"Ich habe das Jahr 2000 erlebt, ich möchte das nicht noch einmal durchmachen!" Berühmter Wall-Street-Kommentator warnt: Der KI-Hype könnte gerade die Dotcom-Blase wiederholen.

Der CNBC-Moderator Jim Cramer sagte am Montag, dass die jüngste Runde von Finanzierungen im Bereich Künstliche Intelligenz (KI) Erinnerungen an die übermäßigen Praktiken weckt, die einst die Internetblase zum Platzen brachten. Er betonte, dass er den Markteinbruch im Jahr 2000 erlebt habe und „das Sequel nicht noch einmal sehen möchte“.

Im Mittelpunkt der Marktbeobachtung steht ein Bericht des Wall Street Journal vom Sonntag, wonach Nvidia derzeit eine Rückendeckung („backstop“) in Höhe von 250 Milliarden US-Dollar für OpenAI diskutiert, um die Finanzierung eines geplanten KIRechenzentrum-Campus im US-Bundesstaat Ohio zu unterstützen. CNBC bestätigte diesen Bericht anschließend. Nvidia lehnte eine Stellungnahme ab.

Dem Bericht zufolge soll die vorgeschlagene Bürgschaft die Leasing- und Bauverbindlichkeiten des Projekts absichern, nicht aber die Nvidia-Chips, die innerhalb des Rechenzentrums installiert werden. Aufgrund dieser Nachricht fiel der Nvidia-Aktienkurs am Montag um mehr als 4 % und zog mehrere Halbleiter-Aktien ebenfalls nach unten.

Die „Zirkularität“ der KI-Finanzierung nimmt zu

Cramer stellte fest, dass solche Diskussionen die zunehmende „Zirkularität“ der KI-Finanzierung unterstreichen. Nvidia hat in den vergangenen Jahren nicht nur in zahlreiche Kunden und Partner im Ökosystem investiert – diese Unternehmen sind gleichzeitig die wichtigsten Käufer der Nvidia-Chips; darunter ein Investment von 30 Milliarden US-Dollar in OpenAI im März dieses Jahres sowie 10 Milliarden US-Dollar in Anthropic im vergangenen Jahr. Nvidia unterstützt außerdem mehrere Anbieter von „Neocloud“-Services, die ihren Kunden Rechenleistung auf Basis von Nvidia-Chips zur Verfügung stellen. Nvidia selbst erklärte zuvor, dass diese Investitionen das Wachstum des KI-Ökosystems fördern und zugleich langfristig attraktive Renditen versprechen.

Für Cramer erinnert diese Struktur an die Telekommunikationsbranche Ende der 90er Jahre: Damals halfen Gerätehersteller ihren Kunden bei der Finanzierung großer Bestellungen, um das Umsatzwachstum anzukurbeln. Wenn Käufer jedoch Liquiditätsprobleme bekamen und nicht weiter zahlen konnten, gerieten solche Geschäfte rasch außer Kontrolle und verursachten schwere Verluste für Anbieter und Investoren.

„Im Jahr 2000 haben wir gelernt, dass man den Unternehmen, die deine Produkte kaufen, kein Geld leihen sollte“, sagte Cramer.

Entscheidend ist, ob OpenAI weiterhin zahlen kann

Trotzdem betonte Cramer, dass er Nvidia weiterhin für ein äußerst starkes Unternehmen hält und nicht prognostiziert, dass sich der Crash der Internetblase wiederholen wird. Seine eigentliche Sorge ist, dass Investoren schnell das Vertrauen verlieren könnten – gerade dann, wenn Anbieter zu sehr auf ihre Kunden angewiesen sind und deren großvolumige Ausgaben direkt von fortlaufender Kapitalunterstützung abhängen.

„Wenn der Käufer, also OpenAI, tatsächlich in der Lage ist, für diese Chips zu bezahlen – vielleicht auch, weil das Unternehmen schließlich an die Börse geht … dann ist Nvidia in einer sehr guten Position“, sagte Cramer. „Wenn der Käufer nicht zahlen kann, ist das eine ganz andere Sache.“

OpenAI hat im Juni heimlich einen Antrag auf einen Börsengang (IPO) eingereicht; ein Termin für das Listing ist bislang nicht bekannt. Das Unternehmen wurde im März von Private-Equity-Investoren mit über 800 Milliarden Dollar bewertet und beschleunigt den Ausbau der für seine KI-Modelle benötigten Recheninfrastruktur, während es mit Konkurrenten wie Alphabet und Meta konkurriert.

Risiko könnte sich auf die gesamte KI-Infrastrukturkette ausweiten

Cramer betonte, dass das Risiko nicht auf Nvidia beschränkt ist, da immer mehr Unternehmen auf die fortlaufende Expansion der KI-Infrastruktur setzen und darauf angewiesen sind, ihre Gewinne durch entsprechende Investitionen zu sichern.

„Es gibt zu viele Unternehmen, die darauf hoffen, dass Rechenzentren ihre Gewinne tragen“, sagte er. „Wenn der Markt entscheidet, keine weiteren Rechenzentren zu finanzieren und diese Unternehmen selbst kein Geld haben oder keine Zahlungen erhalten, dann sind wir wieder zurück im Jahr 2000.“

Er fügte hinzu, dass Nvidia zwar in der Lage ist, Projekte in dieser Größenordnung zu unterstützen, dass aber eine starke Bilanz nicht immer genügend Schutz bietet, wenn Kunden sich zu sehr ausdehnen und daraus Kettenreaktionen entstehen.

„Selbst wenn Nvidia das Geld der ganzen Welt hätte, sollte man solche Bürgschaften nicht übernehmen. Es ist einfach Geschichte, nur Geschichte“, sagte Cramer.