Morgan Stanley ABŞ səhm bazarında düzəlişin sona çatdığını elan edir! İlin sonuna S&P 8000 hədəfinə sadiq qalır, üç əsas əks-hücum katalizatorunu vurğulayır

Zhiyun Maliyyə APP xəbər verdi ki, Morgan Stanley-in baş fond bazarı strateqi Michael Wilson son tədqiqat hesabatında xüsusilə qeyd edib ki, bu institutun ən son qiymətləndirməsi belədir — ABŞ fond bazarı iyun ayından bəri daxili tənzimləmə prosesinin son mərhələlərinə çatıb, lakin indekslər hələ də son bir ucuzlaşmanı yaşayacaq; AI-nin maliyyə xərcinin ağır yükü, orta müddətli seçkilər və Federal Rezervin pul likvidliyi siyasətinin perspektivlərinin aydınlaşması ilə bazar ilin sonunda böyük bərpa dalğasına ümid edə bilər.

Morgan Stanley və digər Wall Street maliyyə nəhənglərinin baş strateqləri fikrincə, son günlərdə satışla ağır zərbə alan qlobal AI hesablama teması və geniş mənada texnologiya səhmləri təzadlı şəkildə artırılır və ucuz olduğunda alınır, lakin texnologiya sahəsi dibdən bərpa edə biləcəkmi və sonrakı davamlı yüksəliş tendensiyasını göstərəcəkmi, ilin sonuna qədər hesabat dövrü və AI maliyyələşmə şərtlərinin ikili təsdiq mərhələsinə daxil olub.

Dəqiq zamanda Morgan Stanley fond bazarının artacağına inamını davam etdirərkən, bazardakı tendensiya məhz bu yarımkeçirici sektorun rəhbərlik etdiyi texnologiya səhmlərində böyük bərpa potensialı və korporativ kredit bazarının göstərdiyi maliyyə ayrılması və fikir fərqliliyini nümayiş etdirib.

Philadelphia Semiconductor Index 23 oktyabrda 0,44% artdı, 26 oktyabrda isə əlavə 2,82% artdı, amma 11083,5 bəndlik bağlanış hələ də 22 iyun bağlanış zirvəsindən təxminən 24,27% aşağıdır; “texnologiya səhmlərinin barometri” adlandırılan Nasdaq 100 və daha çox texnologiya şirkətləri ehtiva edən Nasdaq Composite indeksləri 26 oktyabrda müvafiq olaraq 1,09% və təxminən 0,83% artdı, lakin 6 oktyabr bağlanış zirvəsindən hələ də uyğun olaraq təxminən 6,25% və 5,18% azdır. ABŞ fond bazarında texnologiya səhmləri qısa müddətli güclü bərpa göstərsə də, sektorun böyük bazar dəyərini əhatə edən yarımkeçirici bölməsinin əvvəllər topladığı dərin tənzimləmə hələ tam bərpa olunmayıb.

Kredit bazarı isə AI hesablama mövzusunun qarşılaşdığı digər mənfi məhdudiyyət qüvvəsini açıq şəkildə göstərir. CoreWeave-in 2031-ci ildə bitəcək istiqrazlarının 22 oktyabrda ikincil bazarda gəliri 15,76%-ə çatdı və bu, investorların onun AI hesablama infrastrukturu ilə əlaqəli maliyyələşmə asılılığı və öhdəlik riskinə daha yüksək risk prəmiyası və kompensasiya tələbi olduğunu göstərir.

26 oktyabr ticarət günü, “AI hesablama satış fırtını” və “AI bəbəb köpüyü partladı” iddiasının əsas satış hədəfi olan CoreWeave (CRWV.US) şirkətinin beş illik kredit defolt dəyişməsi (Credit Default Swap, CDS) spreadi təxminən 1148 baza punktdur; 40% bərpa nisbəti fərziyyəsi altında model təxminən 62% beş illik kümülatif hesab olunan defolt ehtimalını göstərir — bu göstərici həmçinin kredit riskinin prəmiyasını ehtiva edir və birbaşa şirkətin gələcək beş ildəki faktiki defolt ehtimalına bərabər deyil. Eyni dövrdə, Meta, Alphabet və Microsoft-un beş illik CDS-ləri müvafiq olaraq təxminən 121, 83 və 55 baza punktdur, sentyabrın 25-dəki 98, 73 və 52 baza punktdan yüksəkdir — bu da kredit bazarın tələbinin ümumilikdə korporativ kredit istiqrazları üçün risk kompensasiyası rəqəminin artmasını, lakin fərqli şirkətlərin qarşılaşdıqları təzyiq fərqlərinin əhəmiyyətli olduğunu göstərir.

Son illərdə demək olar ki, bütün vəsaitini AI-ya yatıran Yaponiyanın investisiya nəhəngi SoftBank-ın beş illik CDS-i 20 oktyabrda 432 baza punkta yüksəldi və son dörd ilin ən yüksək səviyyəsinə çatdı; sentyabrda buraxdığı üç dollarlıq istiqrazın kuponları müvafiq olaraq 8,625%, 9,25% və 9,75% idi. Bütün bu məlumatlar göstərir ki, AI hesablama resurslarının çılğın genişlənmə tələbinin sənaye zənciri gəlirlərinə çevrilməsi getdikcə daha çox müştərinin dayanıqlı şəkildə maliyyə əldə etməsi və layihə pul axınının maliyyə xərclərini əhatə edib-etməməsindən asılıdır. Yüksək reytinqli texnologiya nəhəngləri əsasən yeni maliyyənin bahalaşması və qiymətin diskontlaşdırılması təzyiqini yaşayır, xarici kapitalla asılı olan yeni bulud provayderləri isə birbaşa maliyyə kanallarının daralması məhdudiyyətlərinə də məruz qalırlar.

Morgan Stanley Wilson ilin sonu fond bazarının bərpasına üç əsas katalizator cizgilərini çəkir

Morgan Stanley-dən Michael Wilson bildirib ki, ABŞ fond bazarı iyun ayından etibarən aşağı və ayı tendensiyasına uyğun təkrar tənzimləmə artıq son mərhələyə yaxınlaşır. Üç əsas qeyri-müəyyənliyin həlli — süni intellektlə bağlı kapital məsələsi (AIQ, AIEQ), orta müddətli seçki qeyri-müəyyənliyi və Federal Rezerv likvidlik dəyişikliyi — bazarın dibini qoyacağına və S&P 500 indeksinin ilin sonunda 8000 bəndə yaxın tarix rekorduna bərpa olmasına təkan verə bilər.

Bu iqtisadi siklin orta mərhələyə keçidi eyni zamanda qazanc proqnozlarının düzəldilməsi genişliyinin dəyişmə sürətinin zirvəsinə çatıb; daha əvvəllər, sektorlar ardıcıl şəkildə “dönən recessiya”nı yaşayırdılar və bu proses ötən ilin “azadlıq günü” əvvəlində dibə çatdı. Siklin dəyişməsi indeks səviyyəsinin altındakı tək-tək səhmləri ciddi şəkildə təsir etdi. Investorlar əsas göstəriciləri daha yüksək olan böyük bazar dəyəri olan səhmlərə yönəldikcə, yeni bulud sektoru, maliyyə, tsiklik istehlak teması və avtomobil və s. ilkin dövr sektorlar təəssüf ki, geri düşdü.

Wilson bazar ertəsi yaydığı hesabatda yazır ki, bu dəyişiklik dövrü başladığından bəri, ABŞ fond bazarının orta və kiçik kapitalizasiyalı səhm indeksləri olan Russell 3000 Index (IWV.US) səhmlərinin təxminən 60%-i 20%-dən artıq düşüb. Yarımkeçirici sektoru ən çox zərbə alıb və bu bölmənin 96% səhmində 20%-dən artıq geri çəkilmə yaşanıb.

Keyfiyyət faktoru (QUAL) bu dəyişiklik prosesində davamlı liderlik edir və hal-hazırda irəliləyişdədir. Wilson vurğulayır ki, S&P 500 indeksi davamlılıq göstərsə də, bazar genişliyi yaxşılaşmağa başlayıb və bu da göstərir ki, investorlar yenidən bazarın orta mərhələyə keçidi prosesini həzm etdikcə, indeks performansı və bazar daxili vəziyyəti “orta səviyyəyə” yaxınlaşır.

Wilson bildirir ki, taktik düşmə hədəfi hələ də 7100–7200 bənddir, bu da indeksin kiçik bir enişlə 200 günlük hərəkətli orta göstəricini aşacağı anlamına gəlir. Yazı vaxtı S&P 500 indeksi təxminən 7688 bənd idi və oktyabrın əvvəlindəki tarixi maksimumdan cəmi 2% uzaqda idi.

Bu strateq düzəlişin başa çatmasını göstərəcək üç katalizator faktorunu təqdim edib. Birinci, investorlar ümumilikdə AI-nin kapital qayıdışı, maliyyə xərc və mövcudluğu, təhlükəsizlik problemləri və “not in my backyard” — yerli icmanın yaxınlıqda data mərkəzi tikintisinə qarşı çıxışı ilə bağlı narahatlıq və panik investisiya çağırışlarının gələcək 3–4 həftədə cəmləşəcəyi gözlənilir.

İkinci, orta müddətli seçkilər adətən ilkin mərhələdə bazara müqavimət gətirir, lakin seçkilər bitdikdən sonra ən azı 6–12 ay güclü qayıdışlar olur. Tarixi göstəricilərə əsasən, S&P 500 indeksi orta müddətli seçkilərdən sonra 12 ayda orta hesabla təxminən 17% artıb.

Üçüncü və ən vacibi, Wilson hesab edir ki, likvidlik bazarın son dibinin formalaşmasında ən böyük risk və katalizator faktordur. Federal Rezerv rəhbəri Walsh aktivlər balansının genişlənmə sürətini təxminən yarı azaltmış olsa da, inflyasiya hələ də hədəfdən yüksəkdir və faiz siyasəti indiki vəziyyətdən geri qalır. Maliyyə şərtləri artıq nəzərəçarpacaq dərəcədə sərtləşib və bu dərəcə 2018-ci il səviyyəsinə bənzəyir, eyni zamanda 2022-ci il aktiv şəkildə sərt siyasət müddətinə yaxınlaşır.

Morgan Stanley-nin ümumi emosional göstəriciləri hazırda neytral səviyyədədir, üçüncü kvartalda qazanc proqnozu ilin əvvəlilə müqayisədə 27% çoxalır. Wilson bu əsasda belə qərar verir: bu əsas qeyri-müəyyənliklər gələcək həftələrdə bir-bir aydınlaşdıqca, bazarda cəlbedici alış imkanları olacaq.

S&P 500 indeksi 8000 bəndi aşmazdan öncə üç mərhələ keçməlidir: maliyyə axını davam edəcəkmi, seçkilər aydınlaşacaqmı, likvidlik yön dəyişəcəkmi

S&P 500 indeksinin 26 oktyabrda bağlanış qiyməti 7676,77 bənd nəzərə alınsa, 7100–7200 bənd aralığı təxminən 6,2%–7,5% potensial eniş məkanı deməkdir, 8000 bənd isə təxminən 4,2% yüksəliş imkanına uyğun gəlir; indeks əvvəlcə həmin dəstək sahəsinə düşsə, sonradan 8000 bəndə bərpa olunsa, artım təxminən 11,1%–12,7% olacaq. Bu fərq göstərir ki, Wilson-un qiymətləndirdiyi investisiya məqamı yüksək dərəcədə giriş nöqtəsinə və riskin açılması sonrası qazanc məşəlinin sabit qalıb-qalmamasına bağlıdır.

Birinci mərhələ — AI maliyyələşmə təklifi bazar tərəfindən problemsiz mənimsəniləcəkmi. Wilson-un rəhbərlik etdiyi Morgan Stanley analitikləri uzun müddətdir kapital qayıdışı, maliyyə xərc və mövcudluğu, təhlükəsizlik mübahisələri və yerli icma data mərkəzinin inşasına qarşı etirazını izləyir. O, 26 oktyabr media podkastında da qeyd edib ki, gələcək həftələrdə hələ də əlavə maliyyələşmə bazar tərəfindən qəbul edilməli olacaq və zəif statuslu şirkətlər hələ də likvidlik fərqinin böyüməsi və qiymət azalışı ilə qarşılaşacaq, yarımkeçirici indeksinin isə noyabr ortalarına qədər əlavə 10%–15% enməsi mümkün görünür. Bu onun ilin sonuna dair optimist qiymətləndirməsinin hələ də çətin risk həzm dövrünü ehtiva etdiyini göstərir.

Sənaye zənciri mexanizmi baxımından, maliyyələşmənin yerinə yetirilməsi GPU/TPU/ASIC, yaddaş, şəbəkə infrastrukturu, data mərkəzi optik interkonekt və yüksək performanslı CPU cihazları, elektrik avadanlığı alımının imkanını artırır, amma əlavə səhm və istiqraz rəyləri üçün də bazar vəsaiti tələb olunur. Maliyyələşmə miqyasının artması tikinti işləri dəstəkləyə bilər, maliyyələşmənin qiyməti və sonrakı pul axını isə bu genişlənmənin nə qədər davam edəcəyini təyin edir. Buna görə də qlobal fond bazarının AI hesablama teması və yarımkeçirici sektoru bərpa üçün əsas verifikasiya amili müştəri büdcəsinin maliyyə dəstəyi aldığı sonra sifariş, çatdırılma və ödənişlərin ardıcıl icra olunmasıdır.

İkinci mərhələ — seçki qeyri-müəyyənliyinin həzm olunması. Wilson hesab edir ki, orta müddətli seçkilərdən sonra adətən 6–12 ay güclü qazanc olur, lakin düzəliş bəzən səsvermənin bitməsindən sonra bir neçə gün və ya hətta həftələrə qədər davam edə bilər. Onun məntiqi budur ki, seçkilərin nəticəsi investorların tənzimləmə, fiskal və layihə inşa mühiti ilə bağlı qiymətləndirməsini yenidən nəzərdən keçirməyə kömək edir; qiymətə əsl təsir edən isə siyasət riskinin necə dəyişməsi — seçki tarixi deyil.

Üçüncü mərhələ və ən vacib olanı, likvidlik təzyiqinin siyasət reaksiya verib-verməməsidir. ABŞ uzunmüddətli faiz dərəcəsi fevraldan bəri 100 baza punkdan çox yüksəlib, Walsh rəhbərliyində Federal Rezerv yalnız bir dəfə faiz artırıb, lakin bazar özü uzunmüddətli faiz və maliyyələşmə xərc vasitəsilə xeyli dərəcədə sərtləşməni həyata keçirib. Əgər bu sərtləşmə daha da artıb böyümə və ya kredit bazarını sarsıtsa, siyasət dəyişiklikləri aktiv qiymətlərini dəstəkləyə bilər, hətta inflyasiyanın 2%-ə qayıtması daha uzun vaxt tələb etsə belə. Wilson tədqiqatında investisiya strategiyası olaraq qeyd edir ki, investorlar hal-hazırda əsas pul axını, balans və qazanc keyfiyyətini ön plana çıxarıb, risk konsentrasiyası açıldıqdan sonra ekspozisiyaya artırılacaq məqamları axtarır; Wilson özü xüsusilə artıq tənzimlənmiş yüksək keyfiyyətli kapital malları şirkətlərinə diqqət yetirir.