Warnsignale für die Republikaner bei den Zwischenwahlen mehren sich, die KI-Hausse steht vor dem "Wahlzettel-Stresstest": Geht es auf eine "Blasenbildung 2027" oder einen Bewertungseinbruch zu?

German知通财经APP berichtet, dass laut einer Umfrage von Reuters/Ipsos vom 28. bis 31. August 47% der registrierten US-Wähler die Lebenshaltungskosten als den wichtigsten Faktor für ihre Entscheidung bei den Zwischenwahlen betrachten und 71% der erwachsenen US-Amerikaner Donald Trumps Umgang mit den Lebenshaltungskosten ablehnen; in der gleichen Umfrageperiode stimmten aufgrund hoher Energiekosten und wiederauflebender Inflation nur 33% der Befragten seiner allgemeinen Regierungsführung zu. Diese vorläufigen Umfrageergebnisse der Medien können nicht direkt in Kongresssitze oder Wahlsiegchancen umgerechnet werden, zeigen aber deutlich, dass Energie, Strompreise und die Belastung der Verbraucher nun ein unverzichtbarer politischer Hintergrund sind.

Die Kontrolle über den Kongress – also die Kontrolle über den Senat und das Repräsentantenhaus der USA – wirkt sich in erster Linie auf Finanzmärkte aus, insbesondere bei Gesetzgebung, staatlicher Unterstützung und Finanzierung großer Investitionsprojekte, Untersuchungen und Personalentscheidungen. Besonders wichtig ist die Verteidigung des Senats durch die Republikaner und der Gewinn der Gouverneurswahl in Texas durch Abbott, was für die Investitionsperspektiven in der globalen AI-Rechenleistungskette und die Bewertung der Kern-Computing-Werte von entscheidender Bedeutung ist. Die Expansion der Gewinne unterstützt weiterhin den Bullenmarkt für AI, aber die Umwertung der Politik durch langfristige Renditen und die Wahlen bedroht die Fundamenten dieser Bewertung.

Die Zwischenwahlen wählen keinen Präsidenten neu; selbst wenn sich die Kontrolle über den Kongress ändert, müssen bedeutende Steuerreformen den Gesetzgebungsprozess durchlaufen und Präsidenten behalten das Vetorecht. Um ein Präsidentenveto zu kippen, bedarf es einer Zweidrittelmehrheit in beiden Kammern. Daher ist „Veränderung der Kongresskontrolle“ nicht gleichbedeutend mit einer sofortigen Umkehr der unternehmensfreundlichen Steuerpolitik von Trump, einer umfassenden Verschärfung der Regulierung oder einem abrupten Stopp massiver, milliardenschwerer AI-Datacenter-Investitionen wegen politischem Druck.

Die Bauvorgaben für Datenzentren sind bereits konkretisiert. Der texanische Gouverneur Abbott forderte am 3. August eine vollständige Überprüfung der Datenzentren, die über das Netzbetreiber-Programm von Texas im Netz integriert werden. Bis zum Abschluss der Prüfung dürfen keine Projekte vorangetrieben werden. Die Regierung gab damals bekannt, dass die mit den Netzanschluss-Anträgen verbundenen Zusatzstrombedarfe mehr als 474 GW ausmachen, davon etwa 90% für Datenzentren; dies sind Antragvolumina, keine bereits in Betrieb befindliche Last oder bestätigte Aufträge. Die Prüfung umfasst Stromverbrauch, Wasserverbrauch, steuerliche Privilegien und Auswirkungen auf die Gemeinde, was verdeutlicht, dass die parteipolitische Debatte über Lebenshaltungskosten, eng mit den Zwischenwahlen verknüpft, durch Netzanschlussvorgaben und Projektzeitpläne auf die Investitionen in AI-Infrastruktur übertragen werden kann.

Das Team unter Leitung von Michael Hartnett, dem als “Wall Street's präzisesten Strategen” bekannten Senior-Strategen der Bank of America, hat einen Forschungsbericht veröffentlicht, der die politischen Bedingungen der USA und die Kapitalkosten in die Bewertung von AI-Rechenleistung einbezieht: Wenn die Republikaner den Senat nicht gewinnen und sowohl Senat als auch Repräsentantenhaus verlieren, verlängert sich die Projektbewilligung, das Hochfahren der Rechenleistung und die tatsächliche AI-Profiterwirtschaftung verzögern sich; eine Kongressmehrheit unter den Demokraten erhöht die Finanzierungskosten und verteuert den Bau von Datenzentren, wodurch der Barwert der zukünftigen Cashflows sinkt.

Nach diesem Bewertungsrahmen stehen globale Halbleiter, elektrotechnische Anlagen für Datenzentren und AI-Rechenleistungsvermietungsunternehmen, die vom “neuen Cloud”-Sektor dominiert werden, unter dem Einfluss negativer Erwartungen, welche letztlich durch tatsächliche Aufträge, den Ausbau, Kapitalkosten und den freien Cashflow überprüft werden. Der Verkaufsdruck könnte sich zunächst als Bewertungsrückgang für AI-bezogene Aktien niederschlagen; sollten Bewilligungs- und Finanzierungsbeschränkungen den Ausbau und die Gerätebeschaffung durch Cloud-Anbieter weiter verzögern, würde dies entlang der Wertschöpfungskette zu Einbußen bei Lieferantenaufträgen, Einnahmen und Cashflows führen, sodass politische Sorgen zu Gewinnbelastungen werden.

Hartnett sieht die Kontrolle des Kongresses durch die Demokraten als bedeutendes Belastungsszenario: Die Sorge vor höheren Steuern, strenger Regulierung und Einschränkungen beim Ausbau von AI wächst, Unternehmensgewinne und Bewertungen geraten gleichzeitig unter Druck; er prognostiziert daraufhin, dass US-Aktien mehr als 10% fallen, der Dollar schwächer wird und die Anleiherenditen sinken. Im Vergleich dazu interpretiert er eine Kontrolle beider Kammern durch die Republikaner als eine risikoerhöhende Expansion, und eine republikanische Kontrolle des Senats bei demokratischer Kontrolle des Repräsentantenhauses als „goldlocksartige Pattsituation“ mit mäßigen Vorteilen für Risikoanlagen.

Die Zwischenwahlen gehen in die Endphase – unter Trump geführte Republikaner warnen vor Risiken

Mit dem Labor Day am Montag hat die heiße Wahlkampfphase inoffiziell begonnen. Zwei Monate vor den USA-Zwischenwahlen im November gefährdet die äußerst geringe Popularität von Präsident Donald Trump die Chance der Republikaner, die knappe Mehrheit im Kongress zu halten.

Wahl-Experten sagen, dass die Zwischenwahlen primär eine Abstimmung über den aktuellen Präsidenten darstellen. Unter Trump ist dies besonders offensichtlich: In den letzten zehn Jahren war er die dominierende Figur in der US-Politik, aber in den letzten beiden Jahren seiner Präsidentschaft könnte er auf große politische Widerstände stoßen.

Wenn die Demokraten die Mehrheit im Repräsentantenhaus gewinnen – was laut aktuellen Trends wahrscheinlich ist – können sie Untersuchungen einleiten, die Trump politisch schwer schaden könnten, und das Weiße Haus bei der Gesetzgebung zu Kompromissen zwingen. Die demokratische Führung hat geschworen, wegen der vermeintlichen Korruption und Verfehlungen Trumps zu ermitteln.

Analysten geben an, dass der Kampf um die Kontrolle des Senats weiterhin offen ist; sollten die Demokraten jedoch die Senatsmehrheit gewinnen, können sie viele von Trumps Personalnominierungen, darunter Richterposten am Obersten Gericht, blockieren.

Obwohl die Demokraten eigene Probleme haben, wie ideologische Differenzen zwischen Zentristen und linken Flügeln, stellt Trumps Unbeliebtheit inzwischen eine politische Belastung für die Republikaner dar.

Die neueste Reuters/Ipsos-Umfrage zeigt, dass Trumps Zustimmungsrate auf einem historischen Tief liegt und die meisten Befragten mit dem Iran-Krieg und der Wirtschaftslage unzufrieden sind. Der Unterschied zwischen Ablehnung und Zustimmung ist fast doppelt so hoch wie zur gleichen Zeit im Jahr 2018, als die Demokraten im Repräsentantenhaus 40 Sitze hinzugewannen.

Demokratische Wähler zeigen mehr Enthusiasmus bei den Abstimmungen als republikanische, was sich auch bei den jüngsten Sonder- und Vorwahlen bemerkbar machte. Registrierte Wähler unterstützen demokratische Kandidaten um 5 Prozentpunkte stärker als republikanische.

Die historische Entwicklung spricht ebenfalls für die Demokraten. Seit 1938 verlor die amtierende Partei des Präsidenten außer in zwei Zwischenwahlen bei allen anderen die Mehrheit im Repräsentantenhaus.

„Ich glaube, viele haben das Gefühl, dass der Präsident das Augenmerk nicht auf die wichtigsten Anliegen der Wähler richtet, nämlich ob die Lebenshaltungskosten tragbar sind“, sagte Jessica Taylor, Senatswahlanalystin beim „Cook Political Report“. „Wenn man seinen Unmut gegenüber dem Präsidenten äußern möchte, bleibt während der Zwischenwahlen nur, gegen die Partei des Präsidenten zu stimmen.“

Dennoch stehen die Demokraten vor eigenen Herausforderungen. In mehreren parteiinternen Bewerbungen besiegten progressive Kandidaten, darunter demokratische Sozialisten, überraschend die gemäßigten Favoriten der Parteiführung, was Fragen zur Führung, zur Kampagnenkommunikation und zur inneren Einheit aufwarf.

Die Republikaner haben weiterhin mehrere strukturelle Vorteile. Zurzeit führen sie im Repräsentantenhaus mit 218 zu 214 Sitzen knapp. Das erneute Ziehen der Wahlkreisgrenzen, das im laufenden Jahrzehnt unprecedented erfolgte, könnte ihnen zusätzlich bis zu 10 Sitze bringen.

Alle 435 Sitze des Repräsentantenhauses und etwa ein Drittel der 100 Senatssitze werden am 3. November neu gewählt.

Parallel dazu ist die Senatswahlkarte für die Demokraten ungünstiger. Selbst wenn sie die schwierigen Kämpfe in Georgia, Maine, Michigan und North Carolina gewinnen, müssten sie mindestens in zwei der vier weiteren Staaten Alaska, Iowa, Ohio und Texas siegen – Trump gewann diese 2024 jeweils mit zweistelligem Vorsprung.

Obwohl die demokratischen Kandidaten landesweit mehr Spenden sammeln als ihre republikanischen Gegner, übertreffen das nationale Republikaner-Komitee und die republikanischen Super-PACs die demokratischen Pendants deutlich. Trumps eigener Super-PAC verfügt über 400 Millionen Dollar an Wahlkampfgeldern.

„Die Demokraten werden national mehr Stimmen erhalten – das ist sicher“, meint der demokratische Stratege Jesse Ferguson. „Die Frage ist, ob diese strukturellen Barrieren sie daran hindern werden, eine Mehrzahl im Senat oder Repräsentantenhaus zu gewinnen.“

Unter Trump versuchen die Republikaner weiterhin, die Demokraten als Sozialisten oder gar Kommunisten darzustellen, und verweisen dabei auf Kandidaten wie den fortschrittlichen Demokraten Abdul El-Sayed aus Michigan.

„Dieses Jahr ist das Jahr, in dem wir Amerika Gegenüberstellungen zeigen", sagte Mike Johnson, Sprecher des Repräsentantenhauses, in Anlehnung an das von den Republikanern 1994 vorgeschlagene Wahlprogramm „Contract with America“. „Es ist der Unterschied zwischen Vernunft und Wahnsinn.“

Ob diese Angriffe angesichts der allgemeinen Unzufriedenheit mit den Lebenshaltungskosten greifen, ist unklar. Besonders in einigen Bundesstaaten, in denen die Senatswahlen sehr wichtig sind, könnten die Auswirkungen von Trumps Politik besonders deutlich spürbar sein.

In Iowa leiden Bauern unter steigenden Energiekosten und Trumps Zollpolitik; Rinderzüchter in Texas sind über die Aufhebung der Importzölle auf ausländisches Rindfleisch wütend. Michigan und Maine sind von Trumps verschärftem Handelskrieg mit Kanada und dem wichtigsten Handelspartner China betroffen.

Die Republikaner veranstalten diese Woche einen ungewöhnlichen Kongress zur Zwischenwahl. Parteifunktionäre hoffen, damit die Basis neu zu mobilisieren und die Wählerschaft an Trumps Steuersenkungen und andere Erfolgsbilanz zu erinnern. Im Fokus steht Trump, der auf beiden Abendveranstaltungen sprechen wird; dies könnte allerdings durch die enge Verbindung vulnerabler republikanischer Kandidaten mit dem Präsidenten kontraproduktiv wirken.

Auch wenn Lebenshaltungskosten und Kriege die Hauptthemen sind, fokussieren viele Wahlkampagnen zudem auf Gesundheitsversorgung, den Krieg Israels im Gazastreifen und wichtige lokale Debatten um den extremen Strom- und Wasserverbrauch von Datenzentren.

Bis zum Wahltag bleiben acht Wochen. Da Trump fast täglich den politischen Diskurs drehen kann, ist dies eine lange Zeit. Laut Analysten ist es jedoch bereits zu spät, um das negative Wirtschaftsbild der Wähler zu wenden.

„Kann die Republikanische Partei die Motivation der Wähler weiter steigern?“, fragt Kyle Kondik, Wahlexperte am Center for Politics der University of Virginia. „Oder bleibt die Unterstützung niedrig und Trumps Popularität lässt sich nicht mehr retten? Für mich ist das die größte Frage dieser Wahl.“

Zwischenwahl-Handelsrahmen der Bank of America: Politische Szenarien beeinflussen Bewertung und Stimmung, reale Cashflows und Erträge prüfen AI-Investitionsrenditen

Hartnett und sein Strategieteam bei der Bank of America haben in ihrem Forschungsbericht vom 14. August das Szenario „Republikaner halten den Senat, Abbott bleibt Gouverneur von Texas“ mit dem von ihnen sogenannten „Bubble 2027“-Markt verbunden und für das gegenteilige Szenario einen Druck für einen Kursrückgang von mehr als 10% an den US-Aktienmärkten skizziert. Die Bank of America sagte damals: „Wenn Trump den Senat halten kann und Abbott Texas hält, erwarten wir einen starken Anstieg der Aktienmärkte – besonders im AI-bezogenen Halbleiterbereich – und eine potenzielle Blasenbildung bis 2027 (Hartnett spricht von 'bubbly 2027').“ Sollte hingegen die Demokratische Partei den Senat erlangen und Abbott besiegen, erwarte man für US-Aktien einen „signifikanten Rückgang von mindestens 10%“ und einen deutlichen Rückgang bei Dollar und Anleiherenditen bis Jahresende.

Die Zwischenwahlen wirken für den globalen Halbleiter-Bullenmarkt eher wie ein „Schalter für Bewertung und Risikoaufschläge“ als wie ein Motor für die AI-Nachfrage. Das Strategieteam der Bank of America sieht Wahlen als eine Möglichkeit, Erwartungen und Bewertungen politisch zu drehen, während Token-Aufträge und eigene Cashflows zur Prüfung der tatsächlichen Investitionsrendite und Nachhaltigkeit der AI-Capex dienen.

Hartnett und sein Team haben klare Strategie- und Investitionslogik: Bei republikanischer Kontrolle des Senats und Greg Abbott als Gouverneur versteht der Markt dies als weiterhin freundliches Klima für AI-Datenzentren, Energieinfrastruktur, Steuer- und Regulierungspolitik. Insbesondere bei bereits 335 Datenzentren und 247 geplanten Projekten in Texas entspricht dies einer Reduzierung des Risikos, dass „Strompreise, Netzbelastung und Gegenreaktionen der Wähler AI-Ausgaben durch politische Restriktionen übermäßig limitieren“.

Der Forschungsbericht der Bank of America von letztem Freitag listet drei denkbare Kongressszenarien: Demokraten kontrollieren beide Kammern (Risikoassets unter Druck, Dollar und Bonds sinken), Republikaner kontrollieren beide Kammern (risk-on, Expansion der Risikobereitschaft), Republikaner halten den Senat, Demokraten das Repräsentantenhaus (moderates, positives Szenario für Risikoassets, „goldlocksartige Pattsituation“).

Laut Bank of America bedeutet ein Sieg der Demokraten in beiden Kammern einen Rückgang der US-Aktien von über 10%, Dollar-Schwäche, fallende Anleiherenditen und eine Blasen-Gefährdung im AI-Bereich. Hartnetts Team bezeichnet den „Sweep der Demokraten im Kongress“ als eines der größten tail risks im aktuellen Markt – das bisher kaum eingepreist ist. Im Gegensatz dazu würde ein unerwarteter Sieg der Republikaner in beiden Kammern zu einer Wiederbelebung der Risikobereitschaft führen, ein grünes Licht für die AI-Blase, eine Reanimation des Dollar und des US-Exzeptionalismus. Das wahrscheinliche „Republikaner halten Senat, Demokraten das Repräsentantenhaus“-Szenario gilt als das moderateste und marktfreundlichste – „Patt ist Goldlock“.

Die Bank of America bezieht sich auf eine aktuelle Umfrage unter Fondsmanagern: 47% erwarten das Szenario „Republikaner kontrollieren Senat, Demokraten das Repräsentantenhaus“, 23% einen Sweep der Demokraten, nur 9% glauben an eine volle Kontrolle der Republikaner. Momentan führen die Republikaner im Senat mit 53 zu 47 und im Repräsentantenhaus mit 218 zu 212 Sitzen.