AI kapital xərcləri Koreya iqtisadiyyatının həyat damarını təsir edir, Mərkəzi Bank ixracatın azalmasının yüz milyard dollaradək çatacağına xəbərdarlıq edir! Goldman Sachs niyə hələ də Koreya səhmləri və yaddaşda iki liderə optimistdir?

“Z intelligent Maliyyə APP”-dən məlum olur ki, Koreya Mərkəzi Bankının son araşdırma hesabatında açıqlanan Koreya iqtisadiyyatının əsas riskləri belə göstərilmişdir: Əgər ABŞ-ın texnologiya nəhəngləri gələn il AI (süni intellekt) kapital xərclərini azaldarsa, Koreyanın yarımkeçirici ixracı əvvəlki proqnoza nisbətən 50-100 milyard ABŞ dolları az ola bilər və 2027-ci il üçün ÜDM artımını təqribən 0.4 faiz bəndi aşağı çəkəcək. Lakin bu hesablamalar və proqnozlar pessimist ssenariyə əsaslanır, artıq baş vermiş ixrac itkisi deyil və həmçinin ixracın illik müqayisədə 100 milyard ABŞ dolları azalacağına dair əsas proqnoz da deyil.

Bununla yanaşı, Wall Street-in maliyyə nəhəngi Goldman Sachs KOSPI-nin hədəfini 25% aşağı salmasına baxmayaraq, yaddaş çipi dəyərləndirməsinin həddindən artıq pessimist olduğunu düşünür; Koreya pərakəndə investorları isə Samsung Electronics, SK Hynix və çip mövzusu ilə sıx əlaqəli üçqat qaldıraçlı ETF məhsullarını yenidən alırlar. Bu üç siqnal hazırkı AI hesablama gücü ticarəti mövzusunun bölünməsini formalaşdırır — makro səviyyədə hələ də bir sıra investorlar Şimali Amerika texnologiya nəhənglərinin AI investisiyalarının soyumasının böyük mənfi təsirləri yaratmasından narahatdırlar, fond bazarı isə qərar verir: Koreyanın iki yaddaş çipi nəhənginin dəyərləndirmə göstəriciləri kəskin aşağı düşdüyündə, bu pessimist risk artıq həddindən artıq qiymətləndirilirmi?

“Koreya AI yaddaş rəqabətini uduza bilməz” fikri reallığa əsaslanır. Koreyanın üçüncü rüb ÜDM-i əvvəlki dövrlə müqayisədə 1% artıb və bazar gözləntisi olan 0.7%-dən yüksəkdir; Koreya Mərkəzi Bankı hesab edir ki, yarımkeçiricilər ümumi iqtisadi artımın təqribən yarısını formalaşdırıb, özəl istehlak isə 0.2% azalıb. Çip bazarı artıq ixrac, korporativ investisiya və ümumi iqtisadi göstəricilərə dərin təsir edir. Buna görə də Koreya prezidenti Lee Jae-myung və Koreya Mərkəzi Bankı rəsmiləri hesab edirlər ki, ölkə yüksək səviyyəli yaddaş üstünlüyünü möhkəmləndirməli, real AI tətbiqlərini və müştəri mənbələrini genişləndirməli, eyni zamanda iqtisadiyyatın tək kapital xərcləri dövründən asılılığını azaltmalıdır.

İxrac təzyiqinin əsas mexanizmi ixrac həcmindən və orta satış qiymətindən ibarətdir. Koreya mediasının yaydığı məlumata görə, pessimist ssenaridə çip ixracı həcmi hələ də təqribən 10% artacaq, lakin əvvəlki proqnozdan aşağı və eyni zamanda qiymətlər bazaya görə zəif olacaq. Buna görə də, AI hesablama resurslarına təlabat artmağa davam edərsə belə, alqı-satqı artım tempi və qiymət əvvəlki yüksək gözləntilərdən aşağı olduğu müddətdə, əsaslı ixrac çatışmazlığı yarana bilər. Yaddaş səhmləri üçün əsas sual belədir: Gələcək gəlir artımı sadəcə yavaşlayacaq, yoxsa cari pessimist dəyərləndirmənin ön gördüyü tənəzzül dövründə kəskin azalma baş verəcək?

Koreya Mərkəzi Bankı xəbərdarlıq edir: Əgər AI xərcləri yavaşlayarsa, Koreyanın çip ixracı əvvəlki proqnozdan maksimum 100 milyard ABŞ dolları aşağı ola bilər

Koreya Mərkəzi Bankının məlumatına görə, ABŞ-ın böyük texnologiya şirkətləri gələn il süni intellekt kapital xərclərini azaldarsa, Koreyanın yarımkeçirici ixracı əvvəlki proqnozla müqayisədə 50-100 milyard ABŞ dolları azalma göstərə bilər.

Koreya Mərkəzi Bankı, parlament üzvü Ahn Do-jae-yə göndərilən yazılı cavabda “pessimist ssenari” qurub, ABŞ texnoloji nəhənglərinin böyük həcmli infrastruktur investisiyalarını azaltdıqda iqtisadi təsirləri qiymətləndirib.

Bu ssenaridə, ixracat gözlənilməz şəkildə azalarsa, Koreyanın 2027-ci il üçün cari hesab balansının profisiti Mərkəzi Bankın əvvəlki proqnozla müqayisədə 430 milyard ABŞ dollarından əhəmiyyətli dərəcədə aşağı olacaq və gələn il ÜDM artımı təqribən 0.4 faiz bəndi azalacaq.

Bu ssenari Koreyanın yarımkeçirici vahid qiymətinin 10% azalmasını nəzərdə tutur. Koreya Mərkəzi Bankının son qiymətləndirməsi bazarda ölkənin çip ixracatına yüksək asılılıqdan doğan narahatlığın artdığını göstərir. Yarımkeçiricilər hazırda Koreyanın ümumi ixracatının təxminən yarısını təşkil edir.

Hesabatda qeyd edilir ki, Amazon, Google, Microsoft, Meta və Oracle kimi ABŞ-ın beş böyük texnologiya şirkətinin birgə kapital xərcləri sürətlə artıb; ötən il 40 milyard ABŞ dolları olan xərclər bu il konservativ olaraq 80 milyard ABŞ dolları, gələn il isə heyrətamiz 110 milyard ABŞ dolları olaraq proqnozlaşdırılır.

Lakin Koreya Mərkəzi Bankı bildirir ki, qabaqcıl AI texnologiyaları ilə bağlı təlabatın inkişaf trayektoriyası və AI hesablama gücünün yaratdığı yaddaş çipi ümumi biznes dövrü hələ də böyük qeyri-müəyyənliklər daşıyır.

Koreya Mərkəzi Bankı ixrac çatışmazlığı hesablayır, Goldman Sachs isə yaddaş çipi səhmləri üçün gözlənilən fərqi axtarır

Goldman Sachs-ın analitik hesabatına görə, qurum Koreya fond bazarının əsas indeksi KOSPI-nin 12 aylıq hədəfini 12,000 bənddən 9,000 bəndə endirib, bu isə daha konservativ dəyərləndirmə hipotezini əks etdirir; hesabat vaxtı hesablanan yeni hədəf hələ də 60%-dən çox artım potensialı deməkdir. Goldman Sachs-ın hesablamalarına görə, hazırkı yarımkeçirici dəyərləndirməsi 2027-ci ildə gəlir azalmasına təqribən 65% həddində implicit edir, bu ssenari Goldman Sachs analitikləri üçün artıq həddindən artıq pessimist hesab edilir və bazarda pessimist əhval-ruhiyyə ciddi şəkildə ifrata çatıb.

Samsung Electronics və SK Hynix o dövrdə cəmi təqribən 3 qat proqnozlaşdırılmış qiymət/gəlir nisbətində ticarət olunur; yaddaş çipi sektorunun qiymət/kitab nisbətinə uyğun gələn implicit təmiz aktiv gəliri sadəcə təxminən 23% təşkil edir, bu bazar ortaq konsensus proqnozunun 45%-dən xeyli aşağıdır. Bu rəqəmlər bazar qiymətləndirməsi və gəlir proqnozları arasındakı fərqi göstərir, 65% implicit gəlir azalması KOSPI ticarət səviyyəsinə əsaslanan bazar həddindən artıq pessimist gözləntilərə istinad edərək hesablanmış, Goldman Sachs-ın öz proqnozu və baxışı deyil.

Goldman Sachs analitik komandası hesabatda vurğulayır ki, Samsung Electronics və SK Hynix hazırda təxminən 3 qat proqnozlaşdırılmış qiymət/gəlir nisbəti ilə ticarət olunur və bu tarixdə ən aşağı səviyyədir. Goldman Sachs-ın son 20 illik aylıq məlumatları üzrə qiymət/kitab nisbəti ilə təmiz aktiv gəliri arasında 72% uyğunluq (R²) olduğu üçün, hazırkı 2.6 qat sektorun qiymət/kitab nisbəti 2027-ci ildə ROE üçün sadəcə 23% implicit edir, bazar konsensus proqnozunun ROE isə 45% təşkil edir.

Bu fərq indeks səviyyəsində də kəskin görünür: KOSPI iyun ayı pikindən təxminən 40% aşağı düşüb, eyni dövrdə gələcək 12 ay üzrə gəlir proqnozları isə təqribən 22% artıb; KOSPI-nin təqribən 4 qat rekord aşağı proqnozlaşdırılmış qiymət/gəlir nisbəti 18 trilyon ABŞ dolları əsas bazarları arasında ekstremal aşağı səviyyədədir. Lakin yaddaş sektorunun aşağı qiymət/gəlir nisbəti həm də dövrün yüksək pik gəlirlərinin davamlılığı barədə narahatlığı əhatə edə bilər. Goldman Sachs-ın Koreyanın iki böyük yaddaş çipi nəhənginə və KOSPI indeksinə pozitiv yanaşmasında əsas məqam belədir: real gəlir azalması səviyyəsi səhmlərdə implicit pessimist səviyyədən az olarsa, risk premiumu azaldıqca, Koreya fond bazarı və bazar dəyərinin 50%-ni təşkil edən iki yaddaş çipi nəhəngi gəlir artımı yavaşladıqda dəyərləndirmədə güclü bərpa əldə edə bilər.

Goldman Sachs araşdırma hesabatı həm də göstərir ki, Koreya fond bazarı kapitalı artıq bu gözləntilərə mərc etməyə başlayıb. Oktyabrın 1-dən 23-nə qədər, Koreyalı fərdi investorlar Samsung Electronics, SK Hynix ilə əlaqəli 14 birbaşa yüksək qaldıraçlı ETF məhsulunu cəmi 3,154 milyard KRW net alıblar, o cümlədən SK Hynix məhsulları 2,263 milyard, Samsung məhsulları 891 milyard KRW təşkil edib. Oktyabrın 1-dən 22-dək, Koreya investorları ABŞ bazarından təxminən 4.8 milyard ABŞ dolları net alıblar, bunun 3.548 milyard ABŞ dolları üçqat leverajlı ABŞ Philadelphia Semiconductor ETF-yə — kodu “SOXL” olan ABŞ ETF — yönəlib və hissə payı 73.9% təşkil edir. Bu, əsaslı kapitalın AI hesablama gücünə təlabatın saxladığı yaddaş çipi və yarımkeçirici sənaye zəncirinə yüksək cəldlik göstərir, lakin gündəlik düzəlişli leveraj bu məhsullarda volatillik itkilərini də artırır, kapitalın geri axını bazarın dibin tapdığını sübut etmir.

Yaddaş çipi sektorunun qlobal əks-hücum səbəbi isə ondan ibarətdir ki, Muse kimi qabaqcıl AI agentləri dünyada populyarlaşıb və AI yüksək performanslı hesablamasına olan hesablama gücü ehtiyacı daha geniş yaddaşa və daha böyük tutumlu NAND enterprise səviyyəli yaddaş qatına yayılır — yüksək bandlı yaddaş (HBM) accelerator hesablamaya xidmət edir, server DRAM işlək verilənləri və tapşırıq mühitini daşıyır, enterprise SSD indeks, tapşırıq qeydi və dayanıqlı vəziyyəti saxlayır. AI inference sistemi arxitekturunda, Meta Muse ilə OpenAI-nin GPT-6 Astra istiqamətli kompleks AI tapşırıqları çox vaxt daha uzun kontekst, çox mərhələli model çağırışları, alət icrası və nəticə yoxlaması ilə müşayiət olunur: Prefill (ön doldurulma) daxil olan verilənləri idarə edir, Decode (dekodlama) çıxışı davamlı yaradır, KV Cache (açar-dəyər keşləmə) isə kontekst və paralellik artdıqca daha çox HBM yaddaşı tələb edir. Hesablama çıxışlılığı, yaddaş bandı və enterprise səviyyəli yüksək performanslı yaddaş tutumu koordinasiyada artmalıdır.

SK Hynix artıq HBM4-ün ikinci kvartalda kütləvi göndərilməsinə başladığını və təxminən on müştəri ilə uzunmüddətli təchizat razılaşmaları qurduğunu açıqlayıb; Bank of America son vaxtlar Micron rəhbərliyi ilə görüşdən sonra təchizat məhdudiyyətləri və uzunmüddətli razılaşmaların təlabat əməliyyatına dəstək verdiyini vurğulayır. TrendForce bazar araşdırmaları institutunun proqnozuna görə, dördüncü kvartalda adi DRAM müqavilə qiymətləri yüksək baza üzərində 10%-15% artacaq, NAND müqavilə qiymətləri isə 15%-20% artacaq. DRAM-da, agent iş yükü universal server və yaddaş alqı-satqısına səbəb olur, qabaqcıl texnologiya, qablaşdırma və istehsal gücü məhdudiyyətləri var; NAND-da isə, real-time axtarış, keşləmə və vektor verilənlər bazası enterprise SSD təlabatını artırır. TrendForce 2026-cı ildə enterprise SSD bit tələbinin illik müqayisədə 80%-dən çox artacağını və yeni təchizatın böyük hissəsinin artıq rezerv olunduğunu, bu səbəbdən növün dördüncü kvartal qiymət artımı hətta üçüncü kvartaldan daha böyük ola biləcəyini proqnozlaşdırır.

TrendForce həmçinin 2027-ci il üçün HBM qarışıq orta satış qiymətini (Blended ASP) illik müqayisədə 121% artırılmış proqnoz verir; səbəb HBM və adi DRAM arasında məhdud qabaqcıl istehsal prosesləri və wafers istehsal gücü rəqabəti, yeni nəsil məhsullarda keyfiyyət artımı üçün zaman tələb olunur, eyni zamanda daha yüksək qiymətli HBM4 payı artır və HBM4e getdikcə genişlənir.

Oktyabrın 27-si səhər ticarətində Koreya fond bazarı KOSPI 4%-dən çox artdı, bir gün əvvəl Philly Semiconductor indexi təqribən 2.8% artdı, Anthropic-in ABŞ IPO-sunun rəsmi sənədlərlə təqdimatı və Meta-nın sərmayə planı bazarda AI tərtibatı üçün maliyyə mənbəyinə dair gözləntiləri yaxşılaşdırdı. Bazar ertəsi ABŞ-da yarımkeçirici sektorunun böyük əks-hücumunun davam etməsinin əsas faktoru, sərmayənin faktiki yerləşməsi nəticəsində daha güclü alqı-satqı gözləntisi yaradılması və nəticədə yaddaş istehsalçılarında gəlir və nağd axınına çevrilməsidir.