السرد حول الركود التضخمي وتوقعات رفع أسعار الفائدة يتصارعان، والذهب يدخل في معركة بين الاتجاهين الصاعد والهابط

汇通网 19 أكتوبر—— سعر الذهب الحالي يرتكز بالأساس على متغيرين رئيسيين: أسعار الفائدة وأسعار النفط، أحدهما يرتبط بالنمو الاقتصادي، الثقة في سندات الخزانة الأمريكية، وتأثير التداول على عوائد السندات، والآخر يتعلق بأسعار الطاقة وما تسببه من صدمات للطاقة، وتغيرات التضخم، بالإضافة إلى قوة أو ضعف الدولار النسبي.

تصاعد النزاع الجيوسياسي في الشرق الأوسط وقيود التكرير ترفع أسعار الطاقة، وتنتقل التكاليف تدريجياً عبر سلسلة التوريد إلى الأسفل، ويتوقع تسارع تضخم الأسعار الغذائية مرة أخرى، وتستمر عناد التضخم في تجاوز توقعات السوق.

ومع ذلك، فإن التضخم المرتفع يجبر الاحتياطي الفيدرالي على مواصلة التشديد النقدي، ويتوقع السوق أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بتعليق رفع الفائدة في أكتوبر على الأرجح، لكن ما زال هناك احتمال لاستئناف رفع الفائدة في ديسمبر.

وبصفته أصلاً لا يدر فائدة، يحصل الذهب من جهة على دعم من منطق التحوط ضد التضخم والمخاطر، ومن جهة أخرى يقع تحت ضغط ارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية، لذا من المرجح أن يبقى سعر الذهب متذبذباً في نطاق واسع على المدى القصير، وسيحدد تغير القوى الهامشية لهذين العاملين الاتجاه القادم لسعر الذهب.

توقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي: المحور الأساسي لتسعير الذهب

توقعات سياسات الاحتياطي الفيدرالي ما زالت المتغير الأساسي والأهم المؤثر في اتجاه أسعار الذهب.

تشير أحدث البيانات إلى أن مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكية ارتفع في سبتمبر بنسبة 3.7% على أساس سنوي مقارنة بـ3.4% في أغسطس، كما ارتفع مؤشر الأسعار الأساسي (بعد استبعاد الغذاء والطاقة) إلى 2.6%، وقفز مؤشر أسعار المنتجين بنسبة 1.3% على أساس شهري، مسجلاً أكبر زيادة شهرية في أربع سنوات، مما يشير إلى وجود مخاطر محسوسة من انتقال ضغوط التكاليف من جانب الجملة إلى المستهلك النهائي. التضخم الأمريكي بقي أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% لمدة خمس سنوات متتالية.

أمام هذا التضخم المفاجئ، ظهرت بوضوح خلافات آراء مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي.

تشير تسعيرات السوق إلى أن احتمالية تثبيت معدلات الفائدة في اجتماع أكتوبر تصل إلى 83%، مع ميل غالبية المسؤولين إلى الترقب في انتظار مزيد من البيانات الاقتصادية؛

لكن رئيسة بنك كليفلاند الاحتياطي الفيدرالي هاركر وجهت تحذيراً متشدداً أشارت فيه إلى اتساع نطاق التضخم، وأن الشركات قد أدرجت بالفعل التكاليف العالية في استراتيجيات التسعير، وأن تدهور توقعات التضخم قد يفتح الباب لرفع الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس بنهاية العام. ينصب تركيز السوق حالياً على اجتماع ديسمبر، حيث يتزايد تسعير احتمالية رفع الفائدة، وتتوقع المؤسسات أيضاً رفع إضافي في عام 2027.

بحسب منطق تسعير الذهب، فإن ارتفاع توقعات رفع الفائدة يدفع عوائد السندات الاسمية للارتفاع، مما يؤدي بدوره إلى صعود سعر الفائدة الحقيقي ويضغط على الذهب سلباً؛

لكن بيانات التضخم المرتفعة تعزز دور الذهب كأداة للتحوط ضد التضخم، وتستمر قوتا الضغط والسحب بالتأثير. كما تشير البيج بوك الصادرة عن الاحتياطي الفيدرالي إلى تباطؤ اقتصاد بعض المناطق الأمريكية، وضعف التوظيف، واضطرار ذوي الدخل المنخفض لتقليص الإنفاق، ما يعزز الطلب على التحوط ويدعم الذهب.

عنق زجاجة الطاقة + جغرافيا الشرق الأوسط: مصدر التضخم وتأثير مزدوج على الذهب

إن قيود إمدادات الطاقة مع مخاطر جغرافيا الشرق الأوسط تعتبر المصدر الأساسي لصدمات التضخم الحالية، كما تؤثر في الذهب بشكل مزدوج.

الصدام مع إيران واضطرابات مضيق هرمز رفعت أسعار النفط بشكل كبير، حيث بلغ خام برنت 110 دولارات للبرميل، وWTI إلى 101 دولار للبرميل. المشكلة الأساسية ليست في تعطيل نقل النفط بل في محدودية قدرات التكرير عالمياً، وانخفاض مخزون المنتجات النفطية إلى ما دون المتوسط الموسمي لخمس سنوات. وحتى مع إبرام أمريكا لاتفاقية إمداد الديزل مع روسيا، فإن تكلفة المنتجات المكررة لن تنخفض بشكل واضح على المدى القصير.

أسعار النفط المرتفعة ترفع تكاليف معيشة السكان مباشرة، وهبط مؤشر ثقة المستهلك بجامعة ميشيغان إلى أدنى مستوياته، وستنتقل صدمة ارتفاع تكاليف الطاقة تدريجياً إلى قطاعات الأغذية وغيرها من الصناعات التحويلية.

تكاليف الطاقة العالية تبطئ نمو الاقتصاد الأمريكي، وبدأ السوق يتبنى سردية "الركود التضخمي"، وهي بيئة لطالما كانت داعمة للذهب، كما أن استمرار غياب الحل لنزاع الشرق الأوسط وحالة عدم اليقين توفّر علاوة مخاطر إضافية للذهب.

لكن في المقابل، صعود أسعار النفط يرفع التضخم العام ويعزز دافع الاحتياطي الفيدرالي نحو المزيد من التشديد، مما يرفع توقعات رفع الفائدة ويضغط على أسعار الذهب.

تضخم الأغذية: استمرار لعناد التضخم ويفاقم مأزق السياسات

ارتفاع أسعار المواد الغذائية يؤكد مجدداً أن التضخم مستمر وليس مؤقتاً، ويبرز لزوجة التضخم.

خلال الأشهر الأخيرة، بدا أن مؤشر أسعار الأغذية (CPI) مستقر ظاهرياً، لكن فترة الاستقرار هذه شارفت على الانتهاء. ارتفاع أسعار الديزل يزيد كلفة النقل، والرسوم الجمركية على المواد الخام للتغليف باقية، ومع تهديدات ظاهرة النينيو القوية للإنتاج الزراعي في عدة دول، ستُفرج كل هذه العوامل تدريجياً عن مزيد من ضغوط الأسعار.

توقع خبراء الزراعة أن يبلغ تضخم أسعار الأغذية الأمريكية العام القادم 3.5%-4%.

تشير بيانات مؤشر أسعار المنتجين في سبتمبر إلى أن أسعار جملة الأغذية أنهت ثلاثة أشهر متتالية من التراجع وعادت للارتفاع، وكانت اللحوم الطازجة والفواكه والخضروات أول من أظهر مؤشرات زيادة في الأسعار.

حملت دورة زراعة الذرة الأخيرة بالفعل عبء تكلفة الطاقة والأسمدة المتولد عن النزاع مع إيران، وقد يستمر أثر ارتفاع أسعار الذرة حتى أوائل 2027، بينما من المتوقع أن تبرز كامل نتائج تأثير ظاهرة النينيو القوية على المحاصيل في منتصف 2027.

بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي، لا يمكن إغفال تضخم الأغذية، وإذا زادت أسعار المواد الغذائية بشكل واسع، فسيُجبر البنك المركزي على الاستمرار في سياسة التشديد.

أما بالنسبة لسوق الذهب، فإن تضخم الأغذية هو دليل إضافي على صلابة التضخم، ما يقلل من تفاؤل السوق بإمكانية عودة التضخم بسرعة إلى 2%، ويدعم الطلب على الذهب كأداة للحفاظ على القيمة، لكن كلما زادت صلابة التضخم طالت مدة الفائدة المرتفعة، ما يطيل أمد الفائدة الحقيقية العالية ويستمر بالضغط على أسعار الذهب.

الملخص والتحليل الفني:

بشكل عام، تواصل الصدمات في السلع الغذائية والطاقة دفع الأسعار إلى الأعلى، مما يوفر دعماً أساسياً للذهب كمضاد للتضخم وملاذ آمن؛

لكن صلابة التضخم تفرض على الاحتياطي الفيدرالي الاحتفاظ بخيار مزيد من رفع الفائدة، ما يضع الفائدة الحقيقية ضغطاً رئيسياً على سعر الذهب.

السوق القادم للذهب هو في الأساس سباق بين أسعار الفائدة الحقيقية وتوقعات التضخم؛

إذا استمر التضخم في الانتشار، واضطر الاحتياطي الفيدرالي للمزيد من رفع الفائدة وارتفعت الفائدة الحقيقية أكثر، سيتعرض سعر الذهب للضغط؛

أما إذا استمرت صدمة توافر الطاقة وتباطأ الاقتصاد الأمريكي بوضوح وسيطرت سردية الركود التضخمي على السوق، فسيتوفر أمام سعر الذهب فرصة للارتفاع.

يجب متابعة ثلاثة متغيرات أساسية في التداول القادم: احتمال رفع الاحتياطي الفيدرالي للفائدة في ديسمبر، تغيرات مخزونات الخام والوقود، بيانات التضخم (PCE) الأمريكية وتطورات الوضع في الشرق الأوسط.

من الناحية الفنية: يواجه سعر الذهب مقاومة من خط العنق لنموذج الرأس والكتفين، بينما يُدعَم من نموذج القاع المزدوج في الأسفل.


(الرسم البياني اليومي للذهب الفوري، المصدر: 易汇通)

الساعة 17:55 بتوقيت بكين، سعر الذهب الفوري الحالي 4168 دولار أمريكي للأونصة.