تقرير الأرباح المتوقع | أول اختبار كبير في ظل أزمة الثقة بالذكاء الاصطناعي: هل تستطيع Meta (META.US) تجاوز مفترق طرق "حرق الأموال" وتحقيق الأرباح؟

أفادت منصة التمويل الذكي بأن Meta ستصدر تقريرها المالي للربع الثالث من عام 2026 بعد إغلاق السوق في 21 أكتوبر بتوقيت شرق الولايات المتحدة، وذلك في الوقت الذي يواجه فيه التداول المدعوم بالذكاء الاصطناعي أزمة ثقة، مما يجعلها أول عملاق تقني كبير يخضع لمراجعة السوق في موجة الشكوك الأخيرة. بالنسبة للمستثمرين، فإن النقطة الحاسمة في هذا التقرير ليست في جانب الإيرادات، بل في جانب الإنفاق: هل ستظل التوجيهات المتعلقة بالإنفاق الرأسمالي السنوي دون تغيير، وهل يمكن إثبات أن استثمارات الذكاء الاصطناعي بدأت تتحول إلى نمو مستدام في الإيرادات.

في السنوات الأخيرة، كان صعود سوق الأسهم المدفوع بالذكاء الاصطناعي يعتمد بشكل كبير على التقارير المالية اللامعة للشركات التقنية الكبرى. ومع ذلك، أشار مدير استراتيجية الأسهم الأمريكية في Barclays، فينو كريشنا، إلى أنه "هناك الآن الكثير من القلق، خاصةً خلال فترة الانتخابات الأميركية الفرعية الشهر القادم".

خلال الأسبوع الماضي، تعرضت ثقة المستثمرين في الشركات التي تقود طفرة الذكاء الاصطناعي لضربة قوية، حيث يخشى السوق من أن الإيرادات المتوقعة من هذه التقنية قد لا تتطابق مع التوقعات. فقد انخفضت القيمة السوقية لشركة Nvidia، التي تعتبر ركناً أساسياً في هذا القطاع، بأكثر من 350 مليار دولار هذا الأسبوع فقط. كما تراجع مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بأكثر من 11% هذا الأسبوع، وتراجع مؤشر Nasdaq 100 الذي تهيمن عليه أسهم التكنولوجيا بنسبة 5.5%.

في هذا السياق، سيصبح تقرير Meta المالي الذي سيصدر بعد إغلاق السوق يوم الأربعاء اختباراً حاسماً لمعنويات وول ستريت حيال الذكاء الاصطناعي، قبل أن تكشف شركات مثل Alphabet، Microsoft، وAmazon عن نتائجها الأسبوع المقبل.

"العائق مرتفع هذا الموسم" تجاوز الإيرادات للتوقعات ليس بالأمر الصعب

قدمت Meta في وقت سابق توجيهات لإيرادات الربع الثالث تتراوح بين 61 إلى 64 مليار دولار، وهو ما يمثل زيادة بنسبة 19% إلى 25% مقارنة بـ 51.2 مليار دولار في نفس الفترة من العام الماضي، كما أن متوسط هذه النطاقات يعادل زيادة بنحو 22%، وهو أبطأ بكثير من زيادة بنسبة 28% في الربع الثاني. وتتوقع المؤسسات بشكل جماعي أن تصل الإيرادات إلى حوالي 63.3 إلى 63.9 مليار دولار، ما يمثل نمواً سنوياً بنسبة 23%—25%.

على الرغم من أن إيرادات Meta في الربع الثالث من المتوقع أن تتجاوز 63 مليار دولار، إلا أن المحللين يقدرون أن وتيرة النمو ستتباطأ وأن أرباح التشغيل المعدلة ستنخفض إلى 18.8 مليار دولار، وهو أقل من الربع السابق ومن الربع الثالث لعام 2025.

أوضح مدير استراتيجية الأسهم الأمريكية في Barclays، فينو كريشنا، أن "العائق الحالي مرتفع جداً": ففي الربع الماضي، تعرضت الشركات التي أخفقت في التوقعات لعقوبة كبيرة، بينما نالت الشركات التي فاقت التوقعات زيادة طفيفة فقط.

أما جانب الأرباح فهو أكثر تعقيداً. ووفقاً لتقديرات السوق المجمعة، وبسبب بدء ظهور تكاليف استثمار الذكاء الاصطناعي لدى الشركة الأم لـ Facebook، من المتوقع أن ينخفض هامش الربح التشغيلي إلى أقل قليلاً من 30%، وتقدر الأرباح التشغيلية المعدلة بنحو 18.8 مليار دولار.

وقد تتأثر بيانات ربحية السهم بشكل ملحوظ بسبب البنود لمرة واحدة: فبنك أمريكا يتوقع أن تقوم Meta بتسجيل نفقات قانونية بقيمة 10 مليارات دولار تتعلق بتسوية مع المدعي العام للولاية، مما يخفض توقعات ربحية السهم للربع الثالث إلى 3.79 دولار—وهو أقل بكثير من إجماع السوق البالغ حوالي 6.08 دولار؛ لكن باستثناء هذه النفقات، فإن الأرباح الأساسية من المتوقع أن تتجاوز التوقعات.

الإنفاق الرأسمالي والتدفق النقدي: أكبر علامات الاستفهام

في الربع الثاني، بلغ التدفق النقدي التشغيلي لدى Meta نحو 31.9 مليار دولار، بينما بلغ الإنفاق الرأسمالي 31.1 مليار دولار، وكان التدفق النقدي الحر 784 مليون دولار فقط، أي أقل بكثير من 8.549 مليار دولار في نفس الفترة من العام الماضي. ويبدو أن الوضع قد يزداد سوءاً في الربع الثالث: فالإجماع المؤسسي يشير إلى أن التدفق النقدي الحر سيتحول إلى سلبي ليصل إلى -9.14 مليار دولار، في حين سيصل الإنفاق الرأسمالي للربع إلى 40.97 مليار دولار.

أما توجيهات الإنفاق الرأسمالي السنوي، فقد ظلت مرتفعة في نطاق 130—145 مليار دولار. وخلال النصف الأول من العام، تم إنفاق حوالي 50.9 مليار دولار، ووفقاً لهذا التوجه، سيبلغ الإنفاق الرأسمالي للنصف الثاني من العام 79—94 مليار دولار. ويتم سد العجز في التمويل عن طريق الديون: إذ أصدرت Meta في الربع الثاني ديوناً طويلة الأمد بقيمة 24.9 مليار دولار، وارتفع رصيد الديون طويلة الأجل إلى 83.7 مليار دولار، كما أوضحت المديرة المالية سوزان لي أن تمويل البنية التحتية في المستقبل سيعتمد "بشكل أكبر على الديون".

ويتوقع بنك أمريكا أن تقوم Meta بتضييق توجيهات الإنفاق الرأسمالي لعام 2026 إلى 135—145 مليار دولار، مع رفع التوقعات لعام 2027 إلى 205 مليار دولار لتعكس طلب البنية التحتية لمنتجات Muse AI وخطط الذكاء الاصطناعي على مستوى الشركات.

وقد سلط تعليق الرئيس التنفيذي لشركة Horizon Investment Services، تشاك كارلسون، الضوء على التناقض الأساسي: "ارتفاع تكلفة رأس المال يعني أن هذا الانفجار في الإنفاق الرأسمالي سيصبح أكثر تكلفة، ويجب أن تحقق العائدات الاستثمارية معايير أعلى. وستكون Meta السباقة في محاولة الإجابة على هذا السؤال."

محرك الإعلانات: الأدلة الحالية لتحقيق الذكاء الاصطناعي للأرباح

تظل الإعلانات الركيزة الأساسية للتدفقات النقدية لـ Meta. فقد بلغت إيرادات الإعلانات في الربع الثاني 59.363 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 27.5% وتمثل أكثر من 97% من إجمالي الإيرادات. والأهم من ذلك، أن منتجات الإعلانات المدفوعة بالذكاء الاصطناعي قد بدأت بالفعل في تحقيق مساهمات إيرادية قابلة للقياس: إذ تجاوزت الإيرادات السنوية التشغيلية لـ Advantage+ أكثر من 75 مليار دولار، وقد أكدت المديرة المالية سوزان لي هذا الرقم في مكالمة الربع الثاني.

وأظهر بحث بنك أمريكا في قنوات الإعلانات أن الاستهداف والتشغيل الآلي المدعومين بالذكاء الاصطناعي يساعدان المعلنين في تحقيق عوائد أقوى، ويتوقع البنك أن تصل إيرادات الإعلانات في الربع الثالث إلى 62.2 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 24%.

سيراقب السوق عن كثب نمو عدد مرات عرض الإعلانات وتغيرات الأسعار الموحدة للإعلانات في هذا التقرير المالي، لتقييم ما إذا كان تحسن كفاءة الإعلانات المدعوم بالذكاء الاصطناعي لا يزال مستمراً.

Muse: خيار جديد في طور التحقق

يعد Muse، الكيان الذكي المدعوم بالذكاء الاصطناعي الذي تم إطلاقه في سبتمبر، محفزاً رئيسياً لارتداد سعر سهم Meta، حيث ارتفع السهم بنسبة تقارب 27% خلال شهر سبتمبر وحده، وبدأ السوق في تغيير تصنيفه للشركة من "مُستهلكة للذكاء الاصطناعي" إلى "محققة للربح من الذكاء الاصطناعي". وحتى 12 أكتوبر، بلغ عدد تنزيلات Muse أكثر من 8.9 مليون وعدد المستخدمين النشطين يومياً 2.23 مليون، وأطلقت Meta عملية تحقيق الدخل في 12 أكتوبر، وقدمت باقات اشتراك شهرية بقيمة 20 و 100 دولار، إلا أنه لا توجد بيانات عن الإيرادات حتى الآن.

مع ذلك، تظل المخاوف قائمة: فقد بلغت نسبة الاحتفاظ لمستخدمي Muse بعد 14 يوماً 22%، وهي أقل قليلاً من نسبة ChatGPT في نفس الفترة؛ وعدد المستخدمين النشطين يومياً لا يمثل سوى 0.05% من إجمالي المستخدمين النشطين يومياً على Meta. وأشار المدير التنفيذي للاستثمار لدى IDX Advisors، بن ماكميلان، إلى أن Meta لا يزال يتعين عليها إثبات قدرتها على تحويل النمو في عدد المستخدمين إلى إيرادات. وبدورها، رفعت Truist السعر المستهدف إلى 1,000 دولار، وهو الأعلى في وول ستريت، بسبب الزخم القوي لتطبيق Muse في مراحله الأولى، وأدرجت بالفعل مساهمات Muse ضمن توقعاتها المستقبلية.

Reality Labs: استمرار النزيف المالي

لا يزال قسم الواقع الافتراضي Reality Labs نقطة الخسائر المستمرة مالياً. فقد بلغت خسائر التشغيل في هذا القسم 4.62 مليار دولار في الربع الثاني، وتجاوزت الخسائر التراكمية منذ نهاية عام 2020 أكثر من 80 مليار دولار. وكان مارك زوكربيرج قد صرح سابقاً بأن خسائر هذا القسم قد تصل إلى ذروتها هذا العام، لكن السوق لا يزال ينتظر إشارات أوضح حول تقليص الخسائر.

وعلى الرغم من المخاوف حول الإنفاق، فإن موقف وول ستريت العام تجاه Meta لا يزال إيجابياً. فمن أصل 19 محللاً يتابعهم Visible Alpha، منح 18 منهم تصنيف "شراء"، بمتوسط سعر مستهدف حوالي 878 دولاراً؛ في حين أظهر إجماع 63 محللاً استطلعت آراءهم S&P Global تصنيف "شراء قوي" بمتوسط سعر مستهدف يبلغ 814.51 دولاراً. فيما يقوم سوق الخيارات بتسعير تقلب السهم بعد الإعلان عن النتائج بنسبة تتراوح بين 6% و 7%.