Der traditionelle 60/40-Strategie-"Stoßdämpfer" funktioniert nicht mehr! Carlyle warnt: Die Korrelation zwischen US-Aktien und -Anleihen steigt auf 0,63, Private-Equity-ABF wird zur neuen Lösung.

Wie das Finanzportal SmartFinance berichtet, zerbricht gerade ein über Jahrzehnte geltendes Fundament der Asset-Allokationstheorie angesichts der anhaltenden Inflation als globales makroökonomisches Grundrauschen. Akhil Bansal, Leiter der Asset-Backed Financing (ABF) bei Carlyle Group, warnte am Montag in einem Interview: Die Zuverlässigkeit traditioneller festverzinslicher Produkte als Puffer im Portfolio nimmt ab, weil deren Korrelation mit Aktien strukturell deutlich gestiegen ist.

"Festverzinsliche Wertpapiere sollten eigentlich Diversifikationserträge bieten, tun dies aber scheinbar nicht mehr", sagt Bansal im Interview offen. Mathematische Daten offenbaren die Schärfe dieses Wandels: Zwischen 2010 und 2020 lag die Korrelation zwischen öffentlichen festverzinslichen Wertpapieren und Aktien nur bei 0,13 – ein Hinweis darauf, dass sich die Kurse oft entgegenläufig entwickelten, was die klassische Logik der gegenseitigen Ergänzung von Anleihen und Aktien im Portfolio bestätigte. Doch seit 2020 ist diese Korrelation auf fast 0,63 gestiegen – das bedeutet, Anleihen und Aktien schwanken zunehmend in dieselbe Richtung, und die traditionelle "Sicherheitsfunktion" verschwindet.

Inflation: der strukturelle Treiber der positiven Aktien-Anleihe-Korrelation

Bansal macht die beschleunigte Inflation für diesen Marktbruch verantwortlich. Er erklärte, dass steigende Preise gleichzeitig Aktien und öffentliche festverzinsliche Investments belasten und damit den Diversifikationsvorteil vernichten, der das klassische 60/40-Portfoliokonzept seit Jahrzehnten getragen hat.

Diese Einschätzung deckt sich stark mit den allgemein verfügbaren Marktdaten. Die Analyse des Hitachi Research Institute zeigt, dass seit Mitte 2025 die Korrelation zwischen US-Aktien und lang laufenden Staatsanleihen kontinuierlich zunimmt. Während des Zolls-Schocks Anfang April 2026 fielen US-Aktien und lange US-Staatsanleihen gemeinsam – ein Déjà-vu zu 2022, dem schlimmsten Jahr für die 60/40-Strategie in 150 Jahren. Osaic hat jüngst seine Festverzinsliche-Allokation im 60/40-Portfolio von 40% auf 31% gesenkt.

Wie Bansal betont, sind diese höheren Korrelationen ein struktureller Wandel. Bleibt die Inflationsrate dauerhaft über etwa 2,7%, wird die Aktien-Anleihe-Korrelation meist positiv – und nur in Rezessionsphasen bieten US-Staatsanleihen noch einen Hedging-Effekt. Aktuell fixieren das andauernde Iran-Kriegsrisiko, steigende Energiepreise, investitionsgetriebene Nachfrage durch AI-Infrastruktur und die kumulative Wirkung von Zollmaßnahmen den Inflationsdruck auf strukturell hohem Niveau.

Der „versteckte Tech-Aktien-Effekt“ am Unternehmensanleihemarkt: Konzentrationsrisiken treten zutage

Bansal weist zudem auf einen zweiten beunruhigenden Trend hin: das Konzentrationsrisiko am Unternehmensanleihemarkt. Anleger merken, dass ihre festverzinslichen Portfolios zunehmend wie der S&P 500 von Tech-Aktien dominiert werden.

Diese Risiko-Konzentration wird in den Daten von 2026 deutlich sichtbar. Bis Mitte Juli haben sechs große Tech-Konzerne weltweit rund 244 Milliarden Dollar Anleihen begeben. Barclays schätzt, dass Ultra-Large-Datacenter-Betreiber 2026 weltweit Investment-Grade-Anleihen im Wert von 285 Milliarden Dollar ausgeben werden – ähnlich konzentriert wie die „Tech Seven Giants“-Aktien vor zehn Jahren.

Bansal merkt an, dass Unternehmen wie Alphabet und Meta häufig nicht als Tech-, sondern als Kommunikations- oder zyklische Konsum-Unternehmen klassifiziert werden, was ihre tatsächliche Rolle im KI- und Datacenter-Boom verschleiert. Diese fehlerhafte Branchenklassifizierung verzerrt das tatsächliche Tech-Risiko im Portfolio.

Laut UBS wird das Volumen der weltweiten Tech- und KI-bezogenen Schuldtitel 2025 im Vergleich zum Vorjahr um mehr als das Doppelte auf 710 Milliarden Dollar steigen und 2026 auf rund 990 Milliarden Dollar weiter anwachsen. Der KI-Schuldenstrom macht den US-Unternehmensanleihemarkt scheinbar sicherer, birgt jedoch verdeckte Risiken: Milliarden an Investorengeldern für KI-Infrastruktur könnten die erwartete Profitabilität verfehlen und aktuell stabile Unternehmen in Schwierigkeiten bringen.

Carlyles Lösungsansatz: Private ABF und Energieanlagen mit "niedriger Korrelation"

Angesichts der Dysfunktion klassischer Festverzinslicher als Diversifikationsinstrument plädiert Bansal nicht für deren vollständige Abkehr, sondern für Investments in Ertrags- und Stabilitätsquellen mit geringer Korrelation zu Unternehmensgewinnen. Bansal stellt klar, dass ABF nicht als Ersatz für Festverzinsliche gedacht ist, sondern "Dividenden und Diversifikation bietet – eine Funktion, die traditionell öffentliche festverzinsliche Wertpapiere übernommen haben."

Carlyle forciert die Expansion im privaten ABF-Segment. Bis zum ersten Quartal 2026 erreichte Carlyles globale Kreditgeschäfte ein verwaltetes Vermögen von 209 Milliarden Dollar, davon bereits über 12 Milliarden Dollar in asset-backed Strategien – ein Zuwachs von über 30% gegenüber dem Vorjahr. Carlyles ABF-Plattform verwaltete Stand 31. Dezember 2025 mehr als 10 Milliarden Dollar. Im April sammelte Carlyle bei der ersten Finanzierungsrunde für einen neuen Asset-Backed Investment Fonds 1,5 Milliarden Dollar ein. Die Kreditdivision macht rund 44% des Gesamtvolumens aus.

Auch KKR baut diesen Bereich weiter aus. Das Unternehmen betont, dass Direct Lending und ABF historisch geringe Korrelation zu Festverzinslichen aufweisen und zur Verbesserung der langfristigen Performance beitragen. KKRs ABF-Plattform verwaltet inzwischen über 74 Milliarden Dollar.

Beim Thema ABF-Investments im KI-Sektor rät Bansal von einer pauschalen Ablehnung ab. Chip-Finanzierung und Datacenter-Transaktionen seien auf Cashflows und Mieteinnahmen von Investment-Grade-Kontrahenten angewiesen – dies seien Felder, in denen ABF sicher zum Einsatz kommen kann. "Bei Carlyle wird KI nicht als monolithische Branche betrachtet, sondern als breit diversifizierte Investmentchance", sagt Bansal und hebt insbesondere Energie- und Gas-Investments als Carlyles einzigartige KI-Strategie im alternativen Anlagebereich hervor.

Dies kontrastiert mit dem Ansatz von Blackrock, das jüngst Schuldtitel für das Meta-Datacenter begeben hat. Blackrock gab über eine Zweckgesellschaft (Sopaipilla Investor) Anleihen im Volumen von 12,55 Milliarden Dollar aus und verwendete die ab 2028 für 20 Jahre laufenden Mieteinnahmen von Meta als Sicherheit. Diese Off-Balance-Struktur erlaubt Meta den Zugang zu KI-Infrastruktur ohne direkte Erhöhung seiner Schuldenlast – die Investoren tragen jedoch das Konzentrationsrisiko, das an die Bonität eines einzelnen Technologieriesen gekoppelt ist.

Diese Strategie zeigte jüngst konkrete Fortschritte: Im Juni 2026 kündigten Carlyle und Diversified Energy eine 2 Milliarden Dollar schwere Partnerschaft zum Investment in bestehende, nachgewiesen produzierende (PDP) Gas- und Öl-Anlagen in den USA an. Bansal kommentierte zu dieser Transaktion: "Diversified Energy ist ein führender Betreiber langlebiger Energieanlagen und Pionier für die Institutionalisierung von PDP-Securitisierungen."