Am Vorabend der 5%-Marke stellt die Verkaufswelle von US-Staatsanleihen den Markt und die Federal Reserve vor eine schwierige Aufgabe.

Nach Informationen von Zhihui Wirtschaftsapp hat die Verkaufswelle am Anleihemarkt eine wichtige Rendite von US-Staatsanleihen auf nahe 5% steigen lassen, was die Sorgen vom Wall Street bis Washington über die Folgen steigender Kreditkosten für die US-Wirtschaft verstärkt.

Nachdem der Anstieg der Ölpreise eine neue Inflationswelle auslösen könnte und die Bemühungen der Trump-Regierung, den Druck auf den Schuldenmarkt des Staates zu mildern, nicht erfolgreich waren, sprang die Rendite für 10-jährige Benchmark-Staatsanleihen Ende letzter Woche auf 4,97%. Damit ist sie nur einen Schritt vom Hoch im Oktober 2023 entfernt – damals hatte die Rendite während einer Handelssitzung kurzzeitig 5% überschritten, fiel dann aber wegen Kaufinteresse wieder zurück.

Der jüngste Verkaufsdruck hat das Risiko für Fed-Präsident Walsh vor der Zinsentscheidung am Mittwoch erhöht. Am vergangenen Freitag stabilisierten sich die Märkte erst, nachdem die Zahlen zeigten, dass die Konsumentenpreise im vergangenen Monat stärker als erwartet gestiegen waren, was Spekulationen verstärkte, dass die Entscheider die Zinssätze erhöhen könnten, um die seit fünf Jahren über dem Ziel liegende Inflation einzudämmen.

„Die Fed ist offensichtlich ins Hintertreffen geraten“, sagte Tracy Chen, Portfoliomanagerin bei Brandywine Global Asset Management. „Mittelfristig werden die Renditen weiter steigen.“

Sie sagte, dies liege daran, dass einige Faktoren, die die langfristigen Renditen antreiben – etwa der Inflationseffekt des Iran-Konflikts – außerhalb der Kontrolle der Entscheider liegen. „Wie hoch es genau steigen wird, weiß ich nicht, aber ich denke, es wird definitiv die 5% überschreiten.“

Drei Kräfte „ziehen gleichzeitig Blut“

Seit Präsident Trump Ende Februar einen Krieg gegen Iran gestartet und die Öl- und Gasversorgung im Nahen Osten gestört hat, steigen die globalen Anleiherenditen. In den USA haben auch der AI-Boom – der umfangreiche Schulden in den Markt pumpt und gleichzeitig Wirtschaftsstimulus schafft – sowie Sorgen um das stetig wachsende Defizit der Bundesregierung dazu beigetragen.

Der Anstieg der Renditen stellt Trump vor eine knifflige Situation, da dies den gesamten Markt betrifft und die Kosten für Hypotheken und andere Kredite vor den Zwischenwahlen im November steigen lässt.

Anfang dieses Monats drohte er, falls die Fed die Zinsen nicht senke, den Handel der USA mit manchen Ländern vollständig zu stoppen – was fast sicher einen stärkeren Verkaufsdruck auf dem Anleihemarkt auslösen würde, da dadurch Inflationsängste verstärkt würden. Finanzminister Bessent versuchte, das Ansteigen der Anleiherenditen durch mehr Rückkäufe des Finanzministeriums zu bremsen, doch nach seinem ersten Versuch blieb die Investorenreaktion verhalten, und die Renditen stiegen letzte Woche sogar kräftig.

Da Ausblick auf ein Ende des Nahost-Konfliktes gering ist, bereiten sich Investoren auf das Risiko anhaltender Verkäufe am Anleihemarkt vor. Ian Lyngen, US-Zinsstrategiedirektor bei BMO Capital Markets, erwartet, dass die Rendite der 10-jährigen Staatsanleihen „in sehr kurzer Zeit“ die 5% überschreiten wird.

Was bedeuten 5%?

Das Überschreiten dieses Niveaus hat an sich keine große Bedeutung – seit 2007 hat die Rendite nie bei über 5% geschlossen. Solche „runden“ Schwellenwerte werden jedoch oft als wichtige Wendepunkte betrachtet und können bei Investoren und Entscheidern Entscheidungen katalysieren.

Die Renditen von US-Staatsanleihen sind besonders wichtig, weil sie als Referenz für andere Kredite dienen. Am Aktienmarkt werden sie als Diskontsatz verwendet, um den Gegenwartswert erwarteter Gewinne in den kommenden Jahren zu berechnen. Je höher die Rendite, desto kleiner der diskontierte Gegenwartswert zukünftiger Gewinne.

Einige Investoren sagen, dass dies eine Belastung für Aktien sein könnte – angesichts der robusten Gewinne und Widerstandsfähigkeit der Wirtschaft durch den AI-Boom bleibt der Aktienmarkt nahe historischen Bestwerten. Zudem könnten hohe Anleiherenditen einen Kapitalabfluss aus dem Aktienmarkt auslösen, da die besseren Renditen Investoren zu Anleihen verleiten.

„Wenn Sie sehen, dass die Anleiherenditen auf 5% oder 5,25% steigen, denke ich, gibt es dann eine Konsolidierung im Aktienmarkt“, sagte Grace Peters, Global Investments Strategy Direktorin bei JPMorgan Private Bank. „Die 5%-Marke hat eine starke psychologische Wirkung.“

Eine frühere Umfrage unter 122 Marktteilnehmern zeigte: Rund 30% glauben, ein Erreichen von 5% bis 5,25% genügt, um die US-Aktienmärkte um 10% vom Höchststand fallen zu lassen – also eine technische Korrektur. Weitere 22% sehen die Schwelle bei 5,25 bis 5,5%. Bemerkenswert ist allerdings, dass über zwei Drittel glauben, das eigentliche Risiko sei nicht die absolute Renditehöhe, sondern die Geschwindigkeit des Anstiegs. Ungeordnete, schnelle Verkäufe stellen die größte Gefahr dar.

Makrostratege Brendan Fagan sagt: „Die Inflation liegt weiterhin deutlich über dem Ziel, und die Bundesregierung muss das große Defizit am ohnehin angespannten Markt finanzieren. Bleibt die nominale Wirtschaftsaktivität etwa auf dem heutigen Niveau und akzeptiert die Fed 3% Inflation als Ersatz für die Zielmarke 2%, müssen die langfristigen Zinsen steigen.“

Die Turbulenzen der letzten Woche – die Rendite der zweijährigen US-Staatsanleihen machte den größten Tagesanstieg seit dem Chaos durch die Trump-Zölle im April 2025 – erhöhen den Druck auf die Fed.

Das liegt daran, dass in den vergangenen Monaten einige Verkäufe auf Zweifel an Walsh zurückzuführen waren. Er betonte bei der ersten Pressekonferenz nach der Sitzung im Juni, dass er sich darauf konzentriere, die Inflation auf das 2%-Ziel der Zentralbank zurückzuführen. Nach der Sitzung im Juli beließ die Fed den Leitzins erneut unverändert, worauf Händler aus Zweifel am Einhalten seines Versprechens längerfristige Anleihen verkauften.

Am vergangenen Freitag, nach dem US-Arbeitsministerium einen stärkeren als erwarteten Anstieg eines Kerninflationsindikators meldete, wetteten Händler, dass die Fed nun reagieren muss. Die Futures-Märkte preisen eine Wahrscheinlichkeit von etwa 90% für eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte nach der bevorstehenden Sitzung ein.

„Je glaubhafter die Fed ihren Kampf gegen die Inflation demonstriert, desto eher kann sie das Risikoaufschlag am langen Ende der Renditekurve mittelfristig reduzieren“, sagte Daleep Singh, Chefökonom von PGIM Credit.

Trotzdem bleiben andere Faktoren, die die Renditen treiben, bestehen. Im laufenden Haushaltsjahr erreichte das Staatsdefizit in den ersten elf Monaten 2 Billionen US-Dollar. Letzte Woche schlug Trump vor, falls die Republikaner nach der bevorstehenden Wahl weiterhin den Kongress kontrollieren, könnte er jedem erwachsenen US-Amerikaner einen Scheck über 5.000 Dollar ausstellen – Gesamtausgaben über 1 Billion Dollar, das Weiße Haus bezeichnete dies als „ernsthaften Vorschlag“. Der Nahostkonflikt eskaliert weiter und treibt die Ölpreise auf ein Viermonatshoch.

Das von Jay Barry geführte Strategieteam von JPMorgan sagt, sie erwarten diese Woche eine Zinserhöhung, aber da Händler wohl auf die Fed-Erklärung und Walshs Pressekonferenz reagieren, bleiben sie für langlaufende US-Staatsanleihen „bearish“. Andere äußern ebenfalls Vorsicht und glauben, dass ein unerwartetes Fed-Vorgehen eine neue Verkaufwelle auslösen könnte.

„Wenn die Fed nicht die Zinsen erhöht, könnte der Verkauf am langen Ende noch ungeordneter werden“, sagte Ed Al-Hussainy, Portfoliomanager bei Columbia Threadneedle.