Google (GOOGL.US) Q2 Cloud-Umsatz steigt um 82 %, aber Investitionsausgaben sollen auf 205 Milliarden US-Dollar steigen – erstmals negativer Cashflow schockiert den Markt

German财经APP berichtet, dass die Muttergesellschaft von Google, Alphabet (GOOGL.US), am 22. Juli nach US-Ostzeit ihre Q2-Finanzergebnisse für das Jahr 2026 veröffentlicht hat. Trotz eines historischen Wachstums im Cloud-Geschäft, fiel die Aktie im nachbörslichen Handel zeitweise um fast 5%, nachdem das Unternehmen seine Prognose für die jährlichen Kapitalausgaben 2026 auf bis zu 205 Milliarden US-Dollar massiv anhob und erstmals in der Geschichte einen negativen freien Cashflow in einem Quartal verzeichnete. Hinzu kommt die anhaltende Verzögerung des Flaggschiff-AI-Modells Gemini 3.5 Pro.

Die Finanzergebnisse zeigen, dass Alphabet im zweiten Quartal einen konsolidierten Umsatz von 119,8 Milliarden US-Dollar erzielte, was einem Wachstum von 24% im Vergleich zum Vorjahr entspricht und die Markterwartung von 116,9 Milliarden US-Dollar übertrifft. Der Gesamtumsatz abzüglich der Partnervergütungen lag bei 103,6 Milliarden US-Dollar und übertraf ebenfalls die Prognose der Analysten von 101,07 Milliarden US-Dollar.

Allerdings zeigt die Gewinnseite eine Divergenz. Aufgrund des starken Anstiegs der Bewertung seines Portfolios (einschließlich Beteiligungen an Unternehmen wie Anthropic und SpaceX (SPCX.US)), stieg der Investitionsertrag dieses Quartals um fast 100 Milliarden US-Dollar, was den GAAP-Nettoertrag beflügelte. Der Gewinn je Aktie lag mit 9,11 US-Dollar deutlich über den Wall-Street-Erwartungen. Nach Abzug der außerordentlichen Effekte betrug der bereinigte Gewinn je Aktie 2,85 US-Dollar und lag damit leicht unter der Markterwartung von 2,89 US-Dollar. Diese widersprüchliche Gewinnsituation sowie die stark steigenden Kapitalausgaben sorgen für Unsicherheit bei Investoren.

Erneut exorbitante Kapitalausgaben, freier Cashflow negativ

Am meisten bewegte die Märkte die erhebliche Anhebung der Kapitalausgabenprognose. Finanzvorständin Anat Ashkenazi verkündete auf der Analystenkonferenz, dass das Unternehmen für das Gesamtjahr 2026 mit Kapitalausgaben von 195 bis 205 Milliarden US-Dollar rechnet – deutlich höher als die zuletzt angegebenen 180 bis 190 Milliarden US-Dollar und weit oberhalb der früheren Wall-Street-Prognose von rund 186 Milliarden US-Dollar. Sie betonte zudem, dass die Ausgaben 2027 weiterhin „deutlich“ steigen werden.

Bereits im April hatte Ashkenazi vorgewarnt, dass die Ausgaben 2027 gegenüber diesem Jahr „deutlich steigen“ würden, was die Märkte zu einer aggressiven Bewertung veranlasste – laut FactSet haben Analysten für 2027 Konsensschätzungen von etwa 257 Milliarden US-Dollar. Evercore-Analysten prognostizierten in ihrem Bericht am vergangenen Wochenende sogar 262 Milliarden US-Dollar und scherzten, ob die Zahl Richtung „300 Milliarden? 350 Milliarden?“ gehen könnte, wobei sie Sorgen äußerten, dass die tatsächlichen Ausgaben über der Prognose liegen könnten.

Die immensen Ausgaben beschädigten direkt den Cashflow. Trotz eines operativen Cashflows von 39,1 Milliarden US-Dollar in diesem Quartal betrug der freie Cashflow minus 5,9 Milliarden US-Dollar – zum ersten Mal in der Geschichte von Alphabet.

Der Senior Analyst von Investing.com, Thomas Monteiro, kommentierte: „Nach einem Quartal mit negativem Cashflow hat Alphabet erneut die Kapitalausgaben erhöht – das sorgt für Unsicherheit auf dem Markt. Der verlässlichste Cash-Generator der Börse gibt nun mehr aus als er einnimmt. Solange der Umsatz weiterhin beschleunigt wächst, werden Investoren vermutlich tolerant bleiben, aber Kapital hat nun wieder einen echten Preis; die Fehlertoleranz schrumpft von Quartal zu Quartal.“

Ashkenazi erklärte, dass das Unternehmen in den letzten drei Jahren die AI-Infrastrukturkapazität massiv ausgeweitet habe, „die Marktnachfrage unsere Investitionen aber weiterhin übersteigt“, und dass die schnelle Auslieferung bestimmter Kapazitäten ein Grund für die Anpassung der Investitionspläne sei. Im zweiten Quartal lagen die Kapitalausgaben von Alphabet bei 44,92 Milliarden US-Dollar – etwas über den Markterwartungen von 44,15 Milliarden US-Dollar, wobei „der überwiegende Teil“ in AI-Technologie-Infrastruktur gesteckt wurde. Bei den Technologie-Investitionen entfielen etwa 60% auf Server und 40% auf Datenzentren und Netzwerkausrüstung.

Angesichts der anhaltenden Kapazitäts-beschränkungen kündigte Ashkenazi eine neue Strategie an: „Wir planen, im dritten Quartal unsere Nutzung von Drittanbieter-Cloud-Kapazitäten zu erweitern – als Übergangslösung während der internen Kapazitätserweiterung.“ Diese Strategie basiert auf dem bereits bestehenden GPU-Mietvertrag zwischen Alphabet und SpaceX; derzeit zahlt das Unternehmen SpaceX monatlich 920 Millionen US-Dollar für die Miete von Nvidia (NVDA.US) GPUs zum Betrieb seiner AI-Modelle.

CEO Sundar Pichai ergänzte, dass das Unternehmen bestrebt ist, einige hyperskalierte Cloud-Kunden in dieser außergewöhnlichen Nachfragephase zu unterstützen: „Die zusätzlichen Chancen, die sie bringen, verursachen äußerst hohe kurzfristige Kosten, werden aber im gesamten Lebenszyklus der Geschäfte, sobald unsere eigenen Kapazitäten online gehen, eine ausgesprochen attraktive Rendite erzielen.“ Ashkenazi räumte jedoch ein, dass die Nutzung externer Kapazitäten „kurzfristig Druck auf die Margen ausüben wird“.

Cloud Computing: Umsatz wächst um 82%, Auftragsbestand knackt 500 Milliarden US-Dollar

Trotzdem überschattete die negative Investitionsprognose die ansonsten solide Performance des zweiten Quartals.

Das Cloud-Geschäft war das Highlight der Quartalszahlen. Google Cloud erzielte einen Umsatz von 24,8 Milliarden US-Dollar – ein Anstieg von 82% im Vergleich zum Vorjahr und deutlich höher als die Analystenprognose von etwa 22,46 Milliarden US-Dollar. Der operative Cloud-Gewinn betrug 8,8 Milliarden US-Dollar, mehr als doppelt so viel wie im Vorjahr; die operative Marge sprang von 20,7% auf 35,6%.

Pichai betonte, dass die starke Cloud-Performance „vom großen Bedarf an AI-Infrastruktur und AI-Lösungen getragen“ werde. Die zentralen GCP-Dienste, AI-Lösungen und AI-Infrastruktur sind wichtige Wachstumstreiber. Bemerkenswert ist, dass Alphabet dieses Quartal erstmals Umsatz aus dem Direktverkauf von TPU-Systemen an Kundendatenzentren bestätigt hat, auch wenn die meisten relevanten Erlöse erst im nächsten Jahr verbucht werden.

Besonders beeindruckend für die Bullen ist der Cloud-Auftragsbestand als Indikator zukünftiger Umsätze: Zum Quartalsende stieg der Cloud-Auftragsbestand auf 514 Milliarden US-Dollar und lag damit über 50 Milliarden US-Dollar über dem Vorquartal. Über 50% davon werden voraussichtlich innerhalb der nächsten 24 Monate als Umsatz realisiert. Ashkenazi erklärte, das Wachstum sei durch die breite Nachfrage nach Unternehmens-AI-Produkten getrieben.

Pichai gab zudem bekannt, dass Gemini Enterprise von fast 90% der Fortune 100-Unternehmen eingesetzt wird; im vergangenen Jahr haben fast 500 Cloud-Kunden jeweils mehr als eine Billion Token verarbeitet, während über 2.000 Unternehmen mehr als 100 Milliarden Token konsumiert haben. Im Sicherheitsbereich nutzen 90% der Fortune 100-Unternehmen Google Cloud Security, fast 90% der Wiz-Kunden haben AI-basierte Sicherheitsfunktionen aktiviert und der AI-Workload-Schutz stieg im Quartal um mehr als 45%.

Werbung und YouTube: Weltmeisterschaft als Motor, tiefe AI-Integration

Der Geschäftszweig Google Services steuerte im Quartal einen Umsatz von 95 Milliarden US-Dollar bei – ein Plus von 15%, angetrieben von der Suche. Die Suche und sonstige Umsätze überschritten 63 Milliarden US-Dollar, wobei Einzelhandel und Finanzen am stärksten beitrugen. Die YouTube-Werbeeinnahmen lagen bei 11,1 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 13%, getrieben durch Direct-Response- und Markenwerbung und deutlich begünstigt vom FIFA World Cup 2026. Pichai erklärte, dass weltweit über 1,7 Milliarden Einzelpersonen WM-bezogene Inhalte auf YouTube gesehen haben, davon über 550 Millionen über das Fernsehen. Damit wurde das Turnier zur meistgesehenen Weltmeisterschaft in der Geschichte von YouTube.

Im Bereich Werbetechnologie erklärte Chief Business Officer Philipp Schindler, dass das Unternehmen Gemini umfassend in die Werbeinfrastruktur integriert, um die Verständnisfähigkeit von Suchanfragen zu verbessern, besonders bei bislang schwierigen Longtail-Searches, und damit einen Durchbruch erzielt hat. Die Relevanzanzeige von Shopping-Anzeigen stieg um 20%. Das AI Max-Tool ist aus der Testphase heraus und wird von 500.000 Werbetreibenden genutzt; in Kombination mit Performance Max und anderen AI-basierten Lösungen steigerte sich die durchschnittliche Suchkonversion oder der Wert bei ähnlicher Ausgabenrendite um 15%.

AI-Wettlauf: Modellverzögerung als Risiko, große Hoffnungen auf Gemini 4

Trotz des Erfolgs im Cloud-Geschäft läuft Google bei der Entwicklung von eigenen großen Modellen gegen den Wind. Das ursprünglich für Juni geplante Flaggschiffmodell Gemini 3.5 Pro ist weiterhin verspätet – damit hinkt Google auf dem Markt für AI-Programmierungswerkzeuge hinter Anthropic und OpenAI her, die fortlaufend Updates für Unternehmenskunden anbieten; auch der Aufstieg chinesischer Open-Source-Modelle erhöht den Wettbewerbsdruck.

Analysten erkundigten sich wiederholt während des Calls zur Wettbewerbsfähigkeit der Modellentwicklung. Pichai gestand: „In bestimmten Bereichen sind wir weiterhin vorne, aber wir erkennen auch, dass Verbesserungsbedarf besteht – zum Beispiel bei Programmierung und intelligenten Agenten.“ Er lenkte das Gespräch auf die nächste Generation: Das Unternehmen trainiert bereits das neue Modell Gemini 4 und investiert massiv in Rechenleistung und Know-how – „wir sind sehr zuversichtlich, weiterhin vorne zu bleiben“. Zudem plant Google, das Tempo der Modellveröffentlichungen zu erhöhen und möglicherweise monatliche Updates anzustreben.

Produktebene: Die neu eingeführten Modelle Gemini 3.6 Flash und 3.5 Flash-Lite stehen im Fokus. Laut Pichai nutzen monatlich über 9 Millionen Entwickler die Google-Modelle via API und Entwicklungstools; die Modell-API verarbeitet pro Minute etwa 22 Milliarden Token – ein deutlicher Anstieg im Vergleich zum Vorquartal. Die monatlich aktiven Nutzer der Gemini-App stiegen auf 950 Millionen, was über den Erwartungen liegt, aber leicht unter dem Höchstwert des Vorquartals; die täglichen Nutzer verdoppelten sich gegenüber dem Vorjahr. AI Mode überschritt seit dem weltweiten Rollout im letzten Jahr die Marke von 1 Milliarde monatlichen Nutzern und wurde mit AI Overviews zu einem „nahtlosen Such-Erlebnis“ integriert.

Andere Geschäftsbereiche und Investments: Waymo mit neuem Auto, Investmentwert springt

Die „Other Bets“-Abteilung erzielte im Quartal einen Umsatz von 382 Millionen US-Dollar – unter den Erwartungen. Dennoch gab es Highlights: Waymo öffnete das neueste Modell Oasis mit sechster Generation des Waymo Drivers für die Öffentlichkeit; Wing absolvierte über eine Million Hauslieferungen per Drohne und expandierte mit Partnern wie Walmart (WMT.US) und DoorDash (DASH.US). Das AI-Pharma-Unternehmen Isomorphic Labs sammelte über 2 Milliarden US-Dollar zur Unterstützung seines Designs für Drug Engines und Kandidatenpipelines ein.

Zudem stieg der Wert des Alphabet-Investitionsportfolios im Quartal um fast 100 Milliarden US-Dollar – der Haupttreiber für die steigende Netto-Gewinnzahl und Beleg für die breite Innovationsstrategie des Unternehmens.

Trotz beeindruckender Cloud-Zahlen dominierten jedoch die wachsenden Kapitalausgaben und die Verzögerung der Modelle das Marktgefühl. Die Alphabet-Aktie fiel im Nachhandel kurzfristig um über 4%. Die Aktie ist seit Jahresbeginn um fast 11% gestiegen, doch seit Ende April – bedingt durch die Verzögerung von Gemini, mehrere Managementabgänge und regulatorischen Druck – musste sie etwa 9% korrigieren.

Da Microsoft (MSFT.US) und Amazon (AMZN.US) ihre Quartalsberichte nächste Woche veröffentlichen, bleibt Alphabet als erster Tech-Gigant mit seinem „hohe Investitionen für hohes Wachstum, aber unter Druck stehende Gewinnqualität“ ein Modell, das die Nachhaltigkeit des laufenden Investitionsbooms in AI-Infrastruktur neu hinterfragt.

Monteiro von Investing.com kommentierte, das Wachstum der Cloud-Auftragsbestände sei zumindest ein klarer Hinweis, dass „Investitionen in schnell wachsende profitable Umsätze umgewandelt werden – sobald Kapazitäten aufgebaut sind, werden die Verträge sofort aktiviert“. Die Geduld des Marktes mit dem Cash-Verbrauch werde jedoch auf die Probe gestellt: „Die Vorstellung, dass das Unternehmen für immer aus dem Cashflow autark bleibt, könnte ins Wanken geraten.“