KI-Aktien erholen sich nur schwach: Drei wichtige Stützen fehlen, Juli-Markt schwer zu wiederholen

Laut Woofun AI News steht die pessimistische Erwartung von JPMorgan (JPM.US) bezüglich der Stärke der KI-Aktienrallye im Oktober in starkem Gegensatz zu Juli. Obwohl die Aktienkurse bereits zurückgegangen sind, ist der Weg zur Markterholung schwer wiederholbar wie die zuvor schnelle und kräftige Rallye. Der Stratege Nikolaos Panigirtzoglou betont, dass die Bereitschaft der Investoren, Rücksetzer zu kaufen, derzeit geschwächt ist. Dies wird durch geringere Unternehmensrückkäufe und ein niedriges Short-Positionen-Niveau verstärkt, was dazu führt, dass die jetzige Abwärtsbewegung die Grundlage für eine starke Erholung fehlt.

Eine detaillierte Analyse der Mittelzuflüsse und Positionsstrukturen zeigt grundlegende Unterschiede zur Juli-Korrektur. Laut den von Woofun AI gesammelten Daten sind die Aktienkurse der südkoreanischen Speicherchip-Giganten SK Hynix (SKHY.US) und Samsung Electronics in den letzten Monaten zwar um etwa ein Drittel gefallen, jedoch weisen diese Aktien noch keine auffälligen Überverkauft-Merkmale auf. Der Rückgang allein reicht nicht für eine Erholung aus. Die Marktsorgen konzentrieren sich auf die mögliche Verlangsamung des KI-Investitionsbooms und darauf, dass günstigere chinesische Wettbewerber Wachstum und Margen beeinträchtigen könnten. Der jüngste Ausverkauf hat sich auf die gesamte Industriekette ausgeweitet: Der Philadelphia Semiconductor Index ist in den letzten fünf Handelstagen um ca. 10% gefallen, Intel (INTC.US) zeigte ähnliche Verluste. Anders als im Juli kauften ETF-Investoren im Oktober nicht in den Rückgang, weder durch gehebelte noch ungehebelte ETFs – Käufe dieser Art sind selten. Die Mittel, die zuvor den Verkaufsdruck aufgefangen haben, sind momentan nicht zurückgekehrt. Der Unterschied bei Short-Positionen schwächt das potenzielle Unterstützungsniveau zusätzlich. Im Juli stiegen die Short-Positionen beim größten börsennotierten Korean-Aktien-ETF in den USA – iShares MSCI Korea ETF (EWY.US) – deutlich. Im aktuellen Monat gab es kaum Veränderung.

Gleichzeitig befinden sich die Short-Positionen von Produkten wie VanEck Semiconductor ETF (SMH.US) und Roundhill Memory Chip ETF (DRAM.US) ebenfalls auf niedrigem Niveau. Da Käufe aus Gewinnmitnahmen von Short-Positionen manchmal die Erholung treiben können, bedeutet das derzeit niedrige Niveau, dass dieses potenzielle Kaufvolumen begrenzt ist.

Ein kritischer Faktor ist die erneute Akkumulation von Hebelrisiken. Der von Panigirtzoglou beobachtete Anteil der Vermögensverwaltung von gehebelten Speicherchip-ETFs am Gesamtbörsenwert der zugrunde liegenden Aktien sank Ende Juli auf ein Tief, stieg aber im August und September wieder an.

Das bedeutet, dass nach der letzten Korrektur freigesetzte Hebelrisiken nun wieder zurück auf den Markt kommen und die Volatilität erhöhen könnten. Die weiterhin mangelhafte Rentabilität von Anthropic und OpenAI sowie das hohe Zinsumfeld veranlassen Investoren, die Wachstumsaussichten der KI-Infrastruktur erneut zu überdenken, was dazu führt, dass keine Schnäppchenkäufe getätigt werden.

Verändertes Unternehmensverhalten stellt einen weiteren wichtigen Unterschied dar. Nach starken Gewinnen im zweiten Quartal haben SK Hynix und Samsung Electronics Aktienrückkäufe im Umfang von insgesamt 40 Milliarden US-Dollar angekündigt. Diese Programme wurden schneller als erwartet ausgeführt und bereits Mitte Oktober abgeschlossen. Aktienrückkäufe bedeuten, dass Unternehmen mit eigenen Mitteln Aktien erwerben und so eine relativ konstante Nachfrage bieten. In Zeiten schwacher Anlegerstimmung und Reduzierung der Positionen können diese Käufe Verkaufsdruck mildern und Kursrückgänge abfedern.

Da die Rückkäufe jedoch frühzeitig beendet wurden, fällt diese Nachfrage schneller weg als erwartet. Der Verkaufsdruck, der bisher von den Unternehmen aufgefangen wurde, muss nun von anderen Investoren übernommen werden. Selbst wenn sich die Geschäftsaussichten der Unternehmen nicht weiter verschlechtern, könnte die Veränderung der Kauf- und Verkaufskraft das Halten der Kurse erschweren. Ende Juli stand der Markt nicht vor einem plötzlichen Rückgang der Rückkaufmittel, sodass die beiden Korrekturen – die beide von südkoreanischen Speicherchipaktien ausgelöst wurden – nun durch unterschiedliche Geldbedingungen gestützt werden. Das erklärt auch, warum JPMorgan betont, dass der Kursrückgang nicht bedeutet, dass Positionen und Kapitalflüsse bereits ausreichend angepasst wurden, um eine kräftige Erholung zu ermöglichen.

Unter mehreren Einschränkungen hat sich der Weg zur Erholung der KI-Aktien verändert. Aus Sicht der Käuferquellen sind ETF-Investoren nicht, wie im Juli, offensiv in den Markt eingestiegen; die Short-Positionen sind niedrig, was bedeutet, dass Rückkäufe aus Gewinnmitnahmen begrenzt sind; und die Unternehmensrückkäufe sind abgeschlossen, wodurch eine beständige Kaufkraft wegfällt.

Unterdessen steigt die relative Größe der gehebelten Speicherchip-ETFs im August und September wieder an, was bei schwächender Aufnahmefähigkeit des Marktes weiterhin das Risiko erhöhter Volatilität durch Hebelwirkungen schafft. Diese Faktoren machen eine Erholung mehr denn je von neuen Mittelzuflüssen abhängig. Kursrückgänge verringern zwar die Kaufkosten, erzeugen aber nicht automatisch Kaufwillen. Angesichts einer möglichen Verlangsamung der KI-Investitionen, verschärften Wettbewerbs und weiterhin unsicherer Gewinne im Umfeld hoher Zinsen benötigen Investoren mehr Beweise, bevor sie ihre Positionen wieder erhöhen. Deshalb richtet sich das Urteil von JPMorgan vor allem auf die Erholungsfähigkeit nach dieser Korrektur: Die im Juli für die schnelle Marktbelebung ausschlaggebenden Käufe sind jetzt schwächer oder noch nicht aufgetaucht, während das Hebelrisiko sich erneut ansammelt. Das schließt kurzfristige Erholungen nicht aus, bedeutet aber, dass der Markt nicht lediglich durch frühere Erfahrungen auf eine schnelle und kräftige Erholung hoffen kann. In diesem Analyse-Rahmen lohnt es sich zu beobachten, ob koreanische und halbleiterbezogene ETFs wieder Kapital anziehen, ob die Hebelpositionen abgebaut werden und ob Unternehmen neue Rückkaufprogramme starten. Bis diese Unterstützungen wieder erstarken, könnte die aktuelle KI-Aktienkorrektur länger dauern, bis eine nachhaltige Kaufbasis im Markt neu aufgebaut ist.