillover-Effekte auf Anleiheindizes
Obwohl sich der Druck in bestimmten Bereichen der KI-Finanzierung zeigt, werden auch im Schuldenmarkt höhere Kosten eingepreist. S&P Global warnte am 19. Oktober, dass die KI-bezogene Schuldenexponierung der großen Cloud-Diensteanbieter möglicherweise höher ist als öffentlich bekannt.
CDS-Indizes ermöglichen durch das Tracking der Ausfallschutzkosten eines Korbs von Unternehmen einen umfassenderen Überblick über den Druck am Kreditmarkt.
Der nordamerikanische CDX High Yield Index spiegelt das Kreditrisiko spekulativer Unternehmen wider. Laut LSEG-Daten stieg der fünfjährige Spread am 20. Oktober auf 355,35 Basispunkte, was gegenüber Ende 2025 einen Anstieg um etwa 39 Basispunkte bedeutet.
Die Ausweitung der Spreads zeigt, dass Investoren auch abseits von KI-bezogenen Kreditnehmern eine höhere Kompensation für Kreditrisiken verlangen.
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